房地产行业经营性地产系列之三：他山之石可攻玉，美国经营性房企研究

《房地产行业经营性地产系列之三：他山之石可攻玉，美国经营性房企研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2017年09月21日证券研究报告•行业研究•房地产[经营性地产系列之三Table_IndustryInfo]他山之石可攻玉——美国经营性房企研究投资要点西南证券研究发展中心[Table_Summary此篇报告是我们探讨经营性地产的第三篇]，主要探讨了美国主流的、典型的经[Table_Author]分析师：胡华如营性房企的发展战略、业务模式、财务指标和估值体系。执业证号：S1250517060001电话：0755-23900571Redfin是一家在线房地产经纪公司，提供优质、连贯的一站式经纪服务。根据邮箱：hhr@swsc.com.cn美国经纪行业演变

2、历程，Redfin是在线媒体和经纪公司的深度融合，拥有自己的流量，也拥有自己的经纪人，因而一方面控制线上流量，一方面控制线下服联系人：郭泰务。目前，Redfin业务范已扩展到美国37个州的84个区域市场，覆盖美国人电话：0755-23618550邮箱：gtai@swsc.com.cn口70%，拥有近千名经纪人。在全美市占率为0.54%，在最早进入的10个城市市占率为1.66%。我们认为Redfin代表了通过互联网和房地产经纪行业深[Table_QuotePic]行业相对指数表现度融合来提升行业效率、降低行业成本的必然的趋势。预计2021年Redfin净利润1

3、61.84百万美元，给予Redfin20倍PE，2021年对应估值32.37亿。房地产沪深30018%GBRE即世邦魏理仕是全球最大的地产综合服务商。公司成立至今不断通过收13%购进行资源优化，目前其业务遍布地产服务的各个环节，从定位研究、销售租8%赁代理，到投资咨询、资产评估、资产买卖代理等。公司业务全球布局，美洲3%业务收入占比高；EMEA地区公司提供全方位的商业地产服务以及一些小区的-2%物业服务，并且业务主要集中在黄金和超级黄金地段。我们认为随着公司市场-8%份额提升和企业内部管理软硬件的提升，盈利能力将持续稳步增长。16/916/1117/117

4、/317/517/717/9Horton是美国的四大房产公司之一，主营业务为住宅建设及销售，以及房贷发数据来源：聚源数据放等房地产相关的金融服务。截至2017H1其业务范围覆盖26个州的79个市基础数据场。公司通过一系列的并购加盟拓展业务，释放规模效应，同时严控土地和现[股票家数Table_BaseData]130金两个风险，因地制宜多元发展。公司历史业绩受宏观环境影响有所起伏，但行业总市值（亿元）26,636.98目前毛利率维持在10-12%，净利率在6-8%，ROE在12-14%的水平，持续流通市值（亿元）25,687.25稳定。我们预计未来业绩维持在

5、正常水平小幅波动。行业市盈率TTM16.7沪深300市盈率TTM13.7SRC是一家自我管理的REITS（房地产投资信托基金），主要业务是投资和管理单一租户商业房地产组成的资产组合，旨在以稳定的租金收入为重点，提供相关研究更高的风险调整后回报。截至2017H1，公司的投资组合包括2475个物业，[Table_Report]1.房地产行业专题报告：突破估值约束，租赁给了49个州的30个行业的约432个租户。公司主要租户是零售产业，物流地产空间广阔(2017-09-20)近年电商冲击了全球的线下零售行业，叠加美国多次加息影响，公司业绩有所2.房地产行业周报：行

6、业估值提升，政策下降。目前来看，公司FFO、AFFO持续稳定增长，公司现金流情况良好、经约束减弱(2017-09-17)营性收入良好、分红能力强。3.房地产行业周报：深汕合作区点燃板块投资热情(2017-09-10)Terreno是一家内部自我管理的房地产信托投资基金，专注于在美国六个沿海4.房地产行业专题报告：从增量开发到存市场收购，拥有和经营工业地产，包括具有仓储/配送、轻工业的研究和发展以量运营，地产变局来临(2017-09-05)及转运等功能的地产。截至2017H1，公司拥有总面积约合1270万平方英尺5.房地产行业2017年半年报点评：盈利的17

7、8座物业（包括三座待售物业）以及约合40.5英亩的7宗优良土地。公能力企稳回升，龙头表现依旧亮眼司近几年业绩实现快速的增长，主要是因为制造业开始出现复苏迹象，次级市(2017-09-05)场有需求，租金就有保障。6.房地产行业周报：中报略超预期、销售环比回升(2017-09-03)请务必阅读正文后的重要声明部分12886543/16348/2017092116:08经营性地产系列之三目录[Table_IndustryInfo]...................................................................

8、..........................