中小盘投资策略探讨系列报告之二：估值与业绩影响几何？

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3、中小市值推荐（维持）估值与业绩影响几何？2018年02月28日中小盘投资策略探讨系列报告之二上证指数3292为规避末尾异常值影响,本报告对上一篇系列中分类进行修正,增加”壳股”类别。本文采用整体法和平均法两种方式分析大/中/小盘股市值与业绩情况，并对估值与业行业规模绩两因素对市值影响力进行了分析。占比%股票家数（只）280.8总市值（亿元）21120.4新增“壳公司”分类，定义为总市值处于末尾10%区间段个股的集合。修正流通市值（亿元）15200.3后,大/中/小盘/壳股的分类方式：选取总市值指标，

4、按照20%：50%：20%:10%的比例进行划分。行业指数%1m6m12m在计算估值时，我们采用整体法和平均法两种方式。整体法中计算业绩时，绝对表现-4.7-13.7-17.2为了消除板块个股数增长对板块整体业绩影响，我们用平均净利润来描述板相对表现2.7-20.6-35.0块的业绩情况。(%)中小市值沪深30030整体法（板块整体市值/板块整体业绩）：2010大盘股：业绩方面，近16年整体表现为逐渐提升过程；估值方面，2006年0以后整体PE去除牛市上涨及牛市后调整阶段，估值中枢在10-20倍之间；估-10-20值与业绩变化方

5、向协同方面存在不定期的切换。-30Mar/17Jun/17Oct/17Jan/18中盘股：业绩方面，近16年呈现周期性逐步增长的趋势，成长性凸显；估值资料来源：贝格数据、招商证券方面，波动区间基本在30-130倍之间。估值与业绩变化仅2007年及2015相关报告年牛市上涨过程中呈现同向关系。1、《中小盘投资策略探讨系列报告—小盘股：业绩方面，相比大/中盘股稳定性有差距，2010年以前整体平均归母—如何度量中小盘指数？》净利润大部分时间处于亏损；估值方面，波动剧烈，指标绝对值异常值几率2018-01-16高，底部在50倍左右；平均法

6、（主要有算术平均、中位数、加权平均等几种方式）：1、几种数据处理方式得到大/中/小盘历年PE情况走势基本一致；2、历年PE高低次序基本维持固定：大盘<中盘<小盘；3、近两年大盘股整体估值相对稳定，中/小盘股整体估值处于明显收缩状态。通过对Price=PE*EPS做一定数学变换来解析估值与业绩变化分别对股价影响的大小：董瑞斌021-68407847大盘股：估值因素对大盘股市值影响具有明显的持续性（有效率为88.89%），dongruibin@cmschina.com.cn而业绩因素仅在部分时间段起到重要影响（有效率为50.79%）；

7、且近期大盘S1090516030002股正处于估值及业绩因子共振影响的状态。杨珏中盘股&小盘股：估值因素及业绩因素对中盘股市值变化影响相对零散（中盘021-68407543yangjue@cmschina.com.cn股：有效率分别为73.02%及50.79%；小盘股：有效率分别为63.49%及S109051707000355.56%）；且绝大多数时间市值变化偏向于仅受单个因素影响。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、末尾公司单独分类，规避异常值影响.......................................

8、.............................3二、大/中/小盘估值与业绩情况.....................................................................................41、整体法.....................................................................................................................4（1）大盘股.........

9、.........................................................................................................4（2）中盘股..................................................................................................................5（3）小盘股....................................

10、..............................................................................6（4）壳股.................................