2018年社会服务行业年度策略：强者恒强，把握拐点

《2018年社会服务行业年度策略：强者恒强，把握拐点》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告行业研究/年度策略2017年12月20日行业评级：强者恒强，把握拐点社会服务增持（维持）2018年社会服务行业年度策略2018年坚守龙头，把握细分行业行业和个股拐点2017年餐饮旅游行业整体平稳，子行业分化，连锁酒店、免税业景气向上，梅昕执业证书编号：S0570516080001出境游、景区相对平淡。年初至今（12月18日）指数相对上证指数收益研究员021-28972080-10.43%，免税龙头中国国旅、酒店龙头首旅酒店取得显著超额收益。16/17meixin@htsc.com年板块估值持续回落，绝对估值和相对

2、大盘估值处于历史低点，18年行业陈昊冉0755-82368536景气度有望提升，估值回归，维持“增持”评级，建议紧抓两条投资主线：联系人chenhaoran@htsc.com1）强者恒强，连锁酒店、免税景气持续，龙头高增长；2）出境游景气拐孙丹阳021-28972038点，龙头估值修复；景区个股客流恢复、管理机制改善带来估值回归。联系人sundanyang@htsc.com酒店业：有望诞生大市值龙头公司相关研究酒店住宿需求稳增，供给端产品结构持续升级。我们认为成本上涨压力、长期价格滞涨，推动经济型酒店进入长期提价周期；消费升

3、级，中端酒店1《黄山旅游(600054,增持):战略转型明确，需求旺盛，供给开启高速扩张，同样处于长期房价上涨周期。国内华住、建议底部配置》2017.12锦江、首旅三大酒店集团凭借品牌和规模优势，通过整合存量和加盟管理2《社会服务:海南国际旅游岛进入发展新阶快速提升市占率，发力中端提升盈利能力，行业有望诞生大市值龙头公司。段》2017.123《黄山旅游(600054,增持):太平湖初步落免税业：国旅改革再出发剑指全球前三地，拟开发特色小镇》2017.12消费升级、政策积极引导海外消费回流，国内免税业空间广阔。海南旅游市场旺盛

4、，政策持续放宽带动离岛免税消费持续旺盛。中国国旅2016年一年内行业走势图底完成国企改革，管理层变更释放企业活力，明确免税“全球前三”战略目标。公司凭借牌照优势，发力机场等免税销售渠道，市占率有望继续提升，规模优势同时有望带来盈利能力的提升。(%)27出境游：景气复苏有望恢复高成长18消费升级驱动，预计出境游渗透率和客单价均有较大提升空间，行业长期8空间广阔。15-16年因地缘政治、签证政策收紧等对高权重目的地客流产生较大影响，整体出境游人次增速步入个位数区间，17年下半年出境游人(2)次增速拐点显现，18年行业整体复苏可能

5、性较大。龙头旅行社品牌和规模(11)优势显著，产业链布局完善，市场份额和盈利能力有望继续提升。16/1217/0217/0417/0617/0817/10社会服务沪深300景区：修复性增长可期，改革打开新空间大众观光游向休闲度假游转变，传统观光景区客流增速趋缓，亟待转型升资料来源：Wind级综合度假区。16/17年景区板块客流增速受天气等因素影响持续低于预期，估值回落较多，18年客流恢复性增长有望带动估值回归。部分公司有望受益于高铁开通、管理机制改善迎来中长期拐点。投资建议：超配板块，强者恒强，把握拐点建议紧抓两条投资逻辑超

6、配板块：1）强者恒强，连锁酒店、免税高景气，龙头业绩高增长，行情有望持续（首旅酒店、中国国旅）；2）关注出境游景气拐点，龙头估值修复（凯撒旅游）；景区个股客流恢复、公司管理机制改善带来估值回归（黄山旅游、三特索道、峨眉山A、中青旅）。风险提示：重大自然灾害；国际政治环境重大变故；政策与汇率剧烈变动。重点推荐EPS(元)P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E600258首旅酒店25.61买入0.260.841.081.3298.5030.

7、4923.7119.40601888中国国旅43.52买入0.931.201.361.6246.8036.2732.0026.86000796凯撒旅游13.65买入0.260.450.550.6852.5030.3324.8220.07002159三特索道21.86增持-0.390.080.250.41-56.05273.2587.4453.32000888峨眉山A10.15买入0.360.390.440.5328.1926.0323.0719.15资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11

8、4167724/30242/2017122014:28行业研究/年度策略

9、2017年12月20日正文目录17年整体平稳，18年有望复苏..............................................................................