酒店行业跟踪分析报告：继续看好酒店行业龙头

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1、酒店行业跟踪分析报告证券继续看好酒店行业龙头研究报告2018年1月9日/强于大市（维持）投资要点行业中国酒店行业仍以散小低端酒店为主，整合空间大。基于对中国37万家酒中信证券研究部研店数据分析：1）酒店供给呈现以中低端产品为主的金字塔结构，低端/中高究端/高端酒店客房数量占比分别为72.5%/23.1%/4.4%（美国分别对应姜娅/46.7%/37.8%/15.5%）；2）酒店客房区域分布：一二线城市占比48.3%，电话：021-20262104旅三线以下城市占51.8%，基本各半；3）约82%酒店客房规模在70间以下，等级越高单体规模越大，低端/中高端/高端酒店中70间房量以下的门店占邮件

2、：jiangya@citics.com游行比分别为70%+/30.8%/9.1%。保守来看，全国至少5.6万家存量物业单体执业证书编号：S1010510120056业客房规模超过70间，适合发展有限服务型酒店（vs.截止16年底有限服务型连锁酒店共2.13万家），整合空间显著。相对指数表现锦江股份首旅酒店中高端扩张提速，行业需求变化下的必然结果。2000-2016年经济型酒店餐饮旅游(中信)上证指数客房CAGR达22.6%，同期中高端、高端客房CAGR分别13.0%/11.1%。70%但从趋势上看，经济型酒店扩张速度趋于放缓，中高端扩张提速，2017年50%中高端客房增长超过经济型酒店增长（

3、10.2%vs.6.5%）。我们认为这是行30%业发展的必然趋势，是消费升级趋势下需求变化带动的必然结果。目前中高端定位酒店在一二线/三线以下城市存量物业分别1.1万家/1.4万家，而10%三大酒店集团中高端酒店物业总体目前仅2155家，发展空间广阔。-10%-30%龙头优势强化，行业整合进行时。2012-2016年三大酒店集团（华住、锦江、首旅）每年开店数量与其他主流连锁酒店开店数量比约在1.5-1.8倍之资料来源：Wind，中信证券研究部间波动，而2017年这一比例显著提升至2.8倍，主要因为其他品牌开店未有提速甚至下滑，而三大集团仍保持相对快速的开店进度。我们认为这反映出行业发展进入相

4、对稳定阶段后，品牌影响力、精细化管理、自有渠道建设等方面占据优势的龙头酒店集团竞争优势凸显，掘取到更大市场份额相关研究（目前三大集团市占率按酒店数量和客房数量口径分别为14.7%/21%）。1.锦江股份（600754）重大事项点评—9房价提升+门店扩张，看好行业景气延续。经济周期和投资周期共同作用下，月锦江，国内品牌景气趋势维持酒店行业呈现明显周期性特征。此轮行业复苏始于2015年底，经济企稳、（20171030）酒店行业供需结构改善、消费升级共同作用，龙头酒店复苏更加强劲。20172.锦江股份（600754）重大事项点评—年1-9月，如家/华住/锦江RevPar分别同比增长6.7%/13.

5、6%/4.3%。我们认为此轮景气周期仍在延续：一方面成本上升推动、中端升级带来的结构再收铂涛12%股权，整合有望加速贡献、经济型升级带来的价格提升等等原因都将推动酒店房价上升趋势持（20171023）续，这也成为酒店RevPar持续上升的核心驱动力；另一方面，龙头酒店集3.首旅酒店（600258）2017年三季报预团受益行业存量整合，以及向中端升级的结构性机会，获得阶段性扩张提告点评—继续高增长，景气延续速。截止17Q3，如家/华住/锦江已签约未开业门店分别550/606/2448家。（20171023）风险因素。经济弱于预期对酒店行业需求产生负面影响、业务整合不达预4.首旅酒店（60025

6、8）2017年中报点评期、品牌扩张过程中遇到的人才短缺、管理效率降低的风险等。—如家保持稳健，首旅存量回升强劲（20170829）行业评级及投资建议。2017年是酒店龙头公司盈利弹性体现和估值提升最为显著的一年。我们认为，2018年酒店行业景气仍在延续、龙头公司面临5.酒店行业重大事项点评—酒店集体起的竞争格局仍在继续转好。A股酒店公司估值合理、相比美股华住酒店存在舞，全新数据汇总（20170725）较大的估值差距（首旅酒店、锦江股份、华住酒店2018/1/5最新股价对应6.首旅酒店（600258）重大事项点评—2017年PE分别为39/36/52倍），基本面与估值的动态匹配仍将带来持续融合

7、发展，激励先行（20170614）的投资机会，建议积极配置：首旅酒店（短期解禁压力若显现建议积极逢7.首旅酒店（600258）深度跟踪报告—低配置），锦江股份（持续关注整合弹性）。中端发力、资源互补，新一轮增长开启（20170511）重点公司盈利预测、估值及投资评级股价EPS（元）PE简称PEG目标价评级（元）1617E18E19E1617E18E19E首旅酒店30.180.260.781.011