宏观观察：新时代全球格局新变化对我国宏观政策带来的挑战

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1、国际金融研究所2017年12月12日2017年第32期（总第203期）Ω中银研究产品系列新时代全球格局新变化●《经济金融展望季报》＊对我国宏观政策带来的挑战●《中银调研》●《宏观观察》●《银行业观察》作为全球性经济大国，我国在全球经济中所拥●《人民币国际化观察》有的地位和影响已不可同日而语。较之以往，我国有更大的经济体量和与世界更广泛的经济联系。从国际来看，我国GDP总量排世界第二，增量为世界第一，经济金融对外开放程度不断加大，这意味着我国经济的对外溢出效应越来越大，同时国外对我国的溢回效应也在增大。因此，我国宏观政策在关注作者：周景彤中国银行国际金融研究所国内形势变

2、化的同时，还需要将其放在经济全球化梁婧中国银行国际金融研究所背景之下，将宏观政策的外溢影响纳入考量。本文电话：010-66594097将着重分析当前国际环境和对外开放新变化对我国宏观政策带来的挑战，并相应提出几点建议。签发人：陈卫东审稿：宗良联系人：梁婧李艳电话：010-66594097＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料宏观观察2017年第32期（总第203期）新时代全球格局新变化对我国宏观政策带来的挑战作为全球性经济大国，我国在全球经济中所拥有的地位和影响已不可同日而语。较之以往，我国有更大的经济体量和与世界更广泛的经济联系。从国际来看，我国GDP总量排世界第二，

3、增量为世界第一，经济金融对外开放程度不断加大，这意味着我国经济的对外溢出效应越来越大，同时国外对我国的溢回效应也在增大。因此，我国宏观政策在关注国内形势变化的同时，还需要将其放在经济全球化背景之下，将宏观政策的外溢影响纳入考量。本文将着重分析当前国际环境和对外开放新变化对我国宏观政策带来的挑战，并相应提出几点建议。一、政策跨境溢出效应愈加明显，宏观政策协调难度加大经济金融全球化程度较过去大幅提升是宏观政策面临的一个重要变化。从历史来看，二战后世界经济总体上一直朝着经济全球化的方向发展，20世纪90年代后，以微电子、生物工程为标志的科技革命深入发展，西方发达国家开始从工

4、业化向信息化转变，跨国公司蓬勃发展，市场化成为大多数国家经济体制转变的主要方向，WTO、IMF和世界银行等国际经济组织的职能、影响力不断扩大。同时，航空、智能手机、互联网等新型交通和通讯方式快速发展，这些都为经济全球化发展提供了技术条件。可以看到，全球商品贸易占GDP的比重在曲折中总体呈现上升趋势（图1）。2008年金融危机后虽然这一比重有所降低，但仍处于历史较高水平，2016年为50%。伴随着经济全球化的发展，金融全球化程度也不断提高，特别是在现代信息和网络技术的支持下，资金在不同金融市场、不同国家或地区之间的流动更加频繁、复杂和多变。国际资本流动不断加大，FDI和

5、ODI存量占GDP的比重在1990年代后期加速上升，2016年在35%左右，处于历史较高水平（图2）。金融机构的经营活动也日益全球化，各国大银行和其他金融机构越来越多地在全球范围设立分支机构，推进国际化经营，特别是经济大国，伴随产业对外拓展和对外贸易的扩大，往往其金融机构的国际化程度也不断提高。此外，随着企业和金融机构跨地区经营的增加、信息通讯技12017年第32期（总第203期）术的广泛应用，金融交易打破了时空和地域的限制，全球金融信息系统、交易系统、支付系统和清算系统趋于网络化和一体化，全球外汇市场和黄金市场实现了24小时连续不间断交易，金融市场之间的依赖性和联动

6、性也日益加强。随着经济规模不断增大、国际化程度不断提高、“走出去”步伐不断加快，中国与其他国家的经济金融联系也更加密切，联动性不断增强，主要表现在：一是在全球贸易中的份额进一步加大。自2001年加入世界贸易组织（WTO）后，中国进出口贸易总额占全球进出口贸易总额的比重加快上升，相继超过一些主要发达国家，2013年超过美国，2015年在全球贸易中的比重达到11.9%的历史高点。二是已成为全球大宗商品市场的主要消费国，是影响全球大宗商品市场价格的重要力量。比如，中国铁矿石进口数量占全球产量的比重不断上升，2015年达到47.5%。全球大宗商品交易的中心也正向东转移。201

7、5年中国大宗商品交易所成交量增速跃至全球第一，截至2016年，上交所的螺纹钢和大商所的铁矿石已跻身全球交易量前五大商品期货合约。三是双向直接投资规模进一步提高。2016年中国实际利用外资额存量为1.35万亿美元，近年来增速虽然较过去有所放缓，但外资流入量继续位居发展中国家首位。对外直接投资（ODI）增速显著加快，2015年中国ODI存量突破1万亿美元，2016年非金融类ODI流量为1701亿美元，超过FDI，增速高达44.1%。与此同时沪港通、深港通先后推出，债券通开通，债券市场对外开放有所加速，中国金融市场对外联系不断加大。图1：全球商品贸易/GD