化工行业专题研究报告：涨声连连，染料行业冬去春来暖意现

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1、证化工行业专题研究报告券研究涨声连连，染料行业冬去春来暖意现报告/行2017年8月30日业强于大市（首次）研投资要点究/传统高污染行业，环保压力牵动业绩。中国是全球第一大染料生产国，占全中信证券研究部球染料产量的70%左右。我国规模生产的染料约1200多种，在染料生产化过程中会产生大量废水，占国内废水总量的2%左右。对此，环境保护部修王喆工订了《染料工业废水治理工程技术规范》，各地方政府也加强了对染料企业行电话：010-60836706废水处理的核查力度。单吨分散染料废水处理成本在750~800之间，环保业监管牵动染料企业利润空间。染料行业环保监管政策自上

2、而下层层加码，邮件：zhew@citics.com结合供给侧改革，行业产能增长缓慢，难现供给冲击。执业证书编号：S1010513110001第四次环保督察进行时，金砖会议更加码。2017年依然是环保大年，8月以袁健聪来环保部密集出台文件细化环保监管。中央第四次环保督查已于8月7日启电话：010-60836579动，10日进驻浙江。浙江省是我国最大的染料生产和出口地区，产量占比达40%，在经历2016年G20峰会前后的环保整顿后，迎来又一次严峻考邮件：yuanjiancong@citics.com验。此外，今年9月份金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举办，参考

3、APEC执业证书编号：S1010517080005和G20期间环保趋严政策，此次金砖会议对厦门周边江苏、浙江等省份污相对指数表现染企业停产限产料在所难免。预计印染行业将得到进一步整顿，带来染料供给面阶段性紧张预期。染料产业由少数巨头组成的产业联盟日趋成形，21%沪深300印染化学品预计将持续挤压中小企业市场份额、龙头远期业绩望持续走高。16%“一带一路”利好服装纺织，染料需求有保障。印染布产量连续5年下滑，11%2015年以来，染料价格持续低迷，行业处于去库存阶段，至2016年底，6%行业库存量已处于历史低位。2017年以来，印染布和纺织品出口数据一改1%

4、往年萎缩局面，实现正增长，共同带动染料出口增长。未来沿线纺织品需-4%求有望进一步支撑染料价格。-9%2017年初以来复苏明显，8月更涨价连连。自7月27日起至今，染料已160829161129170228170531连续四次提价，月涨幅达到66.7%，我们充分看好本轮涨价是我国染料市资料来源：中信数量化投资分析系统场整体回暖的信号，以及其可持续性，原因有三：1）短期因素：金砖国家会议在即，为再现“APEC蓝”、“G20蓝”，印染厂停产限产是大概率事件，相关研究市场短期供给剧烈收缩；2）中期因素：第四批中央环保督察组入驻包括染料大省浙江、山东在内的多个省份

5、进行巡查，下半年染料市场供应量料持续紧张；3）长期因素：环保监管日趋严格，染料行业整顿洗牌持续进行，1.基础化工行业每周观点（20170821-20170825）：坚定看好环预计供给端将长期不改善；“一带一路”长期利好服装纺织业，将持续刺激染料行业下游需求。保高压下的板块机会，建议逢低布局(2017-08-27)风险因素：染料供给侧改革低于预期；下游需求低于预期。2.基础化工行业每周观点投资策略。染料行业自2015年开始进入价格下行和去库存阶段，此前产品（20170814-20170818）：环保持续发价格和库存长期处于低位。低价格拉低毛利率，高集中度的

6、行业龙头易形成酵，重点关注有机硅、草甘膦、PO等默契推动产品价格快速上涨；相比之下下游印染行业集中度低，加上染料成领涨品种(2017-08-21)本对印染行业影响有限，可保障染料价格的上涨能被下游印染企业接受，实3.化工行业重大事项点评—环保督查压现顺利传导。近期环保督察叠加金砖国家会议，对染料短期供给产生了较大冲击，持续推升产品价格。首次给予染料行业“强于大市”评级。我们认为力持续升温，草甘膦价格继续飙升上市公司业绩弹性大，龙头企业短期业绩将得到大幅度提升，预计三季度动(2017-08-14)态市盈率将明显下降，价值凸显。重点推荐浙江龙盛、闰土股份，建议关

7、注4.基础化工行业每周观点安诺其、亚邦股份、吉华集团。（20170807-20170811）：环保高压下，逢低布局化工周期标的重点公司盈利预测、估值及投资评级(2017-08-14)股价EPS（元）PE（倍）简称PB评级5.化工行业锂电新能源系列报告—铝塑（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E膜：需求日盛，国产替代正逢其时浙江龙盛10.940.770.900.991412112.2买入(2017-08-08)闰土股份19.921.141.291.421715142.4买入安诺其6.860.220.280.363224194.2-6

8、.基础化工行业每周观点吉华集团24.331.111.