休闲服务行业跟踪报告：借鉴成熟经济体酒店行业周期波动，持续看好国内酒店行业

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃休闲服务＃title＃借鉴成熟经济体酒店行业周期波动，持续看好国内酒店＃行业＃investSuggestion＃推荐(investS维持）＃createTime1＃uggesti2018年01月23日onChan行＃relatedReport＃ge＃相关报告投资要点业《兴证社会服务周报＃summary海外成熟国＃家酒店行业供给小幅波动，景气度与GDP增长高度相关，RevPAR上升(1.15-1.21）：海航系5家上市跟周期一般在3年以上。从美国、韩国、新加坡和中国香港4个成熟经济型体的数据来公司停牌，温德姆加码中端酒看，我们发现酒店行业景气度与

2、GDP增长高度相关，酒店行业供给的变化一般滞后踪店》2018-01-21于GDP的变动大约1-2年左右时间，而成熟经济体酒店行业供给的增长是较为缓慢的，《兴证社会服务周报报(1.08-1.14）：国家旅游局定调另外一点，酒店行业结构的变化是非常显著的，尤其是中高端酒店占比在显著提升；告优质旅游新时代》2018-01-14成熟经济体酒店入住率与GDP关联性显著、ADR与CPI关联性逐渐增强，且长期来《兴证社会服务周报看平均房价是驱动RevPAR增长的核心驱动力，RevPAR呈现周期性波动，易受到突(1.1-1.7)：中青旅控股股东股发事件和宏观经济大幅波动的影响（例如：911事件、非典、金融

3、危机等），RevPAR权变更落地，首旅酒店下周定增的上升周期明显长于下降周期，且上升周期一般在3年以上。解禁》2018-01-07国内酒店行业供给增速放缓，行业进行内部整合提升阶段。国内酒店行业周期相比成熟国家较短，前期星级酒店与有限服务酒店数量增速放缓显著，达到一定规模后，行＃分析师：emailAuthor＃业总量增长趋势与GDP增速关联度较大；星级酒店入住率与GDP增速呈现较强相关李跃博性，入住率的变动稍微领先GDP增速变动，平均房价数据周期较短，与CPI有一定liyb@xyzq.com.cn的关联性；经济型酒店入住率与GDP增速趋势基本一致，平均房价数据与CPI关联S0190512

4、070003度较弱；星级酒店入住率与住宿业的投资呈现一定的相关关系，入住率的变动大约领先投资1-2年左右时间；而从经济型酒店入住率变动与开店变动间的关系来看，两者之间相关关系非常弱；从国内样本星级酒店2010年至今的季度数据来看，平均房价熊超与RevPAR的变动基本一致，2011年初至2012年末，经历8个季度的上升周期，其xiongchao@xyzq.com.cn后由于控三公影响，经历了8个季度的下降周期，其后，出现5个季度上升周期，其S0190517080005后2016年Q2/3由于国内天气因素影响出现两个季度的短暂下滑，随后有经历4个季度的上升周期，与海外酒店周期特征基本一致。中

5、高端迎来行业发展机遇期，连锁品牌受益。目前，全国规模以上的酒店无论是物业数还是客房数均超过美国，当前酒店业的总供给已经处在一个相对较高的水平，星级酒店供给已连续三年收缩，经济型酒店行业供给增速大幅下滑，结合海外国家的经验来看，酒店行业进入成熟期后，供给的增加非常有限，更多的是行业内部的整合和结＃assAuthor＃构的调整，中高端占比将持续提升；另外，从需求端来看，宏观经济依然维持中高速增长为商旅消费奠定稳定基础，控三公影响逐步削弱，公务消费企稳回升；国内游客是酒店业的重要支柱，带薪休假和大交通改善将有效地提升居民出游率和出游半径，从而有效提升过夜游的频次；此外，目前中国中等收入群体约3亿

6、人，1970-1995年至今出生的主力消费人口达到5.71亿，庞大的中产阶层消费群体是酒店行业长期发展的又一助力。投资建议：从海外发展经验来看，酒店行业进行成熟期后供给的增长显著放缓，房价逐步取代数量和入住率成为行业持续增长的核心驱动力；目前，国内三大经济型酒店集团不仅处在房价上升的周期（中高端客房占比持续提升、门店升级、行业竞争格局优化以及需求提升），而且还有来自行业连锁化率持续提升带来的量的增长带来的。另外，从行业供需格局来看，近几年来不断得到优化，新增供给有限，更多的是存量整合，头部品牌效应明显，经营效率高的酒店集团将受益于这一轮的行业集中度提升，此外，从近期数据来看，17Q4行业

7、数据继续向好，打消此前revpar增长拐点的疑虑，持续推荐锦江股份、首旅酒店。风险提示：宏观经济增长下滑，旅游行业系统性风险，行业竞争加剧，商誉减值损失，公司开店以及RevPAR增长不及预期，成本上升等。请阅读最后一页信息披露和重要声明14657983/30242/2018012316:09行业跟踪报告报告正文1、海外成熟国家酒店行业供给小幅波动，景气度与GDP增长高度相关，RevPAR上升周期一般在3年以上1.1海外