轻工造纸行业造纸中报总结：h1行业普旺，业绩高靓，h2将持续

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板造纸中报总结：[table_indusname]轻工造纸H1行业普旺，业绩高靓，H2将持续轻工造纸板块2017半年报已陆续披露完毕，总体呈现以下特征：[table_invest]042101维持增持受国家环保整治及供给侧改革的持续影响，2017H1造纸行业花小伟供需改善，产销两旺，盈利能力提升，中报业绩靓丽。细分板块huaxiaowei@csc.com.cn来看，文化用纸、包装用纸、特种纸及生活用纸营业总收入同010-85156325比分

2、别增28.18%、27.13%、24.01%及1.87%，归母净利润同比执业证书编号：S1440515040002分别增117.83%、179.01%、8.05%及13.55%，文化用纸、包装孙金琦用纸增速耀眼。sunjinqi@csc.com.cn盈利能力方面，行业毛利率、净利率普遍大幅提高。受益于010-65608481行业景气，产品价格持续高位运行，行业盈利能力不断改善。典执业证书编号：S1440517050002型白卡龙头博汇纸业2017H1毛利率和净利率分别高达25.29%和研究助理：陈伟奇10.42%，同比大幅提高12.19pc

3、t和8.26pct。其他造纸龙头亦然。chenweiqi@csc.com.cn010-85156473营运能力方面，行业存货周转率、应收账款周转率普遍改善。相比2016年，2017H1存货周转率和应收账款周转率分别有13发布日期：2017年9月6日和12家企业提升。总体来看，龙头企业经营效率表现持续优异。晨鸣纸业、华泰股份、山鹰纸业、景兴纸业、理文造纸、玖龙市场表现纸业和荣晟环保同比上期综合表现更好。[table_industrytrend]13%11%9%7%成长驱动方面，供给侧改革持续进行，环保政策不断加码，5%3%落后产能逐步淘汰，行

4、业供需极大改善。2015年、2016年、1%-1%-3%2017H1造纸行业规模以上企业利润持续恢复，同比分别增长-5%-7%6.20%、16.10%和41.30%。当前国废、木浆价格因环保政策及16!-9!-517!-1!-517!-2!-517!-3!-517!-4!-517!-5!-517!-6!-517!-7!-517!-8!-5国际产能投放不达预期等影响上涨较快，加之“十九大蓝”、16!-10!-516!-11!-516!-12!-5造纸上证指数库存水平不高等驱动周期品价格上涨因素持续发酵，未来纸品价格将进一步走强。相关研究报告投

5、资建议：造纸板块下半年迎旺季，龙头业绩继续高企。[table_report]龙头比较系列之一：包装纸龙头哪17.08.10太阳纸业（新增产能释放、主业稳步增长，新业开拓）、华泰家强？“玖龙理文山鹰”深度比较股份（造纸+化工龙头）、博汇纸业（加码白卡纸、产能再扩充）、玖龙纸业（吨净利改善显著）、理文纸业（国内外+包装纸卫生纸多元并进，产能再加码）、山鹰纸业（产业链尤其完善）。请参阅最后一页的重要声明[table_page]轻工造纸行业深度研究报告目录一、2017半年报总结：行业景气，文化、包装业绩靓......................

6、.....................1（一）造纸行业：业绩大幅提升，文化纸及包装纸盈利高速上行.....................................................................1（二）盈利能力：毛利率、净利率大幅改善，吨净利大增.................................................................................3（三）营运效率普遍有所提升，现金流量管理表现各异......................

7、..............................................................4二、驱动因素...........................................................................................................................................................5（一）行业持续景气、纸价不断上扬................................

8、....................................................................................5（二）供