【宏观专题】城镇化与房地产专题报告系列之三：三四线城市的红利在何处？

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1、宏观研究宏观专题证券研究报告2017年12月19日宏【宏观专题】城镇化与房地产专题报告系列之三观经济三四线城市的红利在哪里？投资要点华创证券研究所三四线普遍可见的消费热潮、近年来楼市的热销、流动人口规模减少似乎证券分析师：牛播坤都显示三四线城市人口回流正在切实发生着，与此同时，除去严控人口的执业编号：S0360514030002京沪两地，广深和部分二线城市又都保持着对人口流入的强劲吸引力。三电话：010-66500825四线人口已经在净回流了么？如果没有，当前三四线真正的普惠红利在哪邮箱：niubokun@hcyjs.com里？未来又有哪些值得期待？联

2、系人：甄茂生1、三四线人口已经在净回流了么？电话：010-66500830当前人口跨省流动确实在减少，微观上也不难观察到回流的样本，但通过邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com细致的数据梳理，我们发现整体上三四线人口的净回流并没有发生。2010年是关键的拐点，之前的十年里，三四线每年人口净流入在600万左右，联系人：张伟而此后降至每年200万左右，并未继续放缓。总体上三四线人口仍旧处在电话：010-66500855净流出状态，目前局部的人口净回流集中在四川、安徽、河南部分城市。邮箱：zhangwei@hcyjs.com2、现阶段三四线真正的

3、普惠红利在哪里？联系人：王丹局部的人口净回流不足以解释目前三四线城市正在发生的消费热潮和楼市电话：010-66500851热销，现阶段三四线城市真正的普惠红利是城镇化质和量的双重提升。量邮箱：wangdan@hcyjs.com的方面，受益于户籍改革推动大量农民进城，三四线城市城镇人口持续快速增长，2014年以来的城镇化加速80%由三四线贡献；质的方面，农民相关研究报告工市民化有助于弱化预防性储蓄，并提振消费和购房意愿；此外，本轮城《【华创宏观】2018年度策略报告：中镇化在结构上更为优化，此前我国城镇人口有约40%分布在镇区，2014国经济增长与杠杆率

4、再平衡》年以来的户籍改革推动镇区人口向城区聚集。2017-11-21《【华创宏观】全球央行双周志第1期：3、三四线尚未兑现的红利全球低通胀还会持续吗？》城镇化空间将主要由三四线城市拉动。由于我国城镇化空间仍大，考虑到2017-11-24人口跨省流动趋势性放缓、一、二线城市承载力有限，且政策面仍未放弃《【华创宏观】“从海外看中国”系列专对小城镇的偏好，未来城镇化空间将更多由三四线城市来实现。题二：全球贸易复苏的未来在欧洲吗？》2017-12-04人口回流的规模和范围将扩大。劳务输出省人口回流的趋势已现，未来三《【华创宏观】全球央行双周志第2期：年人口回流

5、的规模将逐步扩大，流动人口生命周期和部分人口流出地经济日央行关注“逆转利率”，或将加快退出的快速发展是目前人口回流的两大驱动因素，针对这两点结合目前人口边宽松》际流出情况，可以判断湘潭、驻马店、南阳等人口净流出城市也将出现人2017-12-07口回流。《【华创宏观】2018年度报告：中国经交通便利、劳动力充足的部分三四线城市将迎来人口增长与承接产业转移济增长与杠杆率再平衡》的正反馈效应。收入增长、城镇化与农民工市民化带来可持续的内需增长，2017-12-11劳动力充足、交通便利的小城市未来将吸引内迁二线城市产业进一步下沉，部分人口、地理及交通禀赋优良的

6、小城市将受益，由于三四线城市人口总量难增，分化将比较严重，目前这种分化已经在城区人口增长上初步体现。未经许可，禁止转载宏观专题目录一、三四线城市人口回流？.................................................................................................................................4二、三四线城市真正的普惠红利是城镇化质和量的双重提升..............................................

7、.............................10三、三四线城市尚未兑现的红利.......................................................................................................................11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2宏观专题图表目录图表12000年至2010年各省年均人口净流入（出）..........................................

8、...............................................