策略卓越推：挖掘机的需求来自何方

《策略卓越推：挖掘机的需求来自何方》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、策略卓越推：挖掘机的需求来自何方证券研究报告2018年2月26日信达卓越推研究随笔：挖掘机的需求来自何方2017年我国GDP增速达到6.9%，实现了近年来的首次回升。伴随着宏观数据的回升，社会经济活动也呈现推荐行业出复苏之势，挖掘机销量的快速增长便是其中之一。谷永涛策略分析师挖掘机销量同比高增速，基数效应导致细分市场增速差异编号：S1500513080001电话：+861083326722根据Wind数据，2017年我国挖掘机的销量超过了14万台，同比增速达到91.2%。同时，不同吨位的挖掘邮箱：guyongtao@cindasc.com机销量增速也呈现出较大的差异，30吨以上的大型挖掘机销

2、量增速最高，年度度同比增速达到135.6%，13吨至30吨的挖掘机增速为105.3%，13吨以下的挖掘机增速为88.3%。李博喻研究助理电话：+861083326731图1：不同吨位挖掘机销量及同比增速邮箱：liboyu@cindasc.com喻雅彬研究助理电话：+861083326952邮箱：yuyabin@cindasc.com产品提示：【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每期只推1-2只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。数据来源：Wind，信达证券研究开发中心

3、【卓越推】为未来3个月我们最看好，我们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。虽然从数据上看，30吨以上的挖掘机销量增速最高，但从结构上看，其占比较小，在2017年的挖机销售量信达证券股份有限公司中占比仅为14%。小型挖掘机占比最高，达到52%，基数效应导致了大型挖掘机销量增速较高。CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031挖掘

4、机的下游需求情况：矿山、基建、房地产大型挖掘机一般用于矿山和大型的基建项目，我们从煤炭行业入手进行了初步分析。我们在《策略卓越推：财务数据看煤炭，资本开支占比下降限制行业产能》报告中，对煤炭行业的固定资产投资数据进行了分析。从煤炭行业的情况看，数据上并未显示出明显的固定资产投资的增加。一个合理的解释是，我国煤炭、有色等矿山，受到资源禀赋所限，露天矿较少，占比不足十分之一，对挖机的需求在总体投资中的占比较小，挖掘机的数据难以在采矿行业得到验证。但限于占比情况，也不能证伪采矿业的需求。根据中国产业信息网（http://www.chyxx.com/industry/201801/606504.htm

5、l）分析，挖掘机需求中地产、基建分别占40%、35%，其次为采矿和制造业，其中尤以地产的需求占比更高。我们对比了历年来挖掘机的销量与基建、房地产投资完成额的同比情况。图2：基建投资增速与挖掘机销量增速累计同比（%）图3：房地产开发投资增速与挖掘机销量增速累计同比（%）数据来源：Wind，信达证券研究开发中心数据来源：Wind，信达证券研究开发中心受到季节因素影响，挖掘机及固定资产投资增速数据出现了较大的波动，且挖掘机销量同比与基建投资增速出现了明显的“逆向时滞”（基建同比增速高峰提前与挖掘机的销量增速高峰）。我们对上述数据进行季节调整，即均替换成TTM数据（滚动十二个月的同比数据），得到如下图

6、所示对比关系。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2图4：固定资产投资增速与挖掘机销量增速TTM同比（%）图5：房地产开发投资增速与挖掘机销量增速TTM同比（%）数据来源：Wind，信达证券研究开发中心数据来源：Wind，信达证券研究开发中心综合上述数据，挖掘机的销量增速与房地产开发投资同比增速的相关性更高，而与基建投资的相关性相对较差。我们认为，市场变化的内在逻辑在于，房地产投资更多是基于民间投资，与全社会的经济活动相关性更高，此时社会总需求的确定性更高，采购商和施工队更愿意提升产能情况，购臵挖掘机。而基建投资是宏观逆周期调控的重要手段，由此导致在宏观

7、经济下行预期较为明显之时，加大投资力度。但作为施工方而言，或难以明确未来需求量，导致二者的相关性较差。因此，虽然从需求上看，基建与房地产的差别并不大，但二者的投资高峰处于不同的经济阶段，导致与挖掘机销量增速较大的差异。此外，我们还看到，无论是对比固定资产投资增速，尤其是房地产投资增速，挖掘机都表现出较高的弹性。我们进一步对比了房地产新开工面积增速与挖掘机销量增速，同样印证了挖掘机销量与房地产投资的