化工行业：纯碱行业供需偏紧，关注龙头企业

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1、2017年09月11日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：代鹏举S0350512040001纯碱行业供需偏紧，关注龙头企业021-68591581daipj@ghzq.com.cn联系人：陈博S0300116010021010-88576597chenb05@ghzq.com.cn——化工行业研究报告最近一年行业走势投资要点：化工沪深30020.00%15.00%纯碱行业开工率不断上行。2016年国内纯碱产能约为2977万吨/10.00%年，产量为2588万吨，产能利用率达到87.9%。今年以来，由于环5.00%保督

2、查不断深入，行业部分产能受影响，预计2017年纯碱产能实际0.00%约为2900万，有效产能开工率持续攀升，预计2017年开工率将达-5.00%-10.00%到89.9%，在没有新产能投放前，行业开工率将保持高位。联碱法和氨碱法产能平分秋色，龙头企业规模优势明显。全国各工艺产能占比情况为联碱法、氨碱法和天然碱法产能占比分别为行业相对表现49.2%、44.8%和6.0%。全行业企业的平均产能规模为74.3万吨/表现1M3M12M年。山东海化、三友化工、金山化工、海天生物和中源化学产能分化工2.711.63.7别居前五，产能分别

3、为300万吨/年、290万吨/年、170万吨/年、沪深3002.57.015.3140万吨/年和130万吨/年，产能前五的企业纯碱产能合计为1030万吨/年，占全国总产能32.6%，行业集中度较高。相关报告《化工环保投资专题研究系列之一：化工环保玻璃、氧化铝等需求上升带动纯碱消费增速回升。玻璃行业占纯碱投资进入放量期》——2017-09-08消费的49%，受房地产以及汽车市场的带动，预计2017年平板玻《化工行业2017年中报总结：行业整体盈利璃的总产量将超过8.2亿重量箱，增幅将超过6%。此外，氧化铝行水平持续提升》——2

4、017-09-04业受环保、供给侧改革等影响，行业开工率提升，产量逐步提高，《化工行业周报：环保督查仍是焦点，继续关2017年1~7月合成洗涤剂累计产量为805万吨，同比增长9.7%。注供需偏紧产品》——2017-08-28预计全年产量可达1379万吨，同比增长6.2%。我们预计随着下游《化工行业周报：多地对化工园区和企业监管需求好转，2017年纯碱行业将触底反弹，表观消费量预计达到2539升级，MDI、TDI、环氧丙烷、有机硅等价格万吨，同比增长5.6%。大幅上涨》——2017-08-21《化工行业周报：环保督查高压下，细分

5、行业纯碱价格及价差大幅上行。纯碱行业供需由宽松向紧平衡转变，价龙头具备优势》——2017-08-14格也从2016初以来宽幅震荡上升，轻质纯碱和重质纯碱双双冲破2100元/吨关口，预计2017年三季度价格将突破前期高点。且价差随着价格上涨而大幅上涨，毛利不断上升。重点推荐个股：考虑到纯碱产能短期不会有较大变化，而下游需求稳步增长，预计2017年到2018年上半年纯碱供需将持续紧张，产品价格仍将震荡上行。我们重点推荐氨碱法龙头公司山东海化（产能300万吨/年）和三友化工（权益产能290万吨/年），天然碱法龙头公司远兴能源（产

6、能130万吨/年）。风险提示：1）下游需求不及预期风险；2）生产事故风险；3）环保证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告督查不及预期风险；4）产品价格波动风险。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2017-09-10EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E20162017E2018E评级000683.SZ远兴能源3.23-0.130.160.20-24.5620.6316.47买入000822.SZ山东海化12.25-0.140.720.83-89.0917.0814.82买入600409.SH三友

7、化工12.750.410.921.0830.9213.8211.83买入资料来源：wind，国海证券研究所，盈利预测取自万得一致预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1、纯碱行业开工率不断上行.......................................................................................................................................52、联碱法和氨碱法产能平分秋色，龙头企业规模优势明显

8、........................................................................................53、我国纯碱持续净出口，近年来净出口量下降明显..........................