纺织服装行业“时尚半月谈”（9月下期）：q4板块活跃度或有提升，坚守优质龙头

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1、证券研究报告

2、行业定期报告日用消费

3、纺织服装中性（维持）Q4板块活跃度或有提升坚守优质龙头2017年09月10日纺织服装行业“时尚半月谈”（9月下期）上证指数3365时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。行业规模占比%本期看点：中报披露期结束，品牌零售中的电商（出口跨境+国内B2C）行业股票家数（只）1053.1/体育用品行业维持高景气度，高端女装及中高端商务休闲男装呈业绩逐季改总市值（亿元）92231.6善迹象，纺织制造中的优质供应链相关企业业绩增长确定性强，以上变化趋流通市值（亿

4、元）64531.5势基本符合我们年初对子行业业绩复苏趋势的研判。行业指数走势回顾：本期申万纺织服装指数上涨3.21%，跑赢沪深0.77PCT。从个股%1m6m12m看，品牌板块仍无上涨主线，美盛文化、中潜股份、美尔雅涨幅靠前；制造绝对表现5.8-8.20.7类，欣龙、维科精华、上海三毛涨幅靠前。同期H股品牌类中国服饰和长兴相对表现3.0-19.1-14.0领涨，动向、动感集团、卡宾领跌；制造类天虹领涨。(%)纺织服装沪深30020A股重点公司最新情况跟踪：七匹狼：主品牌7月份直营同店直营端个位数15增长，加盟端双位数增长。汇洁股份：上半年线下直营高个位数增长，经销10个位

5、数增长；线上电商增速40%。罗莱生活：上半年家纺线下业务维持10%50左右增长，7月份直营端维持双位数增长。森马服饰：上半年休闲单店坪效有-51-2个点的增长。太平鸟：线下同店销售增速于8月止跌。安正时尚：上半年-10主品牌玖姿同店增长5%，尹默同店增长6%，安正男装和斐那晨均保持双位Sep/16Jan/17Apr/17Aug/17数的同店增长。奥康国际：上半年奥康同店店效和门店数量与去年基本持平。资料来源：贝格数据、招商证券基本面数据要点：内需电商表现良好：7月份实物商品网上零售额累计同比增相关报告长28.9%，其中服装类累计同比增长21.9%。出口略有下滑：8月纺织品服

6、1、《服饰纺织行业2017年中报综述—业绩逐季改善优质龙头配臵正当装出口金额262.83亿美元，同比下滑5.9%。原材料：内外棉价格均有小幅时》2017-09-06提升，9月8日国产棉328指数为15948元/吨，内外棉价差略有扩大，本期2、《纺织服装行业“时尚半月谈”（9内外棉价差均值为1840元/吨，较上期均值扩大202元/吨。月上期）—部分基本面优质个股已跌入价值区间可底部关注长线机会》投资策略：中报披露完毕，纺服板块子行业间有所分化，电商（出口跨境/国2017-08-27内B2C）高景气子行业/高端女装和中高端商务休闲男装行业/制造业龙头业绩3、《纺织服装行业“时尚

7、半月谈”（8呈现逐渐向好趋势。在此背景下板块关注度近日逐步提升，我们认为基于对月下期）—技术及服务升级模式创当前基本面判断，预计10月当三季报预期逐步明朗后板块的活跃度也将有所新推动奢侈品电商平台YNAP稳健提升。考虑到年初以来板块跌幅较大，估值已回落至14年底的水平，因此，成长》2017-08-13上述基本面向好的子行业龙头下行风险可控，短期可结合三季报及电商销售旺季的预期表现作为筛选高性价比优质龙头的主线；同时，中期对于明后两年业绩增长延续确定性高的低估个股亦可在底部增加配臵，把握左侧机会。孙妤010-576017171）主线一：短期以Q4电商销售旺季为催化背景，可把握海

8、澜之家和开润股sunyu2@cmschina.com.cn份的绝对收益机会，现价可配臵；同时，跨境通可在减持期股价震荡阶段参S1090511110003考18元底价，在底部为明年布局。2）主线二：把握高端女装/中高端商务休闲男装等复苏子行业龙头公司的估值切换的修复行业。对应标的：歌力思（公刘丽liuli14@cmschina.com.cn司集团化发展推进顺利，主品牌同店增长拉动复苏，且通过资源输出，收购S1090517080006的海外品牌内生运营基础这扎实，协同性尽显，18PE19X）、九牧王（公司零售转型初见成效，发展稳健，且现金流充裕，分红率高，现价与员工持股研究助理价

9、相当，18PE16X）、太平鸟（存货跌价计提峰值已过，明年在低基数作用高峰下，实现股权激励目标净利润增长44%的概率较大，18PE19X，可Q4把握gaofeng4@cmschina.com.cn估值切换行情）。风险提示：终端需求持续低迷。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、本期观点：行业整体复苏趋势逐渐确立，建仓时机已悄悄到来............................51、品牌服饰：需求弱复苏背景下的价格体系重构及渠道、供应链模式变革成为复苏的驱动力...............