2017年债券四季度投资策略：债市待风起

《2017年债券四季度投资策略：债市待风起》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、债市待风起——2017年债券四季度投资策略上海证券研究所陈彦利S08705170700022017.9市场分歧，前景迷茫经济增长：新周期VS滞胀物价：短期回升vs通胀归来货币：M2续降VS止跌反弹监管：是否结束？市场：债市是否仍有机会？2目录经济增长：投资托底，经济短期波动不改回升趋势物价：通缩通胀压力皆无货币政策：稳健中性，防控风险，货币有望见底反弹汇率：升值效应显现，走稳回升格局不变监管：监管更趋协调，有序推进供需：债市加速快放，需求新生力量投资策略：债市待风起3一、经济增长：稳中向好不变数据表现偏弱，经济前高后低？投资托底，经济短期波动不改回升趋势41.1PM

2、I再回高位，制造业稳中向好受季节性因素影响，PMI短期疲弱后再回高位影响消除后，生产需求双双加快图1官方制造业PMI和财新制造业PMI(%)图2分项指数(%)53官方PMI财新PMI55生产新订单新出口订单545253515251505049494848474720152016201620162016201620162016201620162016201620162017201720172017201720172017201746201520152015201520162016201620162016201620162016201620162016201620172017201720172

3、017201720172017-12-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06-07-08数据来源：Wind、上海证券研究所51.5投资接连下降民间投资稳中趋缓图9民间投资（累计同比，%）100.0090.00民间固定资产投资完成额:累计同比月80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002005/042005/082005/122006/04

4、2006/082006/122007/042007/082007/122008/042008/082008/122009/042009/082009/122010/042010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/08数据来源：Wind、上海证券研究所122.投资托底，经济短期波动不改回升趋势17年最大担忧在于调控升级下，房地产对于经济的

5、拖累，目前有所显现伴随PPP等投融资改革的推进，基建投资将发力，并有能力弥补地产投资的下降还有余受天气以及环保限产等因素影响，合理波动难持续图10投资托底助边际改善托底PPP推进基建投资对冲地产下降13目录经济增长：投资托底，经济短期波动不改回升趋势物价：通缩通胀压力皆无货币政策：稳健中性，防控风险，货币有望见底反弹汇率：升值效应显现，走稳回升格局不变监管：监管更趋协调，有序推进供需：债市加速快放，需求新生力量投资策略：债市待风起14二、通胀通缩压力皆无食品价格季节性回升推动CPI上涨猪肉、鲜菜、鸡蛋价格涨价明显图11CPI小幅回升（%）3.0同比环比2.52.01.51

6、.00.50.0(0.5)(1.0)数据来源：Wind、上海证券研究所15二、通胀通缩压力皆无钢铁、有色商品价格大涨，PPI低位反弹图12PPI低位反弹（%）9.08.5同比环比8.07.57.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)(2.0)(2.5)(3.0)(3.5)(4.0)(4.5)(5.0)(5.5)(6.0)(6.5)(7.0)数据来源：Wind、上海证券研究所16需求依然平稳，消费品的涨价动能依然不足大宗商品价格进入平衡区，叠加基数效应影响，工业品价格将进入下降通道，对CPI的传导也有限图13商务

7、部蔬菜类价格环比（%）图14猪肉价格监测15.0035.0022个省市:平均价:生猪周30.0022个省市:平均价:猪肉周10.0025.0020.005.0015.0010.000.005.00-5.000.00-10.002014-07-022014-08-032014-09-042014-10-062014-11-072014-12-092015-01-102015-02-112015-03