化工行业：产能峰值已过，低库存迎冬储行情

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]化学制品/化工发布时间：2017-09-29证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势产能峰值已过，低库存迎冬储行情报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]尿素产能扩张趋缓，全球产能峰值已过，外盘报价上涨。2011-2016化学制品沪深300年，全球尿素产能从1.82亿吨迅速增长至2.23亿吨，市场供过于求14%导致尿素价格低迷。2016-2017为海外产能的投放高峰，此后的五年8%2%海外新建产能有限。我国尿素占全球总产

2、能的40%以上，当前有效-4%-10%9产能约为8000万吨，去年同期约为8455万吨，2015年尿素产能为2016/2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82016/102016/112016/129015万吨，连续两年出现下降。中国氮肥工业协会制定“十三五”期间清退1300万吨尿素产能目标，预计“十三五”期间我国尿素产[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M能最终将稳定在7500万吨左右。尿素的产能格局正在发生改变，日绝对收益5.53%17.80%9.45%前印度的紧急尿素招标显示全球供给处

3、于紧平衡的状态，外盘报价相对收益4.87%13.64%-9.20%已大幅上涨40美元/吨。[Table_Market]重点公司投资评级环保限产影响开工，煤炭涨价推升价格。2017年1-8月我国尿素总产量3933万吨，较去年同期下降23%。尿素价格低迷导致企业生产华鲁恒升买入鲁西化工买入意愿不强，环保的持续高压导致开工率维持在较低水平，且由于同阳煤化工买入期甲醇利润较为丰厚，我国大部分氨醇联产装臵以生产甲醇为主。采暖季即将到来，我国尿素产能相对集中的河北、山东两省开工将再度受限，预计供给仍将维持偏紧状态。同时原材料煤炭价格大幅上涨，在成本端对尿素价格形成强支撑，推

4、动价格有望再创新高。全球尿素需求随主粮价格起底回升。全球尿素需求量约1.74亿吨，[Table_Report]相关报告其中国内需求5600万吨。尿素75%应用于农业。随着主粮价格企稳《草甘膦行业跟踪报告：环保再有预期差，回升，农民施肥积极性增加，预计未来五年农业方面尿素需求将保草甘膦二度涨价》持2.5-3%的复合增长率，对应年增量约为400万吨。工业领域人造2017-08-01板制造业和三聚氰胺的稳定增长带来了尿素的刚性需求，预计将保《农药行业深度：农药复苏大势所趋，细分持60-80万吨的年增量。品种迎爆发拐点》库存达到历史低位，冬储行情即将开启。上半年尿素产量

5、大幅下滑2017-03-27带来国内尿素社会总库存较年初大幅下降近60%，同期港口库存大《钛白粉行业深度：供给收缩需求回暖，结幅下降至46万吨，考虑到后期开工率难有大幅上行，预计四季度库构性行情可预期》存仍将持续低位。冬储临近，经销商的备肥采购即将开始，短期供2017-01-13需缺口将给尿素带来较强的上行动力，煤炭价格和外盘尿素价格的上涨将进一步推涨，预计未来三个月尿素将延续涨势。风险提示：尿素价格下跌风险。[Table_Author]重点公司主要财务数据证券分析师：邹兰兰现价EPSPE执业证书编号：S0550517030002重点公司评级11-212016A

6、2017E2018E2016A2017E2018E研究助理：李楠竹华鲁恒升12.850.700.690.9018.3018.6614.31买入执业证书编号：S0550116110022鲁西化工11.490.090.831.01127.713.8211.36买入021-20361120linz@nesc.cn阳煤化工3.73-0.520.080.18-46.2820.29买入请务必阅读正文后的声明及说明12994488/16348/2017092913:46[Table_PageTop]化学制品/行业深度报告目录1.尿素行业概述..................

7、......................................................................41.1.尿素制备工艺简介...................................................................................................42.供给端：去产能不断深化，生产格局正在重塑...................................52.1.全球尿素产能扩张基本结束，行业底部国内小产能逐步出清.............

8、............