证 券行业2018年投资策略：业务格局洗牌，强监管下的变革

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1、[Table_MainInfo]行业研究/金融/券商证券研究报告行业深度报告2018年01月08日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持业务格局洗牌，强监管下的变革市场表现——证券行业2018年投资策略[Table_Summary][Table_QuoteInfo]投资要点：21.33%券商海通综指14.27%2017年券商行业回顾：严监管下，凛冬已至。随着金融政策趋严，围绕着金7.20%融去杠杆推出的一系列资管去通道、再融资新规等，都对券商业务开展形成较0.14%大压力，17年无论是从业务还是股价表现来看均较为弱势。1）17年日均股基-6.93%交易额4950

2、亿元，同比-11%。2）IPO共发行438家，募资规模达2301亿元，-13.99%创历史新高。审核加速的背后，审核力度加强，IPO被否率大幅提升。3）定增2017/12017/42017/72017/10新规从延长发行间隔期、修订定价基准日、控制发行规模等方面加强监管。17资料来源：海通证券研究所年增发募资12705亿元，同比减少近25%。4）公司债发行大幅缩水，ABS等品种规模相对稳定。5）自营投资风格切换，白马价值投资表现优，债市表现不相关研究佳。6）两融平稳增长，17年余额10263亿元，较年初增长9%。7）17年末[Table_ReportInfo]《《业务格局洗牌，

3、强监管下的变革》—券商股票质押未解押市值4.02万亿元，较年初+49%。—证券行业2018年投资策略》2017.12.122018年展望：业务格局大洗牌，强监管下艰难转型《11月业绩同比减少21%，较上半年单月平均业绩水平有明显提升——证券行业11月月报》2017.12.071）推进互联网金融与财富管理转型，加快机构化布局，对外开放。《10月业绩同比增长19%，四季度有望持续改善——证券行业10月月报》随着券商佣金率不断下滑，初步触底，单纯依靠佣金躺着赚钱的模式已经无法2017.11.07适应激烈的竞争，大中型券商纷纷已将目光投向附加值更高的高净值客户及富裕客户，加大经纪

4、业务及其他子版块的联动，以提供更全面、更多样化的服务，券商财富管理将有望从2.0时代向3.0时代迈进。此外，券商也提出了聚焦机构化的转型方向，充分发挥资本市场中介功能，通过大力发展PB、研究所、投行一条龙服务等深度挖掘现有客户及吸引新的企业客户。[Table_AuthorInfo]2）IPO维持高位，可转债与ABS迎来新增长。目前来看，发审机构对IPO审核仍保持高效的快节奏，同时关注标的的质量，预计未来IPO“质”“量”齐升将成为趋势。此外由于传统再融资和债务融资工具的限制和调整，我们认为未来“新型”品种如可交换债、可转债、优先股、ABS等方式将变得更为受欢迎。分析师:孙婷T

5、el:(010)509499263）主动管理系打造核心竞争力的关键。17年的监管重点主要放在去通道、去杠杆、清理资金池等，尽管通道业务及资金池在整个券商业务收入比重并不大，Email:st9998@htsec.com但积极发展高端专业型资管，加速主动管理转型仍迫在眉睫。我们认为券商资证书:S0850515040002管规模短期面临较大收缩压力，长期突围将更依赖投资能力及产品设计能力。分析师:何婷券商资管可依据自身特点通过加强投研能力的积累，完善网络建设，持续提高Tel:(021)23219634多元化配臵资产和市场咨询的效率与水平等方式，发展“高端专业型“的资管Email:h

6、t10515@htsec.com业务，以形成自身的核心竞争力。证书:S0850516060001联系人:李芳洲2018年投资策略：估值底部，看好大中型券商。悲观/中性/乐观预测下，行业Tel:(021)2315412718年净利润增速为-5%/6%/15%。券商股估值触底，业绩转好有望提升估值。Email:lfz11585@htsec.com重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、东方证券。风险提示：1.市场低迷导致业绩和估值双重下滑；2.资本市场下跌，使业绩和估值面临较大压力；3.监管力度大于预期。行业相关股票[Table_StockInfo]EPS（元）投资评级

7、股票代码股票名称20162017E2018E上期本期000776广发证券1.051.121.22买入买入601688华泰证券0.880.921.05买入买入600999招商证券0.810.850.98买入买入601377兴业证券0.310.390.43买入买入资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14422041/30242/2018010810:59行业研究〃券商行业2目录1.2017年证券行业回顾.............................