汽车及零部件行业2018策略：覆巢之下寻完卵，产品升级是王道

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1、证券研究报告2018年1月15日汽车及零部件2018策略：覆巢之下寻完卵产品升级是王道观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E投资建议潍柴动力-A推荐12.509.88.9展望2018年，乘用车销量增速放缓、重卡需求顶部回落、新能源宇通客车-A推荐30.5012.511.3客车补贴再退坡。我们认为乘用车行业面临自主品牌崛起和新能华域汽车-A推荐31.0012.111.1源汽车普及两大改变竞争格局的大变化，建议从经销商、商用车上汽集团-A推荐36.0010.49.5和零部件寻找行业竞争格局稳定背景下的投资机

2、会，乘用车行业宁波华翔-A推荐30.0012.99.7则需密切跟踪销量、终端折扣和库存。中升控股-H推荐30.009.17.7潍柴动力-H推荐14.409.28.3理由敏实集团-H推荐50.0016.013.4永达汽车-H推荐17.007.26.1我们认为2018年汽车行业各细分板块景气度排序为豪华品牌、经销商>客车>重卡>乘用车。正通汽车-H推荐13.008.37.1广汽集团-H推荐25.507.76.9乘用车增速中枢放缓、竞争加剧、技术巨变，投资者只能覆巢之吉利汽车-H推荐33.5013.811.9下寻完卵，A股推荐上汽

3、。我们预计2018年乘用车销量增速小幅反弹至3%~4%，行业整体盈利能力继续下移，值得投资的车企更多从消费升级和供需关系相对更为宽松的中大型车市场获得盈利增长。细分市场看，紧凑型SUV竞争加剧，但豪华品牌C级轿车、中型/中大型SUV和中高端MPV市场仍然具有增长空间；从新品投放看，大众系、广汽丰田、一线自主将受益于重量级车型投放。中金一级行业可选消费重卡产品结构向上对冲销量下滑，新能源客车最坏时刻已过，经沪深300中金汽车及零部件销商商业模式在悄悄转变，重点推荐潍柴、宇通、中升、永达和132正通。看重卡需求，房地产和基建投资

4、回暖、半旧车辆提前淘汰，124总销量90万辆的预期存在上行风险；看公司盈利，产品高端化，(%)116以潍柴为代表的龙头盈利有望保持正增长。对于经销商，我们坚信商业模式转变是核心，估值提升仍在路上，需要未来几个业绩108相对值加以佐证，向上行情尚未结束。100零部件板块，延续外资替代和产品升级的投资主线，重点推荐华922017-012017-042017-072017-102018-01域、敏实、福耀、星宇、华翔、银轮。2018年零部件行业虽然会随整车竞争加剧而整体承压，但一方面车企在竞争加剧之后会增相关研究报告加外采比例，将

5、更多资源投入研发和营销；另一方面经过多年的•厂家预期谨慎静待一月销量(2018.01.10)技术积累和海外运营，产品升级和规模效应逐渐体现，毛利率回•长城汽车-A

6、2017平稳收官2018目标谨慎(2018.01.10)升、费用率下降，净利润增速>收入增速>行业销量增速。•吉利汽车-H

7、2017年销量超市场预期，静待盈利预喜(2018.01.09)盈利预测与估值•智能汽车战略：跨界融合多方协调树立中国标准智能汽车A股市场，我们重点推荐潍柴、宇通、华域和上汽；H股市场，我(2018.01.08)们重点推荐中升、潍柴、敏实、永达

8、和正通。乘用车板块，我们•智能汽车改变产业格局重卡受益周期复苏(2018.01.08)认为需要密切跟踪销量变化，覆巢之下寻完卵。•宇通客车-A

9、17年提高市占率18年提升净利率(2018.01.05)风险宏观经济下行压力加大；银根大幅收紧。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮常菁李凌云任丹霖高天行分析员联系人分析员联系人联系人wei.feng@cicc.com.cnjing3.chang@cicc.com.cnlingyun.li@cicc.com.cndanlin.ren@cicc.com.cntianhang

10、.gao@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513110002SAC执证编号：S0080116080077SAC执证编号：S0080517100001SAC执证编号：S0080116060043SAC执证编号：S0080117100012SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月15日目录股市与车市回顾...............................................................................

11、.....................................................................................42017年股市的投资机会在哪里？...........................................