钢铁行业2017年四季度钢铁投资策略报告：业绩继续支撑投资价值，不必悲观，调整仍然是上车机会

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1、行业报告

2、行业投资策略钢铁证券研究报告2017年09月17日投资评级2017年四季度钢铁投资策略报告：业绩继续支撑投资行业评级强于大市(首次评级)价值，不必悲观，调整仍然是上车机会上次评级高产能利用率将长期维持，板块投资主逻辑未变作者首先明确一点，决定行业盈利能力和水平的不是供给或需求的单一变量，而王茜分析师是行业的整体供需平衡关系，反应到行业本身的是产能利用率这个核心指SAC执业证书编号：S1110516090005标，产能利用率指标可以直接反应钢铁行业在整个制造业链条中利润话语权wangqian@tfzq.com和竞

3、争力。在目前行业板块出现调整的情况下，我仍然坚持认为，产能利用马金龙联系人majinlong@tfzq.com率不会下降，行业主体逻辑没破坏，回调仍然是投资机会。对于钢材价格的波动不必过于敏感，既是钢价下调在目前的产业链格局中上游原料会下跌更多，吨钢毛利可能更高，这一点已经在今年3月份得到了验证。行业走势图钢铁沪深300长材盈利能力仍将强势47%上半年螺纹钢供给收缩造成供需紧平衡，而板材则处于放任的供需失衡的状40%33%态，因此上半年螺纹钢持续保持盈利高位，而板材则回归至微利。进入三季26%度以来，随着汽车板的需求逐渐

4、复苏，板材供需关系改善，利润逐步修复，19%相对价格弹性渐失。下半年长材供给仍偏紧，板材虽然需求复苏，但是三季12%度以来板材产量也呈现增加趋势。可以看出，自进入三季度以来，螺纹钢依5%旧保持高盈利水平，波动弹性较小；板材价格虽然实现触底反弹，但盈利能-2%2016-092017-012017-05力依旧低于长材。资料来源：贝格数据环保限产：涉及产能范围广数量大，影响下半年钢市最核心事件总体来看，采暖季限产影响钢材产量3345万吨-4815万吨，而需求预计减相关报告少1000万吨，供需仍存在缺口。同时需要指出的是，采暖季

5、除了执行《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》外，重污染天气应急预案同样适用和执行，也就是说一旦按照50%限产后空气质量仍不能达标后将扩大限产范围和力度，但需求端已经全部停产停工，进一步限产对钢材的供给端影响将更大。成本端分析：铁矿石煤炭需求降低，价格大概率下行从供给端来看，上半年的钢铁行业去产能和下半年环保限产影响的可能不仅是下半年的供给，甚至会影响明年需求旺季的供给，因此供给端可能会持续偏紧至明年初。那么从成本端来看，钢铁行业下半年是否会因为成本端的变化而改变我们对其利润的预期呢？我们

6、对下半年的观点总结为，钢材供给收紧，铁矿石煤炭需求降低，价格大概率下行，利润大概率上行。选股思路及推荐标的环保限产影响大，注重区位优势：首推东北最大的长材钢企凌钢股份；然后是两广一是历来都是钢材净流入地区，加之今年又是地条钢清查重点区域，吨钢盈利能力也更强，推荐韶钢松山。估值依旧占据重要地位，优选低估值个股：推荐钢铁行业估值低位的ST华菱和南钢股份。风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期，公司经营风险等重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-09-15评级2016A2017E2018E201

7、9E2016A2017E2018E2019E600231.SH凌钢股份5.85买入0.050.810.920.99117.007.226.365.91000717.SZ韶钢松山8.20买入0.041.241.351.43205.006.616.075.73000932.SZ*ST华菱9.22买入-0.350.650.730.83-26.3414.1812.6311.11600282.SH南钢股份5.51买入0.090.550.610.6861.2210.029.038.10资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EP

8、S请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业投资策略内容目录1.高产能利用率将长期维持，板块投资主逻辑未变..................................................................42.长材盈利能力仍将强势................................................................................................................52.1.长材：打击地条钢

10、后产能收缩，预计今年维持高盈利....................................................52.2.板材：上半年复产板材较多，盈利水平逐步回升..............................................................72.3