建筑材料行业投资策略：步入“供给”时代

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1、行业报告

2、行业投资策略建筑材料证券研究报告2017年12月12日投资评级步入“供给”时代行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市水泥：步入“供给”时代。2017年，水泥股注定不平凡。起步于2016年10月的涨价之火，在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下，延续作者并贯穿2017年，旺季如期涨价，淡季超预期不淡，业绩持续性改善，典型黄顺卿分析师有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会，不SAC执业证书编号：S1110517040002仅体现在水泥一个板块，有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热hua

3、ngshunqing@tfzq.com度互导，多次联合呈现板块性机会。2018年，水泥股依然不平凡。将迎来预期兑现性机会，或隐含长效机制，行业走势图或发挥短期催化效果。需求端稳定预期前提下，首先，供给侧去产能与环保建筑材料沪深300将继续展现长效机制，产能利用率提高与保护大气的要求不会放松；第二，24%PS32.5等低标号水泥能否全国范围全面退出值得期待；第三，协同限产的20%时间与范围有望进一步扩大，龙头企业定价权继续凸显。三大主流因素将持16%12%续对价格形成正反馈。8%另一方面，我们依然坚定认为不同区域水泥股有不同投资逻辑，新疆

4、、甘肃、4%西藏、海南、京津冀、雄安等区域呈现基建需求机会，长三角、珠三角、华0%中等南方市场虽然更加成熟，但竞争格局仍未稳定，外生推动与自发力将共-4%2016-122017-042017-08同带来集中度提升，以及南方可能面临的冬季错峰正式要求。“一带一路”战略有序推进，沿线国家吨毛利大幅领先国内，优质企业先进产能外输分享资料来源：贝格数据他国建设增长红利。此外，更多水泥窑参与危废协同处置，加快环保公用领域渗透，提升估值。我们认为水泥行业基本面坚定，持续推荐海螺水泥、相关报告上峰水泥、华新水泥、祁连山。1《建筑材料-行业研究周报:基

5、本面坚定，持续推荐水泥、玻璃龙头》玻璃：玻璃供需格局向好，看好行业龙头。供给侧改革刚刚开始，近期沙2017-12-10河停产的12条生产线在产产能约7850吨/日，占沙河地区在产产能的27.4%，2《建筑材料-行业点评:沙河玻璃产线约占全国在产产能的5.2%，对沙河地区玻璃供给冲击较大，当地库存下降明再关三条，环保发力供需格局继续改显，极大缓解华北乃至周边地区玻璃现货行业供需矛盾。环保在玻璃去产能善》2017-12-06的过程中扮演着重要的角色，今年环保督察的力度大增，有效降低企业冷修3《建筑材料-行业研究周报:部分地区复产的意愿。水泥

6、供不应求，玻璃限产影响深远，持此外，明年玻璃行业有望进入冷修高峰期，一般情况下玻璃窑炉的使用寿续重点推荐水泥和玻璃龙头，看好高弹命是5-8年，特殊情况下如质量极高或保养到位，使用寿命可能超过10年。性标的上峰水泥》2017-12-03根据中国玻璃期货网数据显示，2010年之前新建或冷修点火且仍在开工的玻璃生产线就有28条，使用寿命都超过了8年，接近冷修的年限。因此确认冷修的生产线有20多条，再加上2010年左右是产能投放的高峰期，实际冷修数量可能更高。我们认为明年玻璃供给有望持续收缩，下游需求保持稳定，玻璃供需格局持续改善，玻璃价格明年

7、保持高位运行，行业龙头产能大最为受益，重点推荐玻璃双龙头旗滨集团和南玻A。品牌建材：消费升级加速成长，龙头先发优势持续放大。持续推荐北新建材，提价和环保限产影响深远，绝对龙头受益市场格局改善。玻纤：保持高景气度。随着下游风电建设项目投资增加、全球制造业回暖，预计需求可观，而供给相对平稳，玻纤价格有望上涨，重点推荐中材科技。风险提示：供给侧改革、环保力度不及预期；下游需求变化不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业投资策略内容目录1.水泥：步入“供给时代”..............................

9、.............................................................................51.1.回顾：“股随利起，利随价动”................................................................................................51.2.四季度是全年高潮，也是全年的微观缩影，2018供给侧改革、环保、错峰、协同一个都不会少...............................

10、.......................................................................................................