2017新三板秋季投资策略：理性回归，生态重建

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1、理性回归生态重建——2017新三板秋季投资策略证券分析师：刘靖A02305120700052017.9.2712958486/16348/2017092709:41主要内容1.理性回归，生态重建2.借鉴海外，发展创投3.守住龙头，投资成长212958486/16348/2017092709:411.12017年是新三板的规范年2016年5月分层后的主线：规模到规范，从扩容到缩容，从包容到监管新三板改革有望螺旋式地向前推进，“打扫好屋子再迎客”严监管、市场理性回归给了改革空间，“稳中求进”是基调适当性5月正管理、11月证式分层、可转债监会文摘牌制件、分度

2、全国2017年层意见、扩容、优先股2016年股转做市公司交易2015年园区成立规范发展扩容2014年预期调整大扩容理性回归2013年蜂涌而入2012年估值泡沫市场成形高度期待资源来源：申万宏源研究www.swsresearch.com312958486/16348/2017092709:411.2新三板改革方向明确，但市场成熟需要时间服务对象：创新型、创业型、成长型中小微企业投资者定位：机构市场作用：促进大众创业、万众创新，服务实体经济，推动经济结构转型升级多层次资本市场中的定位：独立市场•2013.12.13国务院49号文《国务院关于全国中小企业股

3、份转让系统有关问题的决定》：逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所•2015.11.20证监会《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》：坚持独立市场定位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排，全国股转系统应逐步完善服务体系，促进挂牌公司成长为优质企业•2017.8.25谢庚：新三板改革方向明确投资者、挂牌公司对新三板市场预期不断调整4www.swsresearch.com12958486/16348/2017092709:411.3.12017前三季度六大特征：规范监管是基调2017年以来，新三板公司处罚数激增，仅6月份就达

4、到466次资源来源：wind,申万宏源研究摘牌数量激增，其中因未披露年报摘牌108家资源来源：choice,申万宏源研究5www.swsresearch.com12958486/16348/2017092709:411.3.2新三板进入存量市场新三板每月挂牌家数挂牌数下降，摘牌数量明显上升（8月因财报期因素挂牌上升）资源来源：choice,申万宏源研究新三板每月摘牌家数新三板IPO辅导、申报公司数量变化资源来源：choice,申万宏源研究资源来源：choice,申万宏源研究6www.swsresearch.com12958486/16348/201709

5、2709:411.3.3IPO吸引大公司离开新三板IPO带来的机遇：Pre-IPO热潮，带动3千万净利润以上公司融资资源来源：wind,申万宏源研究资源来源：wind,申万宏源研究冲击：优质公司摘牌潮表：不同净利润规模公司交易状态•2017年3千万净利润以上公司摘牌3千万以上占比3千万以下占比139家，占到摘牌总数的32.6%连续停牌25721%3764%•3千万净利润以上公司有21%已经连正常交易97179%998196%续停牌资料来源：choice,wind,申万宏源研究7www.swsresearch.com12958486/16348/20170

6、92709:411.3.4做市公司戴维斯双杀2016年做市公司业绩下滑做市指数连续下跌，回到1000点附近：•业绩低于预期是关键，而优质公司转协议、摘牌加剧了这一现象•政策红利预期未兑现，加剧估值下行•做市交易贡献占比大幅下降资源来源：choice,申万宏源研究做市PE下行至17倍做市成交占比明显下降43.020.042.019.541.019.040.039.018.538.018.037.017.536.017.035.034.016.533.016.01/8/20162/7/20163/8/20164/7/20165/7/20166/6/20167/

7、6/20168/5/20169/4/20161/2/20172/1/20173/3/20174/2/20175/2/20176/1/20177/1/20179/9/20171/18/20161/28/20162/17/20162/27/20163/18/20163/28/20164/17/20164/27/20165/17/20165/27/20166/16/20166/26/20167/16/20167/26/20168/15/20168/25/20169/14/20169/24/201610/4/201611/3/201612/3/20161/12/20

8、171/22/20172/11/20172/21/2