衍生品系列研究之（六）：商品期货中的alpha策略

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1、HeaderTable_User1122253200金融工程HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化商品期货中的alpha策略行业codeHeaderTable——衍生品系列研究之（六）_Excel研究结论报告发布日期2017年07月11日价格变动的直接原因是供给与需求的博弈，而本质则反映了对未来预期的变化，因此对于商品期货的预期收益来说也可以被分解归因到不同的因子上面证券分析师朱剑涛去。我们所构建组合的方式也类似于选股模型，通过对横截面上同一个因子021-63325888*6077在各品种上的相对关系来选择做多与做空

2、的组合。如果一个因子有效那么就zhujiantao@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515060001说明能够通过该因子截面上的相对关系所构建的多空组合能够获得超额收益。考虑到商品远期曲线能够反映出市场对基本面的判断，故采用升贴水因子作相关报告为主要的基本面因子指标。我们统计了不同品种的升贴水序列，发现非平水商品期货套利策略实证2017-01-10的远期曲线是具有一定回复力的，故该因子实际可作为反向指标。从历史回基于单特征因子的隐马尔科夫模型在商2017-01-04测来看，我们用主力与次主力合约所计算得到的升贴水

3、因子对持有期长度的品期货上的应用敏感度较小，而且超额收益表现持续又稳定。国内商品期货常用日内CTA策略测试2016-10-13技术型因子包括趋势性的动量、MAcrossover、RSI因子，也包括收益率序列的统计量STD、Skew等因子。趋势型因子所构建的多空组合对持有期与排序期长度更加敏感，这一定程度上可解释为和所选品种的趋势周期有专关。综合考虑各个因子的分组表现、多空组合收益的稳定性以及对组合参数题持有期长度的敏感性，我们认为技术型因子中仅一定计算周期下的动量和报Skew因子才更为有效一些。告我们综合所分析得到的所有有效因子，通过

4、打分法构建了多因子组合，结果获得年化收益率在不加杠杆时为11.7%，夏普比率1.21，收益最大回撤比1.24，最大回撤9.41%。感谢东证衍生品研究院分析师李晓辉对报告的贡献风险提示量化模型失效的风险市场极端环境的冲击【金融工程〃证券研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决

5、策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。商品期货中的alpha策略目录一、研究方法..................................................................................................................31.1背景......................................................

6、...........................................................................................31.2品种选择........................................................................................................................................31.3回测时间段选择..........................

7、..................................................................................................51.4合约选择........................................................................................................................................51.5多空组合构建....................

8、................................................................................................