一页纸看可转债＆交换债：发行人2017年半年报点评汇总

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1、债券研究债券研究[Table_MainInfo][Table_Title]2017.09.04债券研究团队发行人2017年半年报点评汇总覃汉（分析师）专—一页纸看可转债&交换债电话：010-59312713题[Table_Author]覃汉(分析师)邮箱：qinhan@gtjas.com研010-59312713证书编号：S0880514060011究qinhan@gtjas.com证书编号S0880514060011刘毅（分析师）本报告导读：截止上周四（8月31日），所有可转债/可交债发行人中报电话：021-38676207均已披露完毕，我们对已经发布2017年中报业绩的转债

2、发行人进行了信邮箱：liuyi013898@gtjas.com息梳理，并提供相应投资建议。证书编号：S0880514080001摘要：高国华（分析师）[Table_Summary][Table_Summary]1.1可转债/可交债发行主体总体盈利能力改善。可转债/可交债的发行人电话：021-38676055因主体资质较好，盈利能力幅好转，不少主体表现超预期。其中，中邮箱：gaoguohua@gtjas.com国石油、巨化股份、三一重工、浙数传媒、永东股份、久其软件、九证书编号：S0880515080005州通、辉丰股份均实现17H1归母净利润同比增速超过100%，分别增长230

3、0.38%，978.48%，740.95%，332.63%，330.87%，217.39%，155.73%尹睿哲（研究助理）和124.12%。盈利增速下降的有8个主体，海印股份、模塑科技、洪电话：021-38677588证涛股份、蓝色光标、国金证券、江南水务、航天信息、新华保险，2017H1邮箱：yinruizhe@gtjas.com券归母净利润同比增速分别为-31.82%，-26.62%，-17.22%，-14.34%，证书编号：S0880115120052研-13.73%，-10.76%，-5.86%和-2.88%。究1.2宏观经济稳中向好，行业供需格局改善，微观主体财报数

4、据明显修复。[Table_Report]相关报告报上半年宏观经济稳中向好，Q1与Q2的GDP增速均为6.9%，较16Q4《中国地方政府评级报告（2017）》告2017.08.29提升了0.1个百分点。此外，17年前六个月PPI月同比增速平均为《上半年地方债市场总结：迟到的供给放7.0%；一季度、二季度平均值分别为7.6%和6.5%，而16年同期则分量》2017.07.20别为-4.8%和-2.9%，价格指数维持高位进一步推升了企业名义利润增《理财、非银杠杆再度攀升，交易盘狂欢速。从中观行业角度来说，随着供给侧改革的持续推进以及行业内竞配置盘冷静》争加快优胜劣汰，部分行业因被动或

5、主动出清产能而实现供需关系的2017.07.13《“马里奥恐慌”来袭，10年国债3.7不是边际好转。典型代表为周期性行业，比如，石油开采行业上半年归母顶》净利润同比增长2386.85%，钢铁增速为459.7%，有色增速为130.82%。2017.07.02《资管赎回压力下，交易盘抛压有多大》1.3信用申购实施顺畅，市场扩容在即。从7月底17桐昆EB第一单采用2017.06.16信用申购以来，陆续有17浙报EB，17巨化EB采用新办法顺利发行，实际冻结资金量在1.5-2.0亿左右，打新对资金面的扰动大大降低。随着信用申购实施更为顺畅，转债/可交债市场扩容在即。据Wind数据，潜在

6、转债/可交债（包括私募可交债）发行量为3941亿，待发行可转债2944亿，待发行公募可交债446亿。其中，金禾实业、林洋能源、新时达发行可转债已核准，中国中车发行可交债已核准。随着转债市场进一步扩容，新券中不少正股资质优良，转债市场将迎来更多投资机会。2.投资建议：从17H1业绩回顾，后续盈利能力展望的角度进行分析，我们尝试对转债当前估值是否合理，后续是否存在二级交易机会以及条款博弈机会这几个问题给出相应建议请务必阅读正文之后的免责条款部分专题研究1.转债中报季，哪些有行情？转债发行人陆续发布半年报业绩公告，是否能指引结构性行情？可转债/可交债发行主体总体盈利能力改善。可转债/

7、可交债的发行人因主体资质较好，盈利能力幅好转，不少主体表现超预期。其中，中国石油、巨化股份、三一重工、浙数传媒、永东股份、久其软件、九州通、辉丰股份均实现17H1归母净利润同比增速超过100%，分别增长2300.38%，978.48%，740.95%，332.63%，330.87%，217.39%，155.73%和124.12%。盈利增速下降的有8个主体，海印股份、模塑科技、洪涛股份、蓝色光标、国金证券、江南水务、航天信息、新华保险，2017H1归母净利润同比增速分别为-31.82%，-26