交通运输行业2018年投资策略：步入新时代

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1、步入新时代——交通运输行业2018年投资策略——首席分析师吴一凡SECTION回顾2017：变化已来，变革将至·02·回顾2017年度策略《超越期待》2017年度策略回顾：华创交运2017年投资策略旗帜鲜明《2017，超越期待》，看好行业变革，并提出了四条线索：超越期待之铁路改革：稳健大秦、弹性广深超越期待之国企改革：资产证券化、混合所有制改革、建立长效激励超越期待之“一带一路”：基建复苏、南海明珠，看好海特与海南超越期待之互联网+航空：构建新的盈利模型行业变化回顾：从改革的角度看，铁路改革在提速，民航混改在突破，区域港口一体化亦在推进；

2、从价值发现的角度看，核心机场的枢纽价值被重估；从行业自身变化看，航空公司执行了价格优先策略，机场公司非航业务的占比在迅速提升。个股表现回顾：剔除次新股及重组标的后，年度策略中涉及的大秦、国航、南航、以及海南高速均列在涨幅前十。·03·回顾2017团队成绩2017年，团队完成了80场调研，近200篇报告，23篇深度（其中公司深度7篇，平均涨幅20%左右）。“前瞻研究+紧密跟踪+坚定推荐”是我们对行业研究以及金股推荐的态度。1.推出港口以及航空行业的研究方法及投资框架1）2月中旬首发港口行业深度《炒地图？炒预期？——港口行业主题投资分析》，提

3、出“绩优+改善+主题”三位一体的投资方法并精选了4标的“唐山港、天津港、深赤湾A、上港集团”，最高涨幅分别为67.7%、59.0%、80%、75%。2）《寻找确定性：航空股投资方法探析》，搭建航空板块投资框架，并连续推出《为何首选国航系列1-5》，中国国航领涨航空板块成为表现出色的标的。2.密集草根调研，把握行业和公司变化，贴近市场，力求推荐时点的准确度。1）我们先后于年初、5月中、6月密集组织了京津冀、粤港澳及厦门地区公司调研，此后相关推荐标的均迎来较大涨幅。2）底部发现并持续推荐大秦铁路，我们是对上下游跟踪最紧密的团队,大秦铁路年度涨

4、幅30%；3）6月中旬推荐建发股份，深入探访厦门城中村，深度研究《低估值、新亮点、等风来》，推荐后涨幅21%。·03·回顾2017团队成绩2017年交通运输行业金股投资时间轴•广深铁路：最高涨幅16%•中远海特：最高涨幅40%•深高速：最高涨幅10%17Q1•中国国航：最高涨幅29%•大秦铁路：最高涨幅14%17Q2•深赤湾A：最高涨幅61%•建发股份：最高涨幅10%•中国国航：最高涨幅0.3%•高速公路：板块涨幅7.5%17Q3•韵达股份：最高涨幅18.3%•大秦铁路：最高涨幅8.1%17Q4•建发股份：最高涨幅4.8%四个季度的金股推

5、荐平均最高涨幅达18.3%，远超行业及沪深300指数，二季度表现最佳，三季度高速公路板块中海南高速涨幅最高（36%），仅皖通高速下跌（-1%）·03·回顾2017年行情：两条线索交叉受益回顾2017行情：1-11月，交运指数上涨7.1%，跑输沪深300达14个百分点（上涨24.5%），但位列28个一级行业中的第8位。分子行业看，机场、铁路、港口分别涨幅54%、22%及19%列前三；航运、物流与公交板块下滑。从个股看，剔除次新股及重组上市标的，涨幅前五分别为上海机场（72%）、上港集团（62%）、珠海港（60%）、白云机场（57%）及

6、中国国航（55%）。我们认为行业上涨遵循两条线索：白马龙头价值重估，区域题材共振齐舞。前者典型如铁路货运、港口吞吐；后者典型如机场商业价值再发现、铁路改革、区域港口一体化等。两者交叉共振受益。图表1：2017年1-11月交运指数上涨7.1%图表2：2017年1-11月各子行业涨跌幅资料来源：Wind、华创证券资料来源：Wind、华创证券·03·前三季度财务数据回顾：收入利润双升统计102家上市公司，前三季度合计收入1.46万亿，同比增速53%，归属净利合计970亿元，同比增速42%。利润扭亏：航运。受中远海控扭亏带动（归属净利27亿

7、元，去年同期亏损92亿元。剔除海控外，板块收入增长1%，利润增速7%。单季利润创新高：航空。收入同比增长12.7%，归属净利284亿元，同比增速8.5%。三季度单季度利润创历史新高。利润增速最快：铁路。实现收入635亿元，同比增长29%，利润124亿元，同比增速93%，主要为货运表现强劲，大秦铁路净利同比增长118%。图表32017年前三季度交运板块收入增速图表42017年前三季度交运板块利润增速资料来源：Wind、华创证券资料来源：Wind、华创证券SECTION展望2018：步入新时代·02·多方位升级背景下，核心资源具备议价权多

8、方位升级包括：消费升级、产业升级、城市建设升级议价权包括：分别对上、下游的提价能力；对上下游产业链的价格协调能力；整合过程中的“溢价”能力表现形式受益行业受益方式龙头企业航空出行逐步成为大众出