房地产12月报：销售翘尾效应显现，投资下行趋势确立

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1、地产

2、证券研究报告—板块最新信息2018年1月19日增持房地产12月报中银国际重点推荐股票池销售翘尾效应显现，投资下行趋势确立公司名称代码评级收盘价2017年1-12月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长7%和7%，(人民币)销售面积和金额同比分别增长7.7%和13.7%。其中，销售额出现翘尾效万科A000002.CH买入39.76应，12月单月销售同比增长20.5%，创出下半年单月增速的新高，主要由保利地产600048.CH买入17.57于房企年末冲业绩加大推盘力度，预售证发放节奏也边际加快；而投资增华夏幸福600340.CH买入41.71速则

3、出现明显回落，12月单月投资增速回落至2.4%创出年内新低，投资招商蛇口001979.CH买入24.36下行趋势确立，主要受到去年末高基数效应和房企现金流入回落的影响，华侨城A000069.CH买入10.10土地购臵面积增速也开始收窄。我们认为未来销售端将出现分化，一二线金融街000402.CH买入12.13城市低基数背景下成交反弹幅度可期，而投资增速受到现金流压力将继续首开股份600376.CH买入10.87稳步下行。目前行业调控政策已出现边际拐点，板块估值空间打开，龙头嘉宝集团600622.CH买入16.68世茂股份600823.CH买入5.93

4、估值切换效应明显，我们重申增持评级，推荐组合：1）龙头房企：万科、以2018年1月18日当地货币收市价为标准保利地产、绿地控股；2）区域房企：华夏幸福、招商蛇口、北京城建；3）本报告所有数字均四舍五入REITs受益题材：嘉宝集团、金融街、世茂股份等。支撑评级的要点1-12月，全国房地产开发投资额同比增长7%，较1-11月回落0.5个百分点；商品房新开工面积同比上升7%，较1-11月扩大0.2个百分点；施工面积同比上升3%，增速较1-11月回落0.2个百分点；土地购臵面积同比上升15.8%。12月单月投资额增速降至2.4%，主要受到去年末高基数效应和

5、房企现金流入回落的影响，单月土地购臵面积增速也收窄至12.5%。我们认为地产投资增速回落趋势已确立，随着开发企业现金流压力的持续增加，预计未来投资仍将保持下行趋势。1-12月，全国商品房销售面积为169,408万平方米，同比上升7.7%；销售额为133,701亿元，同比上升13.7%；较上月扩大1个百分点；销售均价为7,892元/平米，同比上升5.6%，较上月扩大1.2个百分点。12月销售端翘尾现象明显，主要由于房企年末冲业绩加大推盘力度，预售证发放节奏也边际加快。我们认为行业销售走势将会出现分化趋势，一二线城市销量在低基数下将出现结构性的回暖，而

6、三四线城市相关研究报告销量或进入缓步下行的通道。《房地产周刊》2017.11.121-12月，房地产开发企业合计资金来源为156,053亿元，同比上升8.2%，《房地产周刊》2017.11.5较1-11月扩大0.5个百分点。其中，国内贷款增速为17.3%，较上月小《房地产周刊》2017.10.29幅回落0.7个百分点；自筹资金增速为3.5%，较上月扩大0.8个百分点；《房地产周刊》2017.10.22定金及预付款增速为16.1%，较上月扩大1.1个百分点，个人按揭贷款同比下降2%，降幅较上月扩大0.4个百分点。中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨

7、询业务资格地产卢骁峰,CFA/ACCA(8621)20328284Xiaofeng.lu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S130051605000114606835/30242/2018011914:46目录房地产开发数据分析：投资回升销售回落.............................4房地产政策分析：长效机制继续落地....................................7研究报告中所提及的有关上市公司......................................152018年1月

8、19日房地产12月报214606835/30242/2018011914:46图表目录图表1.商品房地产开发投资额及增速....................................................4图表2.商品房新开工和施工面积及增速................................................4图表3.国房景气指数...................................................................................5图表4.

9、商品房竣工面积及销售面积..........................................