建筑材料行业2018年投资策略：海阔凭鱼跃，天高任鸟飞

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1、投资策略

2、建筑材料证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入建筑材料行业2018年投资策略前次评级买入海阔凭鱼跃，天高任鸟飞报告日期2017-12-10Table_Summary2017建材行业主基调——基本面超预期：一是水泥玻璃价格超预期，自Table_Chart相对市场表现2016年初至今（2017年12月10日），全国水泥平均价格累计上涨63%，建筑材料沪深300全国玻璃平均价格累计上涨35%，表现超预期。二是龙头公司业绩超预期，以海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等龙

3、头为例，201720%年前三季度业绩均大幅增长；而且还是超预期增长。10%超预期背后的短期和中期因素，以及对2018年的影响：短期因素：在基建0%需求稳定背景下，房地产景气持续时间和供给侧收缩超预期。本轮地产景气周期从2015年4月一直到2017年8月，持续长达29个月，是自2009-10%2016-112017-032017-072017-11年以来三轮周期中持续时间最长的一次。同时供给侧“去产量”是核心因素，今年主要围绕“错峰生产+环保督查”展开，收缩持续深化。中期因素：行业自我修复能力强+集中度提升强者恒强。

4、自2012年以来行业一直处于自我Table_Author分析师：邹戈S0260512020001“降杠杆、去产能”状态，行业资产负债率、长期负债占总资产比重、“固定021-60750616资产+在建工程”增速一直处于下降通道，从效果来看，“在建工程+固定资产zouge@gf.com.cn周转率”（产能利用率）今年3季度创2009年以来新高；行业集中度提升和龙头公司强者恒强是相互促进的过程，过去几年在行业内无论是重资产分析师：谢璐S0260514080004型还是轻资产型均有体现。对2018年的影响：需求温和下行有保

5、障，供给021-60750630改善仍是主基调。需求：地产趋势下行但幅度趋于平缓，“稳增长”仍是政策xielu@gf.com.cn重点；供给：中期趋势延续，环保严格常态化（错峰生产、环保督查复查、分析师：徐笔龙S0260517080013排污许可证制度、环保税征收）。综合来看，我们认为2018年行业整体供021-60750611需关系仍将保持偏紧的态势。2018年值得重视的行业结构性变化。“大地产商”催生“大建材企业”：房地xubilong@gf.com.cn产行业集中度加速提升，在此基础上集中采购和精装房占比提升

6、将有利于有一定品牌基础、战略上聚焦于和大开发商业务合作（2B）、在各自领域有Table_Report相关研究：相对竞争（领先）优势的大建材企业。先进制造：从“进口替代”到“引领国建筑材料行业:限产加码，水泥2017-11-15外”。玻纤：从跟随到引领，国内企业赶超海外龙头；石英玻璃：高端领域高景气，国内领先企业加速进口替代。“两材整合”进入实质阶段，期待业有望再超预期务整合带来“化学反应”。“两材”资产和业务整合对于基本面将带来几个建筑材料行业:水泥预期差开2017-11-12方面影响，一是高度重叠业务有望产生协同

7、效应；二是较好的内部竞争机始显现，“两材合并”仍是重制进一步激发经营动力；三是有利于资产负债结构和内部业务流程优化，点使其成本/费用率下降。建筑材料行业:基本面仍然良2017-11-05投资策略：行业“买入”评级，短期看好周期，中线布局成长。从基本面性，无需过度悲观来看，2017年建材行业超预期亮点很多，展望2018年基本面仍值得乐观。从投资策略来看，由于2017年基本面超预期，建材行业投资机会较多，主要集中在细分行业龙头和周期股上；考虑到对2018年基本面的判断，我们对2018年仍然保持乐观态度，机会来自三个方面

8、：一是考虑到周期行业供Table_Contacter联系人：赵勇臻021-60750614需关系超预期，我们认为2017年11月-2018年1季度是周期股预期差修zhaoyongzhen@gf.com.cn复较好时期，看好华新水泥和海螺水泥，重点关注万年青，重点关注玻璃行业未来供给侧演化，玻璃龙头旗滨集团也具备机会。二是今年表现较好的细分龙头，对于基本面仍有亮点、估值性价比较高的品种，2018年预计仍将有稳定机会，看好东方雨虹、中国巨石、北新建材、中材科技。三是看好优质成长股2018年超额收益机会，重点看好石英股份

9、、帝王洁具、三棵树、兔宝宝、长海股份、凯盛科技，重点关注再升科技。风险提示：行业需求大幅下滑，原材料价格大幅上涨，供给侧政策从收紧变成放松。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30投资策略

10、建筑材料目录索引2017建材行业主基调：基本面超预期......................................................