环保公用行业2019Q2投资策略：基本面筑底可期，细分龙头锋芒尽显

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1、目录前言51市场回顾与展望61.1市场表现：环保公用整体表现不佳61.2业绩表现：板块业绩承压，监测景气度仍较高81.3回顾与展望：继续关注融资边际改善112细分板块机遇152.1监测：点位下沉、网络化需求提升，土壤监测起步152.2垃圾焚烧：补贴退坡可能性小，处理费下降影响有限222.3燃气：气量提升是主线，关注上下游顺价243投资机遇284风险提示32图表目录图1：环保公用2018年市场走势6图2：环保公用2019Q1市场走势6图3：2018年子板块涨跌幅7图4：2019Q1子板块涨跌幅7图5：2018年涨幅居前10的个股8图6：2018年涨幅居后10的个股8图7：2019Q

2、1涨幅居前10的个股8图8：2019Q1涨幅居后10的个股8图9：首创环保公用板块营业收入情况9图10：首创环保公用板块归母净利润情况9图11：首创环保公用板块营业收入情况9图12：首创环保公用板块归母净利润情况9图13：2018年子板块营业收入增速10图14：2018年子板块归母净利润增速10图15：2019Q1子板块营业收入增速10图16：2019Q1子板块归母净利润增速10图17：2019年上半年地方政府专项债发行加速11图18：生态环保和环境治理业固定资产投资完成额月度累计同比（）12图19：公共财政节能环保支出累计同比（）12图20：2019年以来环保公用相关政策13图

3、21：公用事业产业债信用利差（BP）14图22：我国环境监测产品年销售量和销售额情况15图23：环境监测行业龙头销售额及市场占有率15图24：2017年我国环境监测仪器产品结构16图25：2017年我国环境监测仪器地区销售结构16图26：环境空气检测点位数16图27：开展环境空气监测VOCs监测工作的城市17图29：全国农村环境质量监测技术路线19图30：全国土壤污染状况调查结果20图31：2017年全国土壤污染状况详查监测项目20图32：2017年全国土壤污染状况详查监测项目21图33：2016年和2020年生活垃圾处理方式占比（万吨/日）23图34：垃圾焚烧公司每吨垃圾发电量

4、变化（单位：度）23图35：天然气消费总量（亿立方米）及增速（）24图36：2018年分部门天然气消费结构24图37：中国制造业采购经理指数（PMI）25图38：天然气产量（亿立方米）及增速（）26图39：天然气进口情况（万吨）26图40：2018年中国液化天然气进口来源国26图41：近5年来燃气板块毛利率变化27前言近年来，生态文明建设在国民经济中的地位不断提升，上升为关系中华民族永续发展的根本大计。2018年中央经济工作会议强调打好污染防治攻坚战，要坚守阵地、巩固成果。我们对环保行业有以下几点核心判断：判断一：由于我国生态环境欠账仍较为严重，环境治理需求将长期存在。环境欠账一

5、方面体现于治理面上忽视了应该治理的地方，另一方面体现于治理效果未达到排放标准要求。判断二：我国环境状况处于修复期，要达到平衡期至少需要30年。美日德大概用了20~30年的时间实现这一转变。我国发展基础薄弱，环境问题更复杂，实现这一转变需要花更长时间。判断三：环保发展滞后于人们对美好生活的需要。随着人们生活品质的提高，对环境的要求也逐渐提高，同时随着人们的生活变得更加美好，也给环境带来了新的压力。判断四：起源于意识觉醒，发展依赖理念转变。发达国家大多经历了污染发生-意识觉醒-政策出台-行业发展的路径，理念由被动走向主动治理，由点源治理走向系统化，由无害化走向资源化。2018年以来，

6、宏观政策调整、经济下行压力加大，资金面紧张，环保监管力度提升以及企业个体风险等因素共同作用，使行业表现落后于大盘。我们认为环保行业最困难的时候已经过去，2019年上半年，我们也看到宏观、微观层面的积极因素正在逐渐积累。宏观层面要求继续打好污染防治攻坚战，支持国家重点战略。2019年以来，生态环境治理固定资产投资和公共财政节能环保支出均保持20以上的增速，体现了治理环境的坚定决心。行业层面，围绕蓝天、碧水、净土，政策持续加码，细分领域治理需求仍充分。企业层面，融资是环保公用企业生存发展的关键变量，随着流动性放松、民营及小微企业融资支持、减税降费等政策成效逐步体现，有望在下半年看到

7、基本面的改善。我们建议关注景气度较高、风险较低的监测板块，运营能力不断提升的固废板块以及以气量提升为主线的燃气领域。1市场回顾与展望1.1市场表现：环保公用整体表现不佳2018年，首创环保公用板块整体收跌42.81（流通市值加权），跑输上证指数（-24.59）和创业板指（-28.65）。2018年环保板块经历了深度调整。2019年一季度，首创环保公用板块整体上涨21.44（流通市值加权），跑输上证指数（+23.93）和创业板指（+35.43），2-3月有一波较好的行情，主要受益于