宠物行业系列研究之海外宠物企业：他山之石，可以攻玉

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1、Xcdfc[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年02月25日宠物行业系列研究之海外宠物企业：新三板-他山之石，可以攻玉[Table_Main][Table_Title]评级：增持[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：张帆简称转让方式营业总收入（百万）归母净利润（百万）评级执业证书编号：S07405150200012014201520161H2014201520161H瑞鹏股份协议转让95.292016E142.083.902016E6.2320.2810.22-电话：021-20315198依依股份协议转让463.62592.36-2.021

2、9.62--Email：zhangfan@r.qlzq.com.cn悠派科技协议转让102.74162.57101.46-0.117.297.14-联系人：孙丹阳备注：上述新三板企业均不作推荐，暂无评级，仅供投资者参考3电话：021-20315198[投资要点Table_Summary]Email：sundy@r.qlzq.com.cn宠物产业：量价齐升，高速发展。1）我国宠物产业将维持高速发展。根据艾瑞咨询网数据，2015年我国宠物行业消费总额978亿元，同比增长36%，2020年消费总额有望达到2000亿元，从2010-2020年十年复合增长率预计可达32.8%。2）收入水平提升、

3、情感需求升温，支撑量（宠物数量）、价（单只宠物消费金额）齐升，推动市场增长。具体来看，国民生活水平提高，精神追求[Table_Profit]基本状况升温；此外，我国宠物数量增长仍有广阔空间；同时，伴随养宠观念的进步，我国养宠家庭消费金额仍有提升空间。上市公司数-行业总市值(百万元)-发达国家宠物产业发展成熟。发达国家宠物市场进入成熟期，宠物食品、宠物医疗是产业消费中的中坚力量。1）根据FEDIAF的统计，欧洲宠物市行业流通市值(百万元)-场业已进入成熟期，近三年均复合增长率1.8%。整个欧洲宠物食品的年均销售额为150亿欧元，而包括宠物培育、宠物训练、宠物用品、宠物美容、[Table_

4、QuotePic]行业-市场走势对比宠物医疗（兽药、诊疗、疫苗等）在内的市场共计亦可达150亿欧元（其中宠物用品65亿，宠物服务85亿）。2）根据APPA的预计，美国2016年宠物产业消费金额可达627.5亿美元，近10年复合增速4.92%。分拆来看，2015年宠物产业消费金额中，宠物食品、宠物用品及非处方药、宠物护理分别占据38%、24%、26%的份额，是宠物产业消费中的中坚力量。发达国家宠物相关优质企业林立。通过分行业梳理海外宠物企业的发展历程及业务现状，我们有如下结论：1）宠物医疗版块上市企业最多，并孕育大市值企业。IDEXX主营宠物诊断，最新市值104亿美元/2016年收入17

5、.75亿美元/9年复合增长率7.54%/净利润率12.51%。VCA主营宠物连锁医院，最新市值73.67亿美元/2016年收入25.17亿美元/11年复合增长率8.85%/净利润率8.64%。公司持有该股票比例2）大企业主要通过外延扩张提升市场份额。如成立于1986年的VCA，通[Ta相关报告ble_Report]过不断收购其他宠物医院快速扩张，目前在美国和加拿大拥有超过800家宠物医院。3）资本助力宠物医疗行业市场集中度不断提升，引起行业版图变化。表现为产业资本及财团助力下宠物医院数量的扩张、连锁品牌数量的减少及集团化运营的宠物医院占比的提升。4）产业链上下游融合增进协同效应，融合将持

6、续。如美国第二大宠物连锁医院Banfield通过入驻宠物零售连锁巨头PetSmart提供医疗保健服务；又如玛氏将收购第一大宠物连锁医院VCA以增加新业绩增长点。风险提示：行业竞争加剧、外延式发展不达预期；请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录国内宠物产业高速发展，发达国家宠物产业已发展成熟.....................................-5-宠物产业：量价齐升，高速发展..................................................................-5-发达国家宠物产业发展成熟，细分行业优质企业

7、林立.................................-6-附录：海外宠物医疗相关标的...........................................................................-10-VCA：美国最大的宠物医院连锁品牌..........................................................-10-IDEXX：动物健