【联讯中小盘年度策略】紧抓增长逻辑不变,部分次新股估值优势已现

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1、证券研究报告

2、行业研究价值分析【联讯中小盘年度策略】紧抓增长逻辑不变，部分次新股估值优势已现2017年12月12日投资要点分析师：王凤华中小创利润增长放缓估值回落，2018年仍以业绩为王执业编号：S0300516060001邮箱：wangfenghua@lxsec.com创业板与中小板企业利润增速处于30%以下水平，且难看到向上拐点；市场投资偏好绩优白马至中小创板块估值中枢下行；业绩的可持续增长仍将是公研究助理：徐鸿飞司可获得更高估值的原生动力，因此2018年中小盘股票的关注重点还在持电话：010-66235689邮箱：xuhongfei@lxsec.com续增长的行业龙头

3、企业。相关研究IPO趋快趋严，常态化将削弱市场敏感性《【联讯食品饮料周观点】白酒顺势提价，今年前11个月，IPO数量和融资规模创出新高。截至12月8日，IPO数量基本面无忧》2017-12-11达到创纪录的422家，融资金额2,169.32亿元。IPO排队企业合计480家，《【联讯农业行业周报】商品代鸡苗价格淡辅导备案登记已受理阶段的企业合计1,474家。按照目前发审核准IPO的速季不淡》2017-12-11度和监管力度，预计市场对IPO速度的敏感性下降，关注度将更多集中在上《【联讯汽车行业深度研究】联讯汽车：把市公司本身的质地上。握确定主线，转暖会有时》2017-12-1

4、2《【联讯证券交运行业】2018年度投资策2018年解禁规模上升，市场或承受阶段性压力略：铁路破冰，航空向好，航运拥抱大周截至12月11日数据，2018年解禁数量3246亿股，较2017年增长36.7%，期》2017-12-12解禁金额将达到3.95万亿。其中，2018年1月、6月及12月是解禁高峰。《【联讯传媒】2018年中国传媒行业年度解禁规模上升将在一定程度上将给市场情绪，尤其是次新股造成一定的下行策略：头部化和移动化》2017-12-12压力。一方面，次新股由于2017年上市新股较多，2018年解禁规模将超过2017年；另一方面，减持新规延长了解禁股东减持周期，受到

5、减持新政影响，2016年增发的股票集中减持动作将最快在2018-2019年完成。次新股估值溢价缩减，部分行业次新股具备估值优势截至11月底已开板次新股，按照申万Ⅲ级行业分类，剔除行业PE(TTM)为负的有404只，个股PE（TTM）相对行业PE(TTM)平均高出1.3倍；其中144只个股PE(TTM)低于行业PE(TTM)（整体法），占比35.6%。两个数据都远低于2015、2016年水平。综合行业利润增速来看，通信、机械设备、食品饮料、建筑建材等行业兼具估值与增长优势。2017年上市新股在2018年正向超额收益可期我们将这种比较延伸到今年的次新股上。2017年，次新股盈

6、利增速明显强于老股的增速；其中，创业板上市的次新股，利润增速是自2014年恢复IPO以来最高的一年。我们预计，在业绩的支撑下，这批股票在明年，会有相对良好的超额收益表现。投资建议：2016年上市的新股，因当年业绩增速不及老股，且2017年投资风格问题，大多数股票已调整近一年，相对超额收益大幅跑输同行业。随着估值回落，请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/20行业研究。。。。。。。。。。部分业绩仍能保持较快增长的上市公司已具备相对估值优势。我们对2016-2017年上市的公司业绩及估值进行筛选，结合公司所处行业景气度、公司在行业内竞争地位等多重因素考虑

7、，我们推荐裕同科技、弘亚数控、熙菱信息。风险提示：1）宏观经济与市场波动风险2）政策风险请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com2/20行业研究。。。。。。。。。。目录一、中小创利润增长放缓估值回落，2018年仍以业绩为王...................................................................................5（一）2017年3季度中小创业绩下滑势头放缓................................................................

8、.............................5（二）中小创估值下行，但相比主板仍然偏高...............................................................................................6（三）解禁对市场造成阶段性压力.............................................................................................