电力设备新能源行业2018年度投资策略：风光平价中看好户用和单晶，a级车带来真实消费需求

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1、证券研究报告·行业研究·电力设备新能源行业电力设备新能源2018年度投资策略2017年12月20日风光平价中看好户用和单晶A级车带来真实消费需求证券分析师曾朵红执业资格证书号码：增持（维持）S0600516080001zengdh@dwzq.com.cn021-60199798投资要点回顾2017年电力设备板块在二季度深度回调后，三季度迎来了锂电指数的超跌反弹，以及光伏板块630后分布式需基本信息求超预期带来的成长性机会，四季度在政策的扰动下，锂上市公司数189电和光伏板块都进入了调整期，另外四季度风电板块实现行业

2、总市值18,485.32了估值的修复。展望2018年我们预计光伏板块中已经实现（亿元）平价的户用光伏领域会有比较确定的机会；同时电动汽车行业流通市值13,533.56产业链在18年将迎来国内外各大主流车企对于双积分制度（亿元）的车型落地，这些车型将拉动真实需求的爆发，关注电池成本持续下降带来的储能领域的机会；工控领域持续跟踪行业走势中游制造业的产能扩张，进而拉动工控的出货量同时加速进口替代；电力设备领域中我们更看好国企改革主题和国网节能板块的业务发展。电动车领域：第一，从长周期（3-5年）看我们坚信电动车渗透率的提

3、升，这个趋势的必然性我们认为是环保的需求+智能驾驶的需求共同决定的，这个趋势确立的拐点来自两方面，一个是电池的成本下降，另一个是真实的消费需求的爆发（15-17年推动行业的是补贴需求和公用领域的需求），18-20年是全球电动车企A级车型陆续落地的阶段，这才是电动车真实的需求。第二，从中周期（1年）来看，影响明年行业前景的是补贴政策、以及各个细分领域供给和需求的关系，整体看补贴政策不断向A级车的消费需求相关研究倾斜，电池产业链整体看产能大于需求，明年的电池成本1．整体稳健分化明显，电动车上游和大概率还有进一步的下降，格

4、局比较好的细分领域龙头会部分中游、光伏、工控龙头增长亮在价格战中凭借自身的技术和成本优势获得更多的市场份眼2017.11.03额：2．2016年前高后低较多，2017年有分补贴政策是目前需求的调节阀：我们预计2018年新能化明显，电动车、工控和单晶增长源车补贴政策调整方向：1）政策向乘用车倾斜，商用较好2017.05.03车降补成趋势，补贴门槛提高，包括提高能量密度、3．整体三季度增长放缓，关注电动车、续航里程等指标；2）三万公里门槛有望进行调整。19工控、风电的变化2016.11.03年双积分制托底重新实现能源车

5、2019-2020年高增长。各个细分领域的供需关系方面：整车方面我们预测2018年新能源车销量95万辆左右，增速在35-40%，其中乘用车70万辆，且结构或将优化，政策鼓励A级车，且新车型推出，预计将在限购城市外培育新市场（如出租、政府用车、运营等），同时A00级车占比将降低，但单车带电量预计将提升（平均提升5kwh）；客车预计10万辆，整体稳定，主要由公交公司采购；专用车预计销量为15万辆，主要在全生命周期中的经济优势及路权优势。1/75东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业年度投资策略报告上游资

6、源，根据我们的测算，2018年全球新增钴需求1.1万吨左右，而金属矿实际新增供给约7000吨，而当前国内钴库存也消化了一部分，因此我们判断金属钴供需在较长时间内仍将偏紧，价格看涨，继续看好钴投资机会，推荐华友钴业，关注寒锐钴业、洛阳钼业。三元正极价格有支撑，厂商盈利水平可保持，但由于今年上半年正极材料厂商库存收益明显，2018年这部分收益增速或有限，从技术路线看三元高镍将加速发展，预计在2019年将成规模。电解液价格见底，六氟价格跌至13-14万/吨，厂商毛利率不足20%，电解液价格已跌至当前4.5-5万/吨，我

7、们判断明年价格进一步下行概率较小，因此盈利水平明年可维持，竞争力将集中于成本控制和配方、及添加剂，预计龙头企业将迎来行业需求的增长及市占率的提升，推荐天赐材料，建议关注新宙邦。湿法隔膜产能释放，降价通道已开启，轻薄化为趋势，龙头竞争力提升。第三，从短期看（季度和月度的维度），尤其是电池产业链按季度的维度更多是由需求预期带来的排产进度和库存策略，17年Q1-Q3持续补库存，行业整体库存率上升（17Q1-Q3生产电池30Gwh，装机15Gwh），受政策影响Q4行业整体去库存；18年预计Q1末期开始补库存，预计库存高点不

8、会超过17年，18H2的整体库存策略仍然要看A级爆款车的月度销量和19年双积分制度下对于需求的预期。新能源方面：第一，从长周期看（3-5年）平价上网是行业发展的最终目标，电力作为同质化的商品，唯一的区别就是成本，目前行业的需求都来自补贴政策的扶持，平价后比较优势带来真实的需求，目前看光伏户用分布式已经实现平价，18年继续放量的确定性最高；技术