汽车及零部件行业业绩回顾：乘用车持续分化，零部件结构性增长

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1、证券研究报告2017年9月4日汽车及零部件行业业绩回顾：乘用车持续分化零部件结构性增长业绩回顾目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E零部件跑赢整车宇通客车-A推荐27.0012.211.0我们筛选了A股128家汽车行业上市公司（含17年上市新股）进上汽集团-A推荐36.009.89.1行2017年中报总结分析。宁波华翔-A推荐26.0013.712.2精锻科技-A推荐22.0025.920.4发展趋势富临精工-A推荐30.0023.618.6乘用车板块：2Q进入传统淡季，叠加前期库存基数高，行业以去拓普集团-A推荐3

2、6.0026.321.1库存为基调，整体销量同比下滑，2Q乘用车板块营收和归母净利潍柴动力-A推荐10.0011.110.5同比分别增长14.9%/下滑13.4%，车企间分化进一步凸显。处于中国重汽-A推荐23.6011.411.0强产品周期的上汽，2Q归母净利润同比依然维持高增长；但长城吉利汽车-H推荐25.0015.811.1由于折扣扩大，新老产品切换，归母净利同比大幅下滑；韩系车敏实集团-H推荐41.0017.413.6销量依然不见回暖，悦达投资利润同比依然大幅下降。中升控股-H推荐23.0011.410.3客车板块：2Q新

3、能源客车销量环比逐季回升，2Q17板块营收和归母净利分别同比下滑25.5%和11.5%。尽管客车行业经营现金流仍然为负，但由于车企陆续收到前期补贴款，经营现金流环比也出现明显改善。卡车板块：1H17重卡销量持续超预期，带来相关产业链标的业绩中金一级行业可选消费高增长，中国重汽2Q17营业收入及归母净利润分别同比增长96.4%/149.4%。其他车企如东风、江淮和福田汽车净利润同比依然下滑。沪深300中金汽车及零部件120零部件板块：整体来看，受下游乘用车行业增速放缓以及上游钢115铁和铝等原材料涨价影响，板块盈利能力承压，但部分零

4、部件依%)(110然维持了高速的内生增长：1）下游客户高速成长驱动或市占率持105续提高带来业绩持续高增长：如新泉股份、拓普集团、星宇股份；相对值1002）受益于自动变速箱渗透率的快速提高，如精锻科技、双环传动；3）重卡销量持续超预期带来产业链相关企业业绩持续超预期，如952016-092016-122017-032017-052017-08潍柴动力和天润曲轴等。相关研究报告盈利预测•江淮汽车-A

5、政府补贴缩水，1H17不及预期(2017.08.31)维持盈利预测不变。•东风科技-A

6、商用车业务景气汽车电子业务颇具潜力(2017.

7、08.31)•中国重汽-A

8、2Q17再迎高增长，盈利能力提升显著估值与建议(2017.08.31)我们建议关注处于新车周期的整车企业及受益于合资替代、增长•福田汽车-A

9、重卡业务稳健增长，乘用车业务低于预期持续性和确定性强的零部件企业。(2017.08.31)•江铃汽车-A

10、新品投入业绩承压，静待顺利过渡释放盈利风险(2017.08.31)乘用车行业需求维持低迷；重卡销量下滑。•长安汽车-A

11、福特自主盈利下降马自达贡献增量(2017.08.31)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部李凌云奉玮联系人分析员lingyun.li

12、@cicc.com.cnwei.feng@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080116040028SAC执证编号：S0080513110002SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年9月4日目录营收与盈利分析：....................................................................................................................4乘用车板块：二季度行业去库存批

13、发量同比下滑...........................................................................4零部件板块：内生兼外延带来零部件板块高增长............................................................................6卡车板块：重卡销量超预期，福田、江淮、东风业绩承压...............................................................

14、..9客车板块：新能源补贴政策调整影响1H17板块表现.....................................................................10费用分析：乘用车费用上涨明显............