酒店行业深度跟踪报告：疫情之后，酒店行业的“危”与“机”.docx

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1、正文目录一、短期冲击：酒店停业入住率下滑，租金减免降低损失41、非典回顾：入住率下跌持续三月，酒店供给放缓42、新冠疫情：多数门店停业，减免收取一季度加盟费53、新冠对于酒店集团一季度业绩的影响8二、长期影响：小型酒店抗风险弱，疫情加速连锁化进程91、一二线中档和三四线经济型的连锁化率仍有空间92、单体酒店抗风险能力弱，疫情加速连锁化进程11三、酒店龙头逆势布局，未来有望占据更大市场121、酒店龙头逆势扩张，一季度开业占比小122、经济型改造中档放量，行业复苏有望获得更大弹性14四、公司估值与投资

2、建议15风险提示：疫情控制低于预期；宏观经济增速下滑。17图表目录图1：中国星级饭店出租率4图2：中国三、四、五星级饭店出租率4图3：中国内地酒店业非典期间入住率和平均房价4图4：民航客运量增速大幅下滑4图5：STR中国主要市场非典期间酒店入住率5图6：中国分地区酒店出租率5图7：全国星级饭店数量5图8：中国历年酒店固定资产投资5图9：1月全国样本星级饭店入住率房价双降6图10：1月全国样本星级饭店RevPAR下降27.6%6图11：国内酒店分等级构成10图12：国内酒店分客房数构成10图13：中

3、国酒店历年连锁化率10图14：各国酒店连锁化率10图15：分等级酒店连锁化率11图16：分客房酒店连锁化率11图17：5大中档酒店品牌市场占有率12图18：5大经济型酒店品牌市场占有率12图19：如家、华住、锦江净开业数据（家）13图20：如家、华住、锦江待开业酒店创新高13图21：三大酒店集团分季度新开业数量情况（家）14图22：如家、锦江中档净开业数据（家）15图23：三大酒店集团中档酒店占比15图24：首旅如家、锦江、华住历史PE估值走势16表1：各酒店集团在湖北的酒店数量（家）情况5表2：

4、酒店集团应对疫情的政策6表3：华住直营店收入及成本占比7表4：格林直营店收入及成本占比7表5：各省市抗疫帮扶政策（租金相关）8表6：新冠疫情对酒店行业一季度影响测算9表7：酒店集团的加盟商帮扶政策11表8：主要轻资产品牌情况12表9：锦江、首旅、华住2019年开业计划与待开业酒店数量13表10：三大酒店集团陆续推出中高端酒店品牌14表11：三大酒店连锁集团经济型存量升级计划15表12：国外酒店龙头PE估值对比16表13：国内酒店龙头PE估值对比16表14：国内酒店龙头EV/EBITDA估值对比17

5、一、短期冲击：酒店停业入住率下滑，租金减免降低损失1、非典回顾：入住率下跌持续三月，酒店供给放缓非典爆发入住率骤降，次年反弹创下新高。受非典疫情影响，2003年酒店行业入住率较2002年同比下降4pct至56%，2004年反弹到61%，高于疫情前的表现。分等级来看，三星级/四星级/五星级酒店入住率同比下降3.7pct/5.6pct/10.0pct，高星级酒店受疫情影响更大。图1：中国星级饭店出租率图2：中国三、四、五星级饭店出租率全国星级饭店出租率（%）yoy6260585654522001200

6、2200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017505%4%683%662%641%620%60-1%58-2%56-3%54-4%52-5%50五星级饭店出租率（%）四星级饭店出租率（%）三星级饭店出租率（%）资料来源：国家旅游局、招商证券资料来源：国家旅游局、招商证券疫情控制后，入住率2-3个月恢复正常。非典疫情爆发于3-5月，4月起全面封禁，5月末疫情基本得到控制。STR显示酒店入住率回落集中在4-6月，这三个月入

7、住率分别为39%/18%/35%，7月恢复至60%的水平，低谷5月的房价保持在551元，同比仅下滑8%。从民航来看，4-6月客运量同比下滑26%/78%/43%，3月和7月均为正增长，航空数据和酒店入住率基本同步。图3：中国内地酒店业非典期间入住率和平均房价图4：民航客运量增速大幅下滑入住率（%）平均房价ADR（元）5月，18%807060504030201002年1月02年3月02年5月02年7月02年9月02年11月03年1月03年3月03年5月03年7月03年9月03年11月04年1月04年

8、3月04年5月04年7月04年9月04年11月08006004002000100%50%0%-50%民航客运量:当月同比2003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-10-100%资料来源：STR、招商证券资料来源：中国民用航空局、招商证券疫情与非疫情城市趋势相当，7月基本企稳。北京作为非典疫情的重灾区，