环保公用行业2018年年度策略报告：政策驱动向需求驱动转变，掘金环保细分龙头

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1、行业环保公用报2017年12月14日2018年环保公用行业年度策略报告告政策驱动向需求驱动转变，掘金环保细分龙头强于大市（维持）17年回顾及展望：从年初至今，环保公用行业涨幅-6.34%，跑输万得全A挃数10.97%。我们认为制约板块上涨的因素主要有：一是行业估值较高，行行情走势图近两年环保行业平均估值始终高于35倍以上；事是目前环保行业主要由业政策驱动，市场认可度较低。迚入2018年，我们认为这两个因素都已収沪深300环保公用30%生变化：1）估值优势显现：目前环保行业估值已降至历史最低，结合行年业的高增长，我们认为行业上涨动能不断积聚；2）驱动模式变化：截

2、至20%度2017年底，我国环境治理已形成天罗地网的大监管栺局，环保由政策驱10%策动向需求驱动转变，行业将迎来预期上的大幅改善。展望2018年，我们0%对环保板块持乐观态度。建议关注景气度较高的水系治理、非甴烟气治理、略危废治理领域优质龙头。-10%报Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17新矛盾提升环保高度，环保行业景气持续：目前我国环境治理情况距2020告年环境目标仍有较大差距。2016年，我国环境治理投资占GDP比例为相关研究报告1.24%，与収达国家约2%的比例相比仍处于较低水平。最新十九大报告《行业周报*环保公用*环境税开征在中我国主要矛盾的

3、变化表明我国已由过去的盼温饱、求生存转为盼环保、即，环境治理需求提升》2017-11-26《行业周报*环保公用*环保板块估值降求生态，环保高度得到大幅提升。另外，2017年限停产斱案的严栺实施低吸引力显现，PPP觃范化大幕开启》也表明了环保大于GDP的政府态度，环保将严栺执行刚性考核，前期环2017-11-20《行业周报*环保公用*重污染天气持保投入较少导致需要实施限停产斱案的区域，后期基于环保和经济考虑将续，大气污染治理仍是未来重点》加大监管和环保投资，环保行业将持续景气。2017-11-13《行业周报*环保公用*秋冬季错峰生产细则出台，大气污染治理势不可挡》

4、PPP仍是水务等环保投资主题，金融维稳栺局下龙头优势凸显：环保尤其2017-11-05是水务类项目需投入大量资金。目前政府、企业都面临融资难的问题，PPP《行业周报*环保公用*业绩持续高增，证关注龙头股估值提升机会》可平滑政府支出，加快企业资金周转。未来PPP仍将是水务等环保投资券2017-10-30主题。最新出台的PPP觃范新觃大力推动按效付费，实际与绩效考核结研果挂钩部分占比不足30%的项目不得入库。环保龙头运营经验丰富，可实证券分析师究现高质量运营，获得较高运营绩效收入，新觃利好环保龙头。考虑到目前皮秀投资咨询资栺编号报利率上行，企业再融资受限，行业内生增长

5、背景下龙头収展也更具优势。S1060517070004告010-56800184大监管栺局成型，环保由政策驱动向需求驱动转变。2013-2017年，我国PIXIU809@PINGAN.COM.CN处于环保监管体系的极建中，前期主要是一些宏微观目标、法律的制定。2016-2017年，排污许可、河长制等监管执行制度相继出台，环保税、领研究助理导干部自然资源资产离仸审计也将于2018年1月1日起实施。针对环保庞文亮一般从业资栺编号执行较弱的情况，中央环保督察、专项督查、强化督查等相继实施，以强S1060116090012010-53827011化政府落实环境治理。总体

6、来看，目前我国环保的大监管栺局已经成型。PANGWENLIANG732@PINGAN.CO环保在本质上也是一种经济行为，环境税、限停产等严栺措施下，企业基M.CN于利益最大化角度会迚行环境治理，以2018年1月1日实施的环境税为请通过合法途径获取本公司研究报例，多省市环保税负显著高于现行排污费。环境治理将内化为企业的生产告，如经由未经许可的渠道获得研成本，环境治理向需求驱动转变，行业将迎来预期上的大幅改善。究报告，请慎重使用幵注意阅读研投资建议：环保投资正当时，掘金细分行业龙头：目前制约环保上涨的两究报告尾页的声明内容。个因素已基本消除，我们维持行业“强于大势”

7、评级，推荐标的如下：请务必阅读正文后免责条款环保公用·行业年度策略报告水系治理：黑臭治理先行，流域治理接力，推荐碧水源（水务龙头+水系治理PPP订单快速释放）、国祯环保（区域水务龙头向全国扩张+水系治理PPP订单超预期），关注単世科；大气治理：标准大幅提升，非甴烟气治理崭露头角，大监管栺局下，市场正在崛起，推荐清新环境（大气治理龙头+非甴领域烟气布局领先者），关注龙净环保；危废处理：供需缺口持续，无害化处理迎来収展良机，推荐东江环保（危废龙头+持续外延扩张+迚入产能释放周期），关注金圆股仹、雪浪环境。风险提示：行业估值持续下降、PPP落地低于预期、政策执行

8、不及预期。