他山之石可攻玉——美国典型房地产企业研究

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1、他山之石可攻玉——美国典型房地产企业研究本文主要探讨了美国主流的、典型的房地产企业的发展战略、业务模式、财务指标和估值体系。Redfin是一家在线房地产经纪公司，提供优质、连贯的一站式经纪服务。根据美国经纪行业演变历程，Redfin是在线媒体和经纪公司的深度融合，拥有自己的流量，也拥有自己的经纪人，因而一方面控制线上流量，一方面控制线下服务。目前，Redfin业务范已扩展到美国37个州的84个区域市场，覆盖美国人口70%，拥有近千名经纪人。在全美市占率为0.54%，在最早进入的10个城市市占率为1.66%。我们认为Redfin代表了通过互联网和房地产经

2、纪行业深度融合来提升行业效率、降低行业成本的必然的趋势。预计2021年Redfin净利润161.84百万美元，给予Redfin20倍PE，2021年对应估值32.37亿。GBRE即世邦魏理仕是全球最大的地产综合服务商。公司成立至今不断通过收购进行资源优化，目前其业务遍布地产服务的各个环节，从定位研究、销售租赁代理，到投资咨询、资产评估、资产买卖代理等。公司业务全球布局，美洲业务收入占比高；EMEA地区公司提供全方位的商业地产服务以及一些小区的物业服务，并且业务主要集中在黄金和超级黄金地段。我们认为随着公司市场份额提升和企业内部管理软硬件的提升，盈利能力

3、将持续稳步增长。Horton是美国的四大房产公司之一，主营业务为住宅建设及销售，以及房贷发放等房地产相关的金融服务。截至2017H1其业务范围覆盖26个州的79个市场。公司通过一系列的并购加盟拓展业务，释放规模效应，同时严控土地和现金两个风险，因地制宜多元发展。公司历史业绩受宏观环境影响有所起伏，但目前毛利率维持在10-12%，净利率在6-8%，ROE在12-14%的水平，持续稳定。我们预计未来业绩维持在正常水平小幅波动。SRC是一家自我管理的REITS（房地产投资信托基金），主要业务是投资和管理单一租户商业房地产组成的资产组合，旨在以稳定的租金收入为

4、重点，提供更高的风险调整后回报。截至2017H1，公司的投资组合包括2475个物业，租赁给了49个州的30个行业的约432个租户。公司主要租户是零售产业，近年电商冲击了全球的线下零售行业，叠加美国多次加息影响，公司业绩有所下降。目前来看，公司FFO、AFFO持续稳定增长，公司现金流情况良好、经营性收入良好、分红能力强。Terreno是一家内部自我管理的房地产信托投资基金，专注于在美国六个沿海市场收购，拥有和经营工业地产，包括具有仓储/配送、轻工业的研究和发展以及转运等功能的地产。截至2017H1，公司拥有总面积约合1270万平方英尺的178座物业（包括

5、三座待售物业）以及约合40.5英亩的7宗优良土地。公司近几年业绩实现快速的增长，主要是因为制造业开始出现复苏迹象，次级市场有需求，租金就有保障。目录1Redfin---美国房地产经纪行业的变革者..............................................................................................................................11.1公司简介:Redfin是一家技术驱动型房地产经纪公司..........................

6、...............................................11.2发展历程：行业先瞻，砥砺前行..............................................................................................................21.3商业模式：Redfin是在线媒体和经纪公司的结合体...........................................................................

7、....61.4财务分析：营收高增，亏损收窄............................................................................................................101.5估值预测............................................................................................................................................

8、........112CBRE---商业地产综合服务商龙头..................