电力设备新能源行业2019年下半年投资策略：风光平价加速，电车砥砺前行

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1、敬请参阅最后一页特别声明2019-06-10电力设备新能源投资聚焦核心观点风电方面，我们认为2014-2015年的抢装行情有望重演。与上一轮风电抢装类似，基于电价调整、限电改善、运营商财务好转的原因，我们预计2019-2020年国内风电将出现抢装行情，从而拉动行业需求复苏；下游需求复苏带动风电制造产业链盈利恢复。风电主机和塔筒为风电项目建造成本的最重要成本构成。光伏方面，我们认为海外需求稳健增长、国内市场重要性下降，平价上网为大势所趋，行业集中度进一步提升，降本+提效打造企业核心竞争力。2018年三季

2、度以来，国内组件出口维持高位，高效产品需求旺盛；国内市场平价上网倒逼产业降本提效，行业集中度进一步提升；装机强劲增长带来可再生能源补贴压力，补贴模式由控规模转向控补贴。成本仍为制约平价上网项目落地核心因素，隔墙售电有望推动平价项目收益率提升。竞价背景下，“降本”+“提效”打造企业核心竞争力。新能源汽车方面，建议关注锂电材料细分龙头。补贴大幅下调，动车产销上半年抢装明显，预计Q3产销相对低迷。动力电池装机数据显示龙头份额进一步提升。动力电池降本的核心驱动力主要是两个，一个是规模效应，另外一个是技术更新。

3、电池环节竞争加剧，锂电材料有望受益。动力电池的供应格局正在由封闭走向开放，中国是全球最重要的市场，未来的竞争会变得很激烈。在这样的背景下，中国的锂电材料企业是受益的，日韩电池厂有充足的动力切换份额给中国的供应商。电力设备与工控自动化方面，特高压建设重启、泛在电力物联网建设提速。2018年9月，为促进三北地区新能源外送、拉动基建增长，国家能源局下发9项输变电工程建设规划，涉及12条输电线路（5直7交）和2个联网工程，标志着特高压建设再启动。后续特高压核心设备供应商相关产品订单以及收入有望迎来大幅提升。2

4、019年3月，国家电网加快推进泛在电力物联网建设，分阶段稳步推进，2024年全面完成建设。全面提升信息与自动化，采集与控制为主要应用场景。电力信息化企业有望全面受益。人口红利逐步消失，智能制造趋势不变。具备深刻行业理解与快速响应能力的平台型企业有望脱颖而出。我们认为，平台型企业通过深耕多个重点行业，为下游客户设计并提供完整的定制化解决方案，最终穿越周期，实现稳健增长。投资观点风电方面，推荐国内风机龙头金风科技（A+H）以及拥有技术优势，积极扩张国内产能及风电新业务的天顺风能；光伏方面，推荐积极拓展海外

5、市场的高效单晶龙头隆基股份、高效电池片以及多晶硅料龙头通威股份以及全球光伏玻璃龙头信义光能（H）；电力设备与工控自动化方面，建议关注二次设备龙头国电南瑞以及工控自动化平台型企业麦格米特；新能源汽车方面，推荐动力电池龙头宁德时代。-2-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-10电力设备新能源目录1、2019上半年板块表现回顾42、风电：关注抢装带来的投资机会52.1、2.2、2.3、2019-2020年抢装拉动行业需求复苏5下游需求复苏带动风电制造产业链盈利恢复7杜邦分析：风电运营商估值存

6、在提升空间，关注补贴回收83、光伏：海外需求持续旺盛，国内平价进程加速93.1、3.2、3.3、海外市场：海外需求持续旺盛,组件出口维持高位9国内市场：平价上网倒逼产业降本提效，行业集中度进一步提升11竞价背景下，“降本”+“提效”打造企业核心竞争力154、电动车：行业砥砺前行，竞争日趋激烈194.1、4.2、4.3、需求：过渡期前“抢装”，预计Q3相对低迷19电池成本：规模效应+技术更新是降本核心驱动力28格局：电池环节竞争加剧，锂电材料有望受益355、电力设备：特高压建设重启，泛在电力物联网建设提

7、速405.1、特高压建设再度启动，核心设备商有望受益405.2、泛在电力物联网建设提速，电力信息化企业有望全面受益41工控自动化：下半年板块有望逐步回暖42投资策略45重点公司简介466、7、8、8.1、8.2、8.3、8.4、8.5、8.6、金风科技(A+H)：国内风机龙头，受益风电抢装46天顺风能：加快发展国内风塔业务，风电新业务助力未来47隆基股份：高效产品需求旺盛，单晶产能持续扩张48通威股份：优质产业龙头，兼具技术与成本优势49信义光能(H)：光伏景气度向上，双面助推需求增长50宁德时代：龙

8、头效应持续，产业链地位增强519、风险提示52-3-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-10电力设备新能源1、2019上半年板块表现回顾截至2019年6月6日，电力设备新能源板块较年初上涨16.4%，沪深300指数较年初上涨21.0%，电力设备指数跑输沪深300指数4.6pcts。分板块看，截至2019年6月6日，风电板块（采用中信风电指数）较年初上涨25.0%，跑赢沪深300指数4.0pcts，涨幅前五企业分别为禾望电气（+56.9%）