汽车行业2017三季度报业绩回顾和展望：销量增速回升，企业盈利改善

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1、[Table_证券研究报告·行业研究·Industry1]汽车[Table_Industry]汽车行业2017三季度报业绩回顾和展望[Table_Main]销量增速回升，企业盈利改善[Table_Author2017]年11月5日增持(维持)证券分析师高登投资要点：执业证书编号：S0600516070003010-66573557回顾与总结：2017年三季度汽车行业销量和收入环比提升，盈利平稳gaod@dwzq.com.cn向上，去库存导致销售费用率上升。根据85家上市公司汇总数据，2017年前三季度汽车行业实现营业收入19,150亿元（同比+18.1%），研究助

2、理陈斯竹归母净利润796亿元（同比+6.1%），其中三季度单季行业收入6,690chenszh@dwzq.com.cn亿元(同比+18.7%，环比+5.1%)，归母净利润252亿元（同比+2.1%，环比-2.5%），总体来看收入和盈利保持平稳。行业整体毛利率环比改[Table_PicQuote]行业走势善，提升0.5pct，销售费用率因去库存环比增加0.5pct。分板块看：1）卡车和零部件依旧是增长较快的两个子行业。三季度40%重卡持续超预期，2017Q3卡车行业收入同比增长46.4%，净利润同比增长66.6%，主要归功于三个重卡产业链公司三季度净利润高增长：20

3、%潍柴动力316.0%，威孚高科44.2%以及中国重汽252.9%。零部件行业维持高增速，三季度净利润同比增长17.8%，毛利率环比提升0.7pct，0%对冲销售费用率增加影响。2）乘用车持续去库存，客车三季度盈利Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17好转。旺季来临乘用车销量增速回升，三季度行业收入同比增长-20%12.8%，归母净利润同比下滑13.1%，去库存导致销售费用率环比提沪深300汽车（申万）升0.7pct。三季度客车行业净利润环比提升328.4%，主要由于地方补贴政策落地，新能源客车销量增速转正，企业盈利好转。3）经销商行业整体RO

4、E提升1.5pct，龙头公司盈利突出。广汇汽车三季度实[Table_相关研究Report]现营业收入418.5亿元（同比+16.4%），归母净利润9.1亿元（同比+45.1%）。1．重卡9月销量点评：9月重乘用车：旺季来临，乘用车销量回升，库存进一步下降。受购置税政卡销量再创新高，关注三季策退坡的影响，上半年乘用车销量增速下滑。考虑年底购置税退出的报行情-20171009预期将带来提前消费，我们预计增速将继续小幅回升，2017年全年乘2．汽车及零部件行业周报：金用车销量增长3.4%左右。其中，SUV是乘用车市场增速最快的子行九银十值得期待，关注三类业，前三季度销量

5、同比增长17.2%，预计全年销量将增长15.3%。投资机会-20171008商用车：重卡景气将持续至2018年，布局电动物流车正当其时。1）3．汽车8月销量点评：旺季序重卡十月销量连续创历史同期新高，预计全年将超过115万辆。由于幕拉开，需求回暖销量回升-20170911超限超载治理和工程车更新需求驱动重卡行业景气度持续回升，且目4．汽车及零部件行业周报：乘前行业库存处于全年最低水平，销量体现当前水平；固定资产投资仍用车销量回升，新能源快速有提升，重卡行业景气度有望持续至2018年，增速将在5%-10%左右。增长-201709102）“三万公里”有望调整，带给物流

6、车行业较大弹性。供给端增长迅5．汽车行业中报业绩回顾和展速（1-9月电动专用车总产量4.5万辆，同比+375%），下游需求旺盛，望：重卡景气延续，乘用车政策持续催化，电动物流车行业迎来快速发展。静待旺季来临-20170903投资建议：预计2017年汽车销量增长4.9%。我们建议关注三类投资机会：1）双积分政策落地，新能源汽车高速增长趋势确定，四季度关注电动物流车和客车。推荐宇通客车、东风汽车和国机汽车。2）重卡销量持续超预期，关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科。3）关注增速高于行业平均，估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻

7、科技、东睦股份。风险提示：1）汽车行业销量不达预期；2）终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；3）新能源汽车推广等进程低于预期。1/14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业专题报告Yemei]目录1.回顾：销量环比改善，企业盈利平稳......................32.行业展望：预计2017年销量增长4.9%..................73.估值比较：估值处于市场低位，指数小幅上涨...104.投资建议：关注盈利高增长的板块与个股...........135.风险提示.....................