电气设备行业：1h17业绩回顾，增速回升，细分行业分化趋势将延续

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1、证券研究报告2017年9月4日电气设备1H17业绩回顾：增速回升，细分行业分化趋势将延续业绩回顾目标P/E(x)1H17业绩增速回升至8.4%，符合预期股票名称评级价格2017E2018E1H17电气设备新能源行业业绩增速较1Q明显回升，行业收入增长13.1%，归母科士达-A推荐21.3823.718.1净利润增长8.4%。毛利率/净利率分别为23.8/7.1%，同比-0.4/-0.3ppt。行业收科华恒盛-A推荐45.3819.723.8入增长复苏，毛利率略有下滑拖累业绩。行业ROE企稳，但经营性现金流同比较弱。业绩增长最快的板块是电站设备（136.0%）

2、、核电设备（38.1%）、充电设备特变电工-A推荐14.0014.412.7（13.6%），而下滑明显的是风电（-23.5%）、储能（-22.5%）、电机电控（-13.0%）。宏发股份-A推荐52.0028.823.4汇川技术-A推荐31.0040.832.8发展趋势华光股份-A推荐26.5020.517.7新能源车：最差时点已过，2H17增长有望恢复。新能源汽车产销2H17有望恢复北巴传媒-A推荐8.0840.532.4高增长，倒逼充电设施投资加速，充电设备制造商业绩有望迎来大幅增长，充电平高电气-A推荐16.4613.211.4设施利用率将提升，运营商将

3、逐步走向盈亏平衡。电机电控厂商2H17业绩有望回臵信电气-A推荐8.5020.417.8暖，物流车有望迎来爆发增长贡献业绩增量。合康新能-A推荐6.2833.926.4工业自动化：制造业需求回暖，增长加速。2H16以来工控行业下游需求反弹强劲，中恒电气-A推荐17.0044.236.2传统行业产业升级和新兴行业产能扩张为国产厂商带来机遇，有望凭借性价比和江苏神通-A推荐13.1554.643.2定制解决方案能力加快进口替代进程，同时智能制造战略提供中长期需求支撑。配网投资发力在即。1H17板块收入稳健增长但净利增速承压，主要由于原材料价格上涨及国网集招价格低

4、位带来毛利率下滑。“十三五”期间国家发改委规划配网投资达1.7万亿，目前二次设备已初现放量，预计一次设备亦提速在即，同时国网集招价格开始逐渐回温，修复毛利率；随增量配网放开及雄安新区电力基建起步，将拉动配网建设和相关设备投资量，并与售电端相结合衍生新的盈利模式。中金一级行业工业核电中长期仍有广阔空间。1H17板块业绩实现稳定增长，主要来自去年新签核电订单收入确认，根据“十三五”投产3000万kW的建设规划，我们预计未来四年每年核准开工核电机组将上升到8台左右，新增投资将超过4000亿。同时16年沪深300中金电气设备116至今核电利好因素频发，提升国内核电建

5、设及核电“走出去”整体预期。108光伏行业继续看好单晶渗透率持续提升。1H17光伏装机增长强劲，但受组件价格%)(下降影响利润增速低于收入增速。我们长期看好光伏发电成本的巨大下降空间，100预计行业的发展模式在由补贴驱动向成本驱动转变的过程中对于高效率低成本的相对值产品需求有望爆发，同时分布式能源有望成为“平价上网”后的下一个风口。92风电行业继续看好海上风电崛起。2季度南方雨季导致国内风电装机较为缓慢，收84入和利润均有下滑。我们建议关注国内海上风电的崛起。我们预计2017/18年国2016-092016-122017-032017-052017-08内海

6、上风电有望迎来装机潮，17/18年的新增有望达到850/1000MW，并拉动160~200亿元的相关投资。相关研究报告储能行业看好3季度电池销售量价齐升。1H17铅酸电池价格随铅价回落导致毛利•科士达-A

7、牵手中国建筑技术集团，数据中心产品销售有望加速增长(2017.08.31)率收窄，业绩下滑。随着铅价于5月开始回升，我们预计3季度铅酸电池有望迎来量价齐升。长期来看，我们认为《关于促进储能技术与产业发展的指导意见（征•2017年业绩点评——毛利率触底回升，新订单仍不理想求意见稿）》的发布为国内储能市场的发展打开了巨大的商业化应用空间，并有望(2017.08

8、.31)催生多种相关应用的盈利模式。我们维持中国储能市场（不包含抽蓄，压缩空气•汇川技术-A

9、工业自动化板块持续超预期，新能源车业务下半及储热）的容量于2020年超过1GW的判断。年有望恢复增长(2017.08.24)估值与建议•华光股份-A

10、签署环保战略合作协议，京津冀地热运营布局再加码(2017.08.22)重点推荐标的：科士达、科华恒盛、汇川技术、江特电机、宏发股份、特变电工、华光股份、江苏神通、隆基股份、南都电源、天顺风能。•科华恒盛-A

11、成立“云集团”整合数据中心业务，迈向高速发展期(2017.08.19)风险•电气设备,新能源

12、电气设备新能源2H

13、17投资策略：变革中寻电网投资进度慢于预期；新能源汽