轻工制造行业2017中报总结：家居品牌群雄并起，造纸行情持续景气

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1、[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年09月05日2017行业中报总结轻工制造-家居品牌群雄并起，造纸行情持续景气[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：笃慧简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740510120023(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E太阳纸业9.280.420.720.901.1216.012.29.87.60.4买入电话：021-20315133山

2、鹰纸业5.120.090.320.380.4778.516.313.5411.050.67未评级Email：duhui@r.qlzq.com.cn顾家家居53.91.392.012.693.6138.926.752014.940.59增持联系人：徐稚涵大亚圣象21.52241.0261.2671.5301.8022.7316.9214.0111.900.67未评级志邦股份42.321.481.522.082.69--827.8120.3115.720.55未评级Email：xuzh01@r.qlzq.com.cn裕同科技71.562.

3、192.803.524.3331.623.6618.8115.310.73买入感谢研究员蒋正山对本报告的支持索菲亚36.651.481.051.431.9142.24235.3325.9719.450.72未评级感谢实习生郭美鑫对本报告的支持备注68[投资要点Table_Summary]行情回顾：整体行情震荡下行，造纸板块异军突起2017年年初至今，轻工制造指数下跌5.91%，在28个一级行业指数中，[Table_Profit]基本状况轻工指数涨幅排名第19位。子板块包装印刷、家用轻工、造纸年初至今涨幅分别为-15.26%、-8.

4、1%、10.05%，造纸板块异军突起。估值方面，板上市公司数116块整体估值中枢下移，轻工板块PE从年初的51倍下降至当前的36倍，行业总市值(百万元)992360.429是2014年以来的最低水平。行业流通市值(百万元)628896.84131502业绩回顾：家用轻工支撑业绩增长，造纸板块提升盈利水平[Table_QuotePic]行业-市场走势对比898212017年上半年轻工板块实现营业总收入1889亿元，同比增长22.6%，实现归母净利润149亿元，同比大增47.5%；整体毛利率23%（+1.9pct.）16%整体净利率为

5、8.3%（+2.3pct.），板块整体盈利能力持续改善。子板块包装10%印刷、家用轻工、造纸营收增速分别为13.4%、22.4%、29.5%，归母净利润增速为12.2%、47.5%、171.1%。4%(2%)家居：品牌成长方兴未艾，龙头企业强者恒强9/5/161/5/173/5/175/5/177/5/17(8%)11/5/16上游房地产市场今明两年是住宅交付大年，地产市场良好的销售表现构成(14%)家居行业需求稳定增长的基本面。家具板块24家上市公司市占率7.4%，行业集中度提升是长期趋势，品牌成长方兴未艾。龙头企业凭借品类扩张

6、和经营优势将在行业整合的浪潮中受益，床垫、板式家具等标准化生产领轻工制造沪深300域，规模效应在当前时点将更为显著。消费升级叠加品类扩张，龙头企业公司持有该股票比例强者恒强。重点推荐：志邦股份、顾家家居、大亚圣象。[Table_Report相关报告]造纸：供给侧改革龙头企业受益，基本面支撑行业持续景气<<“裕”穷千里目，“同”上一层供给侧改革常态化，环保趋严加速行业落后产能自然出清，外部环保督查楼>>2017.09.03与行业供给端内生性低增长构成本轮造纸周期高景气的基础。需求端季节<<手心的“太阳”，特别明性特征明显，各类纸种下

7、半年开始将进入全年旺季，在供给端产能收紧的情况下，需求持续走旺利于行业维持高景气。同时，我们预计后续木浆价亮>>2017.09.03格将会企稳，叠加人民币升值因素，利好木浆系产品盈利能力。废纸系产<<并表驱动业绩大幅增长，“造纸+生品进口受限的背景下，原材料价格有望继续提升，为纸价继续上行提供支撑。标的选择层面，我们推荐核心竞争力突出，盈利能力出众且估值具有态”布局值得期待>>2017.08.28上行空间的龙头价值股。纸种方面，我们推荐铜版纸、白卡纸和箱板瓦楞纸三大纸种。对应龙头标的：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业，建议关注港

8、股玖龙纸业。包装印刷：纸质包装企业成长性与盈利能力兼备行业集中度CR2仅1.2%，相较澳洲90%提升空间广阔，而在高端领域，由于客户、技术、资金等壁垒的存在，市场竞争格局较优。消费电子、化妆品及烟酒市场稳定增长支撑纸