期权系列报告之二十九：基于期权波动率曲面匹配的择时策略

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1、金融工程

2、专题报告2017年10月18日证券研究报告阿点Table_Title图1：波动率C/P曲面的匹配方式基于期权波动率曲面匹配的择时策略期权系列报告之二十九Table_Summary报告摘要：隐含波动率包含对未来的预期信息期权价格数据包含了市场参与者对于标的资产未来的观点，由期权价格计算出的隐含波动率也是反映市场参与者情绪的领先性指标。波动率曲面的不同形状反映了市场参与者对未来判断的不同状态，我图2：不同合约组合策略择时净值对比们利用当前最新的波动率曲面，与历史样本进行相似性匹配，找到与当前当月+次月

3、当月+次月+下个季月全部合约2.3市场观点最相似的历史样本，根据对应样本接下来的市场表现做出当前的2.11.9择时判断。1.71.51.3波动率C/P曲面匹配的择时策略1.10.90.7波动率C/P曲面综合了认购、认沽曲面的信息，能反映认购、认沽期权相对估值水平变化情况；另一方面，波动率C/P指标可以剔除量纲影响，使不同波动率水平的样本在时序上可比。Table_Author分析师：史庆盛S0260513070004基于期权波动率C/P比曲面匹配的择时策略主要流程分为两步：首先，020-87577060通过数

4、据预处理步骤，构建期权波动率曲面历史数据库；其次，用最新的sqs@gf.com.cn波动率曲面与历史样本进行相似性匹配，进而生成择时信号。Table_Author分析师：樊瑞铎S0260517080004020-87578960期权隐含波动率包含未来信息，且具有均值回复特征，可用于对相应fanruiduo@gf.com.cn标的进行短线择时。期权波动率C/P指标综合了认购、认沽曲面的信息，能反映认购、认Table_Report相关研究：沽期权相对估值水平变化情况，剔除了量纲影响，使不同波动率水平的样基于国内

5、宏观事件的ETF期2017-03本在时序上可比。权交易策略——期权研究系列报告之二十八采用“当月+次月+下个季月”三个期限的合约匹配效果最佳。最远月震荡环境下的投资策略：2016-07份合约成交不活跃，期权波动率容易受异常值影响，因此采用全部合约匹“Alpha因子”+期权双增强配效果会出现一定程度下滑。——期权研究系列报告之二核心风险十七本文中所引入的假设以及基于假设所构建的模型，均是对所要研究问宏观事件下的波动率交易策2016-03略——期权研究系列报告之题的主要矛盾以及矛盾主要方面的一种抽象，因此模型以

6、及基于模型所得二十六出的相关结论并不能完全准确的刻画现实环境与预测未来。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21金融工程

7、专题报告目录索引一、期权波动率与择时.......................................................................................................41.1波动率是期权定价和交易的核心要素..................................................

8、.................41.2隐含波动率包含对未来的预期信息.......................................................................51.3隐含波动率曲面的择时应用..................................................................................6二、波动率曲面的匹配方法.......................................

9、.........................................................82.1波动率曲面样本库的构建.....................................................................................82.2曲面相似度的衡量指标......................................................................................

10、.11三、策略与实证................................................................................................................123.1波动率曲面匹配择时流程...............................................................