传媒行业深度报告：移动阅读风起，垂直细分存机遇

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年09月05日移动阅读风起，垂直细分存机遇传媒[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：康雅雯简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740515080001(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E平治信息142.91.213.105.588.801184626160.31买入电话：021-20315097思美传媒2

2、2.1970.501.001.251.53442218150.68买入Email：kangyw@r.qlzq.com.cn分析师：宋易潞执业证书编号：S0740517010003备注电话：Email：songyl@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]移动阅读市场快速发展，用户付费能力逐步提升。受益智能手机和移动支付普及，付费习惯逐步养成，打击盗版等因素，移动阅读行业迎来快速增长期。2016年国民手机阅读接触率66.1%，人均年付费16.95元，当前市[Table_Profit]

3、基本状况场规模近150亿且每年以20-30%增速持续扩张，而广告、IP授权、打赏、线下出版等多种变现模式亦将助推行业发展。阅读用户中只看正版及正版上市公司数134行业总市值(百万元)2055922.78盗版都看的合计占80%，其中月花费低于20元的用户占比减少，月花费2行业流通市值(百万元)1190398.397051540-100元的高消费用户占比增加，正版付费意愿和付费能力提升。[Table_QuotePic]行业-市场走势对比919321年轻用户差异化需求催生垂直细分市场。我国移动阅读及付费主力为年

4、轻16%用户，18—29岁群体手机阅读接触率最高，为92.8%；近四成95后年均7%阅读50部以上网文，平均月度消费77元，超五成95后曾付费打赏；核(2%)心付费群体中女性占56%。年轻用户口味多元化和群体观念变迁带动网文9/5/161/5/173/5/175/5/177/5/17(11%)11/5/16品类创新，催生言情等传统品类以外的二次元、灵异、科幻等垂直细分和(20%)衍生市场。(29%)参考美国和日本的经验，我国电子书对纸质书替代率和用户付费率还有较传媒沪深300大提升空间。2016年美国电子

5、书市场已达53亿美元，纸书和电子书的销公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]售收入比大致接近3:1。电子书从渠道端看亚马逊占销售额71%，从内容端看独立出版商（无ISBN、题材及分成类似国内网文）销售占比42%，<<【中泰传媒-月观点】把握优质次新远超传统五大出版商。而日本电子出版市场规模约136亿人民币，增速约股及阅读领域投资，继续看好游戏及影25%，漫画占主要份额，但付费用户占电子书用户达40%且比例持续提升。视板块龙头>>2017.09.04<<【中泰传媒】东方明珠（600637）移

6、动阅读市场参与者根据其核心竞争力可分为几类：1）自主渠道的内容分深度报告：聚合全媒体及优质内容，多发平台，如运营商阅读基地，2）PC时代累积内容优势、以内容提供和I渠道变现打开新空间>>2017.09.01P变现为主的内容类企业，3）渠道端有先发优势，大力投放渠道流量的企<<【中泰传媒】华扬联众（603825）业，包括APP或硬件等传统客户端渠道，以及微信、微博等新媒体渠道。中报点评：业绩快速增长，受益客户加4）随着年轻用户的偏好多元化，垂直阅读平台也在兴起，如内容孵化型平码互联网及海外拓展>>2017.0

7、8.31台和资源整合型平台。投资建议：我们重点推荐平治信息、思美传媒，关注即将上市的掌阅科技，申报港股IPO的阅文集团。平治信息：我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.23亿元，EPS分别为3.10/5.58元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力，目标价183元，买入评级。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究思美传媒：我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元，EPS分别为1.00/1.25元（考虑增发摊薄）。当前估值折合2017/

8、2018年22/18倍PE，目标价31元，买入评级。掌阅科技：上半年公司收入7.93亿元，同比增长63%，归母净利润6803万元，同比增长231.6%。公司预告2017年1-9月同比增长70-90%。公司拟发行4100万股，新股申购价计算为4.05元，将于9月7日申购。风险提示：版权采购价格上升风险、市场推广成本上升风险。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究内容目录移动阅读市场高速发展，用户付费