衍生品研究系列报告之七：期货＆期权指数增强策略.docx

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1、目录1、期货指数增强策略51.1、期货指数增强策略的基本原理51.2、期货指数增强策略的最优参数选择61.3、最优参数下的策略表现：增强稳定性较好91.4、增加期货仓位可有效提升增强效果122、期权指数增强测试152.1、期权指数增强策略的基本原理152.2、备兑开仓策略172.3、备兑开仓策略的最优参数选择182.4、最优参数下策略表现：超额显著，稳定性略弱203、FUTURE&OPTION指数增强策略203.1、FUTURE&OPTION指数增强策略的构建213.2、FUTURE&OPTION指数增强策略：超额显著，信息比1.44213.3、FUTURE&OPT

2、ION指数增强策略收益归因224、总结与展望235、风险提示24图目录图1：上证50股指期货历史日贴水率走势图5图2：沪深300股指期货历史日贴水率走势图6图3：中证500股指期货历史日贴水率走势图6图4：最优参数下上证50期货指数增强策略累计收益对比图9图5：最优参数下上证50期货指数增强策略累积超额收益率10图6：最优参数下沪深300期货指数增强策略累计收益对比图10图7：最优参数下沪深300期货指数增强策略累积超额收益率11图8：最优参数下中证500期货指数增强策略累计收益对比图11图9：最优参数下中证500期货指数增强策略累积超额收益率12图10：改变期货仓

3、位时上证50期货指数增强策略累计收益对比图12图11：30%期货仓位时上证50期货指数增强策略累积超额收益率12图12：改变期货仓位时沪深300期货指数增强策略累计收益对比图13图13：30%期货仓位时沪深300期货指数增强策略累积超额收益率13图14：改变期货仓位时中证500期货指数增强策略累计收益对比图13图15：30%期货仓位时中证500期货指数增强策略累积超额收益率13图16：上证50期货加仓指数增强策略累计收益对比图14图17：沪深300期货加仓指数增强策略累计收益对比图14图18：中证500期货加仓指数增强策略累计收益对比图15图19：BXM、BXY与标

4、普500指数收益率对比图16图20：BXD与道琼斯工业指数收益率对比图16图21：BXN与纳斯达克指数收益率对比图16图22：期权备兑开仓策略到期收益结构图17图23：50ETF期权指数增强策略累计收益对比图19图24：最优参数下50ETF期权指数增强策略累计收益对比图20图25：最优参数下50ETF期权指数增强策略超额收益20图26：上证50指数Future&Option指数增强策略累计收益对比图22图27：上证50指数Future&Option指数增强策略相对基准指数超额收益22图28：上证50指数期权期货指数增强策略期货净值占比图22图29：上证50指数期权期

5、货指数增强策略月度归因23表目录表1：上证50期货指数增强策略年化超额收益率7表2：沪深300期货指数增强策略年化超额收益率7表3：中证500期货指数增强策略年化超额收益率7表4：上证50期货指数增强策略统计指标8表5：沪深300期货指数增强策略统计指标8表6：中证500期货指数增强策略统计指标8表7：期货指数增强策略最优参数9表8：最优参数下上证50期货指数增强策略分年度统计指标9表9：最优参数下沪深300期货指数增强策略分年度统计指标10表10：最优参数下中证500期货指数增强策略分年度统计指标11表11：美国市场交易中交易最为频繁的9只BuyWriteETF1

6、7表12：50ETF期权指数增强策略年化超额收益率19表13：50ETF期权指数增强策略统计指标19表14：最优参数下50ETF期权指数增强策略分年度统计指标20表15：上证50指数Future&Option指数增强策略分年度统计指标21自从2009年底第一只沪深300增强基金成立以来，指数增强基金逐渐步入了中国基金业的历史舞台。近年来，相对基准的稳健超额收益能力也使得指数增强基金逐渐受到更多投资者的认可和关注。目前比较主流的指数增强策略有如下几种：量化多因子选股增强、主动选股增强、行业轮动增强、打新增强、股指期货增强、期权增强、融资融券增强等。相对于其他比较主流的

7、增强方法，利用股指期货及期权等衍生品对指数进行增强的方法比较少被具体讨论。本篇报告尝试就使用期货和期权对指数进行增强的方法进行介绍和测试，并且构建结合期权和期货的指数增强策略，供投资者参考。1、期货指数增强策略1.1、期货指数增强策略的基本原理利用期货对指数进行增强的基本原理是，如果股指期货合约相对于指数是贴水状态，那么可以通过投资股指期货来模拟部分指数仓位，同时获得贴水收敛的增强收益。期货合约的点位如果比指数真实点位要低，就使用资金购买期货合约，等到合约到期的时候，二者的点位一定极其接近（否则会有套利空间），那么这段时间持有期货合约的多头，一定会获得相对于指数