电气设备行业电新行业深度：燃料电池汽车破冰在即，全产业链静待爆发

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1、行业研究。。。。。。。。。。风险提示1、燃料电池技术未能突破，电池成本居高，无法实现大规模量产2、新技术出现，燃料电池产业存替代风险3、加氢站等产业链发展不达预期4、企业经营不确定性风险请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com2/2814188648/30242/2017122116:57行业研究。。。。。。。。。。一、燃料电池—严峻能源形势下的长期成长主题（一）发展燃料电池势在必行目前世界能源结构依旧以原油煤炭等一次石化能源为主，核能与水电等再生能源由于受诸多因素限制，规模占比小

2、，无法满足人类巨大的能源需求。进入新世纪，社会发展长期依赖于石化能源的结构性弊端显露，我们感受最深的便是空气污染这一社会之痛。2015年世界石油、煤炭、天然气等一次能源消费量占全部能源消费总量的85.9%，我国一次石化能源消费占全部能源消费88.2%，高于世界平均水平。按照目前已探明储量和能源消费速度，全球石化资源预计将于本世纪枯竭，未来社会将面临着巨大的能源需求缺口，能源形势严峻或超预期。图表1：世界一次能源消费结构（百万吨油当量）图表2：我国一次能源消费结构（百万吨油当量）140003500120

3、00300010000250080002000600015004000100020005000020052006200720082009201020112012201320142015201320142015原油天然气原煤核能水力发电再生能源原油天然气原煤核能水力发电再生能源资料来源：BP联讯证券资料来源：BP联讯证券多年来，各国政府及研究机构一直在积极致力于寻找未来有望替代石化能源的新能源品种。燃料电池（FuelCell）经过大量基础研究与应用优化，已经在诸多领域实现应用，目前看是新能源最具大规模应

4、用可能的方向之一。从长期看，我们认为伴随相关技术环节的不断突破优化，电池成本下降外加国家政策扶持，燃料电池将是新能源行业中一个较为确定的长期成长主题。图表3：燃料电池对比与传统能源装置的优势资料来源：联讯证券请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com3/2814188648/30242/2017122116:57行业研究。。。。。。。。。。燃料电池是以氢气、甲醇或甲烷等碳氢化合物为燃料，氧气或纯氧作为氧化剂，在铂等贵金属催化剂作用下反应，将化学能转化为电能的发电系统。对比传统火力发电系

5、统，燃料电池具有显著优势：1）燃料电池实现化学能到电能的一步转化，能量转化率可达50%以上，而传统发电效率一般在30%左右，高效优势明显；2）燃料电池排放反应物大部分为无污染的水蒸气，清洁环保，对空气污染改善有着重大意义；3）燃料电池的燃料具有普适性，多种燃料皆可作为其发电供给，结合我国丰富的天然气储量，发展燃料电池具有重要战略意义。（二）最有机会攻破燃料电池市场“坚冰”的品种—质子交换膜燃料电池（PEMFC）1、燃料电池种类多样，发展热度良莠不济燃料电池主要分为质子交换膜燃料电池（PEMFC）、碱性

6、燃料电池（AFC）、磷酸燃料电池（PAFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）五种。这五种燃料电池各有优缺点，技术成熟度相当，而考虑到民用领域使用的广泛性，方便规模化生产应用的燃料电池最有机会打破燃料电池市场蓝海的“坚冰”。图表4：各类燃料电池特征ooo低温（60~120C）中温（160~220C）高温（400~1000C）类型碱性燃料电池质子交换膜燃料电池磷酸燃料电池熔融碳酸盐燃料电池固体氧化物燃料电池特性无污染、效率高、制无污染、低噪音、固低污染、低噪音、成有效利用能

7、源、低噪有效利用能源、低噪造费用高、少维护、体电解质适合流水线本是热电联产电厂三音、没有外部气体配音、对材料要求严苛不适合工业应用大规模生产、成本与倍、连续运行效率降置常规技术比较贵低电解质氢氧化钾溶液质子可渗透膜磷酸盐锂和碳酸钾固体陶瓷电解质燃料纯氢氢、甲醇、天然气天然气、氢天然气、煤气、沼气氢、天然气、煤气等氧化剂氧气氧气氧气氧气氧气效率60~90%43~58%37~42%>50%50~80%技术成熟度商业化商业化商业化商业化研究示范阶段资料来源：FuelCells、联讯证券质子交换膜燃料电池与固

8、体氧化物质子交换膜燃料电池因为其电解质为固体，使用过程中无泄漏风险，绿色环保、成本相对低是目前民用发电领域潜力较大的两类燃料电池，也是目前科学研究力量较集中的领域。截止2016年8月3日，质子交换膜燃料电池与固体氧化物燃料电池相关专利检索结果分别为1831项与1726项，占据了燃料电池领域85%的专利成果。质子交换膜利用率而固体氧化物燃料电池的工作温度过高，运行条件较为苛刻，技术相对不成熟，目前此类电池多应用于固定式电站示范项目。相对而言，质子交换膜燃料