轻工行业2018年年度策略报告：享消费升级红利，龙头优势愈加明显

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1、享消费升级红利，龙头优势愈加明显证券分析师：陈天蛟执业证书编号：S11905171100022017.12.3目录／CONTENTS12017年轻工板块回顾：龙头体现价值家居：行业空间足够大，家装和互联网渠道逐渐引起重视造纸行业：盈利能力呈上升趋势，产业集中度逐渐提升4包装行业：受益消费电子，目前行业集中度较低，空间巨大1.1轻工行业2017年涨幅靠前，造纸板块涨幅相对较高➢2017年初至今，轻工制造业整体表现较好，涨幅达到15.07%，在所有申万一级行业中排名第9；➢在所有轻工细分行业中，造纸板块从年初至今涨幅超过30%，排名第一。图：申万一级细分行业年度涨幅

2、情况图：轻工板块细分行业涨幅情况50%3540%30252030%1510520%0-5-1010%-150%电子通信钢铁汽车银行采掘化工传媒综合-10%计算机房地产有色金属建筑装饰医药生物食品饮料交通运输轻工制造家用电器机械设备公用事业电气设备建筑材料非银金融国防军工休闲服务纺织服装农林牧渔商业贸易涨幅（%）-20%资料来源：wind1.2今年以来轻工行业按市值分组涨幅（剔除今年上市新股）：➢今年以来，市值小于50亿及大于200亿的企业数量分别增加23家及4家，50亿-200亿的企业数量总体呈现减少趋势，其中50-100亿、100-200亿的分别减少18家及9

3、家➢龙头效应明显，全年来看，年初市值在100亿以下的上市公司跌幅明显，100-200亿市值的公司总体略微下跌，市值200亿以上企业上涨接近15%。图：不同市值轻工企业年初及年末分图：以年初数据为基准统计的年均涨幅60布20%5015%4010%5%300%20<50亿50-100亿100-200亿>200亿-5%10-10%0-15%＜50亿50~100亿100~200亿＞200亿-20%年初个数年末个数资料来源：wind目录／CONTENTS12017年轻工板块回顾：龙头体现价值家居：行业空间足够大，家装和互联网渠道逐渐引起重视造纸行业：盈利能力呈上升趋势，产

4、业集中度逐渐提升4包装行业：受益消费电子，目前行业集中度较低，空间巨大2.1定制家居行业驱动力：主流消费人群的需求完美匹配➢生活碎片化和生活节奏加快等现象对家居产品提出更高要求，催生家居家装定制化需求。➢以80后/90后为主要消费人群的消费需求与定制家居的特点完美匹配。图：定制家居与主流消费人群的需求完美匹配家居家装消费现象家居家装消费需求定制家居特点80后/90后成为消费主力个性、环保、实用、品质专属定制，个性打造上门量尺设计，充分利小户型比例高空间利用率高用空间“设计-生产-安装”一时间碎片化，生活节奏快一站式服务，无需监理站式服务资料来源：太平洋证券研究院

5、、3602.1定制家居行业驱动力：主流消费人群的需求完美匹配➢工业时代以企业为中心的B2C模式，也正在逐步被信息时代以消费者为中心的C2B和定制模式所取代。➢未来定制家居将继续取代成品和木工打柜份额。图：手工、成品、定制家具劣势对比图：中国家具行业市场变化（市场份额vs.价格）优势劣势全屋高定制空间利用率高质量难保证定制手工个性化设计材料存在环保隐患家具价格低欠缺美观家具市场形式美观，材质多样份成品标准，即买即用空间利用率低额家具价格适中尺寸较难自由选择成品家具尺寸贴合，空间利用率高质量难保证定制整体设计，风格统一材料存在环保隐患家居款式新颖，设计时尚欠缺美观低

6、价格高资料来源：太平洋证券研究院、3602.2渠道分拆：线下门店、互联网O2O、家装公司、大宗渠道➢线下渠道是大部分家居公司的主要销售渠道，从开店地址来看主要分为传统家居建材店、购物中心店、写字楼店、街边店、和小面积导流店（包括salespoint），从目前的趋势来看新店设址越来越灵活。➢互联网O2O已经在行业中扮演越来越重要的角色，而且家居行业具有天然的互联网O2O的属性。➢家装公司渠道作为最后一个尚未被占据的重要流量入口引得行业龙头纷纷抢夺。➢当精装房成为未来的发展趋势时，大宗渠道重要程度逐渐凸显。图：家居行业企业渠道拆分家居企业渠道拆分线下门店互联网O2O

7、家装公司大宗渠道海外渠道资料来源：太平洋证券研究院2.2线下渠道：关键词是客单价、扩品类和订单数量➢从线下渠道来看，当前上市公司主要靠客单价提升和渠道扩张来获得收入端的弹性，我们认为这在未来很长一段时间将维持，如何在全屋定制时代获得更多优质客户，降低平均获客成本将愈发重要。图：家居企业线下渠道营收驱动力线下业务收入端驱动力客单价订单数量产品端延伸每单销售的数量品牌延伸（更高涨价或产品升级同店订单数增量门店数量品类扩充增加端或更低端）欧派推出中橱柜公司纷好莱客推出欧派衣柜客低端子品牌纷切入衣柜原态板系列单价的增长同店订单数欧铂丽，志未来三年各或全屋定制产品，索菲主

8、要来源于量的增速主邦推出