衍生品研究系列报告之二：期权期货共振择时

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1、2017年9月4日金融工程期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二金融工程深度丰富的衍生品标的拓宽了我们寻求择时指标的视角，我们通过对股指期分析师货、期权这两大类衍生品相关指标的分析，分别从两类衍生品不同品种之间蒋俊阳(执业证书编号：S0930517060002)寻找指标在择时特征上的共性，构建了对应不同衍生品类别的择时体系——021-22167404jiangjunyang@ebscn.com期货择时体系和期权择时体系。进一步，我们将两个择时体系的信号合二为一，发现二者共振发出的择时信号表现更为稳定，由此我们得到一套更加出色的衍生品择时体系——期权期货共振择时。联

2、系人祁嫣然期货单指标择时效果：富时中国A50、上证50股指期货指标择时更有021-22167235效。我们选取新加坡的富时中国A50、香港的中华120、沪深300、中证qiyr@ebscn.com500、上证50这五个股指期货品种，对合约溢价率及变化、期限结构及变化与对应指数涨跌关系进行探究。我们分别从指标统计特征以及具体策略构建出发，探究了股指期货相关指标对A股择时的效果，最终发现富时中策略表现(2015至今)国A50、上证50股指期货溢价率变化对上证50指数的择时效果最佳。期货择时体系：信号敏锐胜率高。我们在股指期货单指标策略构建的基础上合成了期货择时体系，采

3、用富时中国A50指数期货主力合约溢价率变化、上证50股指期货主力合约溢价率变化以及上证50股指期货期限结构变化这三个指标构成期货择时体系，最终应用在上证50的择时中。期货择时体系下，多空信号较为敏锐，择时策略年化收益率27.22%，最大回撤29.96%，夏普比率1.19，胜率77.61%，盈亏比0.59。资料来源：Bloomberg，光大证券研究所期权择时体系：多指标结合方显“择时”本色。期权单指标择时信号策略评价表现并不突出，但我们将各指标通过分位数体系构建整合之后，指标评价指标指标值体系表现出了较好的择时效果。我们的期权择时体系运用了期权成交年化收益率42.20

4、%量PCR、持仓量PCR、PCSkew这三个指标。期权择时体系下，最大回撤19.98%多空信号在“大周期”选择上表现突出，择时策略年化收益率33.16%，年化波动率26.72%最大回撤24.75%，夏普比率1.32，胜率71.43%，盈亏比3.65。夏普比率1.57胜率79.59%期权期货共振择时效果更稳健。鉴于期货择时体系对短期市场的变化平均单次盈利3.64%更为敏锐，期权择时体系在市场大趋势的把握效果更为突出，我们将平均单次亏损3.95%期货择时体系与期权择时体系的信号结合构建了期权期货共振择时盈亏比0.92体系。实证发现，期权期货共振择时体系下，策略表现更加稳

5、健。期资料来源：Bloomberg，光大证券研究所权期货择时体系下，策略年化收益率42.20%，最大回撤19.98%，夏普比率1.57，胜率79.59%，盈亏比0.92。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017-09-04金融工程目录1、衍生品择时体系介绍.................................................................................................................62、股指期货择时体系：信号敏锐胜率高......................

6、..................................................................72.1、股指期货溢价率变化藏玄机....................................................................................................................72.2、股指期货期限结构变化亦有效......................................................................

7、........................................122.3、期货择时体系构建.................................................................................................................................153、期权择时体系：....................................................................................