策略卓越推：经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增

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1、策略卓越推：经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增证券研究报告2018年1月29日信达卓越推研究随笔：经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增近期统计局公布的宏观数据显示，我国2017年GDP增速达到6.9%，超过市场一致预期。全球经济复苏的推荐行业预期也在提升，1月IMF再次调高全球经济预期。我国经济向好在宏观数据和中观数据上也有所显示，产能利用率的提升便是证据之一。谷永涛策略分析师编号：S1500513080001电话：+861083326722图1：工业产能利用率走势（单位：%）邮箱：guyongtao@cindasc

2、.com李博喻研究助理电话：+861083326731邮箱：liboyu@cindasc.com喻雅彬研究助理电话：+861083326952邮箱：yuyabin@cindasc.com产品提示：【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有数据来源：Wind，信达证券研究开发中心重要参考价值。我们从数据上看到，统计局公布的季度工业产能利用率，自2016年年中开始震荡攀升，目前已经达到2013【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每期只推1-2只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点

3、评，若年以来的最高水平。但是，数据的上行背后，缺少更长的历史数据对比，且数据本身也存在瑕疵。荐股变，则说明理由。【卓越推】为未来3个月我们最看好，我们认为这例如，我国自2016年开始大力推进去产能政策，环保限产的影响也逐渐显现。由此导致行业产能的退出，产些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。量数据也深受影响。此外，在2011年至2015年的经济下行过程中，行业自身的产能出清，也会导致统计数据失真。总之，近两年的产能利用率数据与真实的经济活动，存在一定的解释空间，而中上游行业几乎均受信达证券股份有限公司到去产能和限产的影

4、响。CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼为了进一步印证宏观经济的趋势，我们从下游行业数据进一步验证。我们选择了两个大消费行业数据：酒店邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031入住率和航空客座率。图2：亚太地区酒店入住率（单位：%）图3：民航正班客座率（单位：%）数据来源：Bloomberg，Wi

5、nd，信达证券研究开发中心数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心从上图可以看到，入住率和客座率的季节性较强，为了反映行业整体情况，我们对数据进行了年度平均。图4：亚太地区酒店入住率（单位：%）图5：民航正班客座率（单位：%）数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2年度入住率和客座率变化如下：图6：亚太地区酒店入住率年度变化（单位：%）图7：民航

6、正班客座率变化（单位：%）数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心（本年度入住率-上数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心（本年度客座率-年度入住率）上年度客座率）从统计数据上，可以明显地看到经济复苏的迹象。宏观经济是由中观行业、微观企业的活动构成，全部工业产能利用率提升的背后，是整体经济活动的复苏。然而，从产能的角度看，产能利用率的提升空间有限，部分行业产能利用率达到80%已是极限，在达到行业产能利用限度之前，行业投资的动能会不断增强。回顾近年来固定资产投资中，制造业投资同比不

7、断下行，固定资产形成速度放缓。我们认为，随着经济复苏预期的不断验证，全社会各行业的产能利用率将持续攀升，从而推升企业投资动能。且随着工业企业利润数据的好转，企业的资产负债表得到修复，企业投资能力提升，未来资本开支推动的投资有望持续上行。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3策略卓越推：大消费、社会服务、煤炭、钢铁、化工市场概况：上周市场继续震荡上行，创业板表现抢眼。主要指数全线飘红，创业板指、创业300、上证红利领涨，中小板综、深证综指、深证A指涨幅最少。从行业表现来看，上周申万

8、28个行业中27个行业呈现上涨表现，其中家用电器、传媒、交通运输涨幅突出，非银金融为唯一有下跌表现的行业，电子、综合、通信上涨最少。概念板块方面，板块继续轮转，领涨板块改为IP流量变现、电子竞技、征信，此外，次新股、无线充电、PM2.5等板块表现不尽如人意。流动性方面：2018年第4周，央行通过公开市场操作进行资金回