餐饮旅游行业板块2018年三季报总结：景气度转弱，顺势而为择优而栖.docx

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1、行业研究正文目录一、行业景气度趋弱，细分领域表现分化4二、酒店：经营数据回落，业绩增长放缓5三、免税：收入增长靓丽，龙头成长依旧9四、景区：旺季客流平淡，降价影响袭来10五、出境游：景气度回落，龙头表现乏力12六、投资建议：顺势而为，择优而栖13风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。14图表目录图1：2015-2018Q3餐饮旅游板块收入及增速4图2：2015-2018Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速4图3：如家所有酒店和开业满18月酒店RevPAR同比增速6图4：如家经济型酒店同店经营情况6图5：如家中档酒店同店经营情况6图6：华住酒店整体经营情况8图7：华住经营满

2、18个月酒店的同店经营情况8图8：2013-2018年1-8月黄山景区客流及增速11图9：2014-2018年主要自然景区Q3期间费用率情况11图10：六大航司月度国际航线客运量汇总及增速13图11：2017-2018Q3部分目的地中国游客月度增速13图12：餐饮旅游行业历史PEBand14图13：餐饮旅游行业历史PBBand14表1：餐饮旅游板块上市公司2018年三季报业绩情况4表2：首旅、锦江、华住2018年Q3经营数据、财务指标对比5表3：2017-2018Q3首旅酒店单季开业酒店数量（家）7表4：如家收入和归属净利润（单位：百万元）7表5：2018Q3锦江国内酒店经营情

3、况7表6：锦江股份净利润拆分（单位：百万元）7表7：华住酒店2017-2018年开业情况8表8：中国国旅营业收入拆分估算（单位：百万元）9表9：中国国旅归母净利润拆分估算（单位：百万元）9敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究表10：2018三季度乌镇公司经营和财务数据10敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究表11：2018三季度古北水镇公司经营和财务数据10表12：上市公司重要相关业务降价情况12表13：众信旅游、凯撒旅游2018年三季报业绩对比（单位：亿元）13表14：重点公司业绩及估值表（截至2018年11月1日）14敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究一

4、、行业景气度趋弱，细分领域表现分化2018Q3餐饮旅游行业景气度趋弱。第三季度，餐饮旅游板块整体实现营收412亿元/增长12%，扣非净利润37亿元/增长18%，较上半年增速（+21%/+30%）均有所回落，也不及上年同期，今年暑期旅游旺季整体表现平淡。图1：2015-2018Q3餐饮旅游板块收入及增速图2：2015-2018Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究45040035030025020015010050060%40营业收入（亿元）增速（%）50%353040%2530%2020%151010%50%0300%扣非净利润（亿元）增

5、速（%）250%200%150%100%50%0%-50%敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券免税增长强劲，酒店、出境游景气度回落，景区表现分化。国旅Q3收入增长靓丽，三亚店、北京和上海机场店免税增长维持高位，费用计提和香港店亏损导致业绩增长放慢。Q3酒店和出境游行业景气度均有回落，三大酒店龙头经营数据放缓，出境游龙头众信业绩下滑，凯撒表现一般，腾邦持续扩张但增速放缓。景区方面，宋城表现相对较好，乌镇、古北水镇客流下滑，自然类景区普遍乏力。此外，属于餐饮业的广州酒家三季报表现出色。子板块公司简称2018H12018Q

6、32018Q1-Q3归母净利润（百万元）YoY归母净利润（百万元）YoY归母净利润（百万元）YoY表1：餐饮旅游板块上市公司2018年三季报业绩情况首旅酒店34041%46249%80146%锦江股份50322%36923%87223%酒店岭南控股10024%622%16215%金陵饭店47-3%13-47%60-18%华天酒店-143-47%-62-23%-206-39%免税中国国旅191948%78629%270542%宋城演艺休闲66527%48222%114725%景区中青旅40517%142-8%5479%大连圣亚835%830%912%*ST藏旅-1638%3626

7、9%21234%新智认知13555%15246%28750%曲江文旅7141%4245%11342%天目湖4911%4634%9521%自然三特索道97388%6231%1591032%景区黄山旅游21917%20230%42123%桂林旅游291%5023%7914%九华旅游601%2015%804%峨眉山A7012%9911%16911%长白山-42-11%1197%776%敬请阅读末页的重要说明Page15行业研究子板块公司简称2018H12018Q32018Q1-Q3张家界20-48