医药行业2017年中报分析总结：龙头带动行业数据回暖，结构优化中子行业及个股分化强扰动行业，中长期仍看强者恒强

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES龙头带动行业数据回暖，结构优化中子2017年9月3日看好/维持行业及个股分化强扰动行业，中长期仍医药中报总结东兴看强者恒强证——医药行业2017年中报分析总结券股份投资摘要：分析师：张金洋有010-66554035zhangjy@dxzq.net.cn1、医药行业整体回顾：医药行业趋势稳中向好，子行业及个股分化强扰动行业限执业证书编号:S1480516080001统计局公布的数据：2016年全年医药制造业的主营业务收入的累计同比增速为公研究助理：缪牧一

2、9.7%，2017年H1增速为12.6%，同比2016年H1上升2.6个百分点，环比2017Q1司上升约1个百分点，行业趋势企稳略微回暖向好（和两票逐步推行、个别子行业表010-66554035miaomy@dxzq.net.cn现强势等亦有一定关系）。研究助理：胡偌碧证010-66554044hurb@dxzq.net.cn券医院终端数据：2017年1-5月，增速为3.45%，相比一季度增速略有下滑。但由于IMS样本的原因（其覆盖的主要为等级医院，反应了大医院在药占比考核和药品研究助理：陈顺研

3、零加成的调整，但对第三终端销售情况反应不充分，另外和其覆盖重点权重品种结010-66554087chenshun@dxzq.net.cn究构有关），我们认为其增速可以参考，但终端整体增速情况反应并不完全。研究助理：祁瑞报上市公司财务数据：从仅剔除新股等不可比数据端口来看，2017H1收入端增速010-66554104sunyi@dxzq.net.cn告18.78%，较2016年上半年同期提升0.88个百分点，其中外延及行业影响较大个股研究助理：邓云龙（包含重点龙头）对行业增速的提振明显（内生收入

4、增速11.46%，外延并购及影010-66554121qirui@dxzq.net.cn响较大个股贡献7.32个点的营收增速）。单季来看，2017年Q2行业整体的收入增速环比提升2.08个百分点。收入增长一部分主要来自于外延（2017Q2内生收入同比11.11%，环比放缓）。数据上可以大致可以看出，在行业结构优化阶段，上市公行业基本资料占比%司整体内生增长乏力，增长更多来自于行业体量（营收、净利）大的龙头企业较高增速带动以及内部并购整合，预计在结构调整大背景下，子行业及龙头个股对行业股票家数263

5、7.87%扰动将加大，行业内强者恒强趋势明显，行业内部的整合或将继续加速。重点公司家数491.47%我们认为，从以上三大数据端口，我们得出的结论是行业在经历了2015年的低点之行业市值34925亿5.82%后，2016年有所回暖，稳中向好，2017年Q2较Q1相比有回暖迹象，行业及子行业内部来看分化明显，板块回暖、增长更多来自于龙头带动或是行业内部并购整合，行流通市值25203亿5.82%业整体向好的迹象还不明显，注意子行业及个股强扰动因素影响。未来版块之间、版行业整体市盈率38.99块内部的分化

6、将日益明显，行业龙头>上市公司（内部分化也会很明显）>整体行业，强者恒强趋势明显，这是行业从野蛮扩张到结构优化的典型特征。市场整体市盈率20.732、子行业年报季报表现回顾：继续呈现分化态势行业指数走势图收入端：除了原料药受益提价外，其余各子版块的内生增速相较2016年H1均有所放缓，其中医疗服务和中药放缓幅度较大。综合外延考虑，化药、医药商业、医疗器械2017H1增速较去年同期有提升，主要增长的来源来自于外延并购。利润端：药品版块在经历政策冲击后开始增速回暖，化药、中药净利增速较2016年同

7、期均有改善，其中中药净利、扣非净利增速均改善明显，主要是行业龙头公司带动以及部分OTC企业出厂价提升的影响。非药版块中，医疗服务内生增速稳中有升，器械内生增长有所放缓，商业增速基本稳定。结合外延看，商业净利增速同比提升，增长动力主要来自于行业内部并购。3、投资策略：看结构化，抓估值切换，崇尚确定持续，自下而上优选确定性成长我们认为无需过分悲观，行业结构优化阶段投资机会要看结构化，崇尚业绩确定性和资料来源：wind，东兴证券研究所持续性，重个股轻板块，自下而上优选，尤其要重视确定性强的优质成长性龙马

8、标的的机会，把握估值切换行情。中短期看来，我们建议关注以下投资主线：从策略风格来看，重点推荐：（1）坚守低估值+大市值白马：上海医药、康美药业等。（2）逐步布局高成长二线及细分领域龙头白马：丽珠集团、九州通、长春高新、济川药业、凯莱英等。（3）低估值+变化共振个股：亿帆医药、华润双鹤、现代制药、中国医药等。近期我们重点推荐组合：九州通、丽珠集团、济川药业、长春高新。其他我们重点看好有：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、永安药业、浙江震元、普利制药、太极集团等。4、风险提示：行