策略卓越推：新年投资配置展望，强化业绩弱化风格

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1、策略卓越推：新年投资配置展望，强化业绩弱化风格证券研究报告2018年1月2日信达卓越推研究随笔：新年投资配置展望，强化业绩弱化风格2017年，我国A股市场出现了明显的结构性行情，上证综指和深证成指均实现了上涨，但个股上涨占比不足推荐行业三成，蓝筹股和白马价值股表现较好，成长股分化。展望2018年A股市场，我们认为在全市场估值收敛的背景下，投资者应该更加注重业绩对股价的支撑，选择业绩强劲、估值具备相对或绝对安全边际的个股。谷永涛策略分析师编号：S1500513080001从A股主要指数的表现来看，蓝筹股相关股指表现最好，中证100指数涨幅最高，为30.2%，其次为上证50

2、电话：+861083326722和沪深300指数。我们将股价的表现拆分为业绩增长贡献和市盈率贡献，可以看到，除了创业板盈利增速为邮箱：guyongtao@cindasc.com-8.1%之外，其余指数的盈利增速均为正值，对股指起到了支撑作用。然而反观估值变化，我们看到深证成指、创业板指数、上证380、中证500以及中证1000的市盈率均出现回落，相关股指表现不佳。由此可见，在李博喻研究助理2017年偏暖的经济格局下，上市公司普遍取得了较好的业绩，但估值回落影响了市场表现。电话：+861083326731邮箱：liboyu@cindasc.com图1：2017年A股主要指数

3、表现喻雅彬研究助理电话：+861083326952邮箱：yuyabin@cindasc.com产品提示：【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每期只推1-2只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。【卓越推】为未来3个月我们最看好，我们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配置。Source：Wind，信达证券研究开发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031请阅读最后一页

4、免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1再从估值的角度看，经过一年的市场调整，A股估值中枢明显回落（下图对比个股为2016年年底上市的公司），目前市场市盈率集中在20倍至30倍之间，且高估值个股数量明显偏少，市盈率为负的数量也大幅减少。图2：2017年A股主要指数表现Source：Wind，信达证券研究开发中心我们再来看看行业指数的表现。2017年领涨的行业指数为食品饮料和家用电器，其次为钢铁、非银金融和有色金属，价值股和周期股均获得了较好的市场表现。漂亮50和周期股的演绎我们不再赘述，我们此处对行业内个股的表现进行了统计。我们针对2017年年初已

5、经上市的个股涨跌幅进行统计，计算了各行业个股的表现中值和均值，并对比行业指数表现。对比统计结果，我们发现行业指数普遍好于行业个股涨跌幅均值，二者均好于中值。由此可见，蓝筹价值风格不但在全市场表现显著，在行业内部也较为明显。如果计算全部个股的涨跌情况，年初的3029只个股中，2017年仅有699只个股上涨。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2图3：2017年行业指数及行业个股表现Source：Wind，信达证券研究开发中心2017年成长股表现弱于年初投资者预期，但内部分化明显，我们对比了创业板和中小板的主要股指表现。虽然市场普遍将二

6、者归为成长股，但板块的表现在2017年逐渐拉开，中小板指数全年上涨了16.7%，而创业板指数则下跌10.7%。再从估值的角度看，虽然两个板块的绝对估值水平都高于全市场，但在2017年的市盈率均呈现出“触底”特征。例如中小板指数市盈率最低触及30倍后，即出现反弹，创业板指数则在35倍附近开始回升。虽然我们认为A股的估值结构，长期演绎方向靠近国际市场，即大盘股呈现估值溢价、小盘股估值折价，但这个过程或将持续数年。展望2018年，30倍和35倍的“估值锚”，或仍然是投资者给予中小板指数、创业板指数的估值底线，业绩将成为催化成长股分化的重要因素。然而，我们在年度策略和季报的分析中

7、，均提示过创业板板块过高的商誉占比，结合前文对指数的分析，创业板业绩若进一步走低，或触发商誉减持风险，进而压制个股和板块的市场表现。整体来看，成长股的分化仍将继续，2017年成长股内部的估值结构也呈现收敛之态，业绩成为推动未来股价变化的重要因素，预计2018年中小板指数跑赢创业板指数的概率依然较高。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3图4：中小板、创业板主要指数走势（2017.1.3=1）图5：中小板、创业板主要指数市盈率走势Source：Wind，信达证券研究开发中心Source：W