传媒行业付费ip产业链系列报告（一）：ip衍生品，引领ip行业变现新浪潮

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1、证券研究报告行业专题报告信息技术传媒推荐（维持）IP衍生品，引领IP行业变现新浪潮2018年01月14日付费IP产业链系列报告（一）上证指数3429本篇报告回顾了全球IP衍生品、特别是IP授权商品市场的发展情况，并研究了美国IP衍生品产业链经验以及海外几大IP衍生品公司的发展历程和市值成长轨行业规模迹。结合中国IP衍生品发展现状分析，我们认为国内以授权玩具为代表的IP衍占比%股票家数（只）1133.3生品龙头将进入快速发展期，相关IP衍生品制造企业向上拓展IP储备，向下进总市值（亿元）163442.8行渠道延伸，线上与

2、线下渠道并举。建议重点关注美盛文化、奥飞娱乐、光线传流通市值（亿元）96092.1媒、华谊兄弟、华策影视、慈文传媒。行业指数%1m6m12mIP授权业务火爆全球，中国IP授权市场空间较大。根据LIMA数据统计，2016绝对表现-2.6-3.7-13.5年特许授权商品的销售额达2629亿美元，同比增长4.4%；其中，中国授权商相对表现-7.8-19.2-40.8品零售总额同比增长6.4%，在主要经济体中最高，但市场规模仅相当于美国(%)传媒沪深300的5.6%，发展空间仍较大。3020美国IP衍生品产业链成熟，例如迪

3、士尼，以电影为起点实现多轮IP变现，10模式清晰；几大IP衍生品巨头成长各具特色。迪士尼基于众多经典IP，以电0影为起点，实现图书等出版物、主题公园、IP授权商品销售等多轮变现。迪-10士尼半成以上收入来自于动漫IP衍生品，IP乘数效应显著。乐高、孩之宝、-20Jan/17May/17Aug/17Dec/17美泰、万代四大巨头，基于经典动漫、影视、游戏IP授权，利用创意+品牌+资料来源：贝格数据、招商证券渠道优势，全球布局，分享IP衍生品市场空间，实现业绩和市值的大幅提升。相关报告我国授权商品市场空间仍大，集中度不高

4、，存在整合空间。2021年我国仅IP1、《传媒互联网行业2018年度投资授权玩具市场规模有望超250亿元。目前IP授权玩具行业中游企业集中度尚策略：从免费到付费，尽享“从0到低，竞争较为分散，整合空间大。IP授权服饰行业中美盛文化一家独大。1”的盛宴》2017-11-222、《传媒行业2017年三季报回顾—向上拓展IP布局，向下延伸至渠道，且“线上+线下”渠道结合，乃IP衍生业绩基本符合预期，精选低估值游戏、影视龙头》2017-11-08品生产企业发展趋势。国内IP衍生品生产公司积极布局产业链上下游，提升3、《201

5、7年国庆中秋假期我国电影IP衍生品行业集中度。渠道方面，线上线下结合，专卖店、直营店等模式使票房点评—可比前7天口径大增渠道更扁平化。未来衍生品将兼具科技元素与收藏特点。41%，延续三季度回暖趋势》2017-10-11投资建议：国内IP衍生品制造企业向上拓展IP储备，向下进行渠道延伸，线上与线下渠道并举。建议重点关注美盛文化、奥飞娱乐、光线传媒、华谊兄弟、华策影视、慈文传媒等。方光照风险提示：衍生品公司变现速度低于预期，行业竞争加剧，盗版风险等。fangguangzhao@cmschina.com.cnS10905

6、15090002朱珺重点公司主要财务指标zhujun5@cmschina.com.cn股价16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB评级S1090516080002美盛文化17.520.410.440.5839.830.24.4-顾佳奥飞娱乐14.340.380.310.4546.331.93.7审慎推荐-Agujia@cmschina.com.cn光线传媒首页注意事项：10.470.250.280.3937.426.84.2强烈推荐-AS1090513030002华谊兄弟9.230.290.310.3829.

7、824.32.7审慎推荐-A报告分类：根据提交的报告分类，请在“行业策略报告”、“行业专题报告”、林起贤华策影视10.750.270.370.4529.123.92.9强烈推荐-Alinqixian@cmschina.com.cn慈文传媒“行业点评报告33.34”、“0.86行业定期报告（行业周报、行业月报等）”1.241.6326.920.54.8中选择其中强烈推荐-AS1090517070012资料来源：一种分类公司数据、招商证券注：美盛文化盈利预测来自Wind一致预测敬请阅读末页的重要说明相关报告：尽量不超过两篇

8、。研究员：如果署名人较多，除第一作者外，建议其他分析师资料每人两行。人名与执业证书号一行、邮箱一行即可。行业研究正文目录一、IP衍生品市场空间大，“内容+渠道”并重是核心.................................................61.1IP授权业务火爆全球，中国市场空间较大.........