【增长之惑】系列研究之十四：“挤水分”如 何影响全国投资增速？

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1、股票报告网整理http://www.nxny.comCHINASECURITIESRESEARCH证券研究报告·宏观动态·【增长之惑】系列研究之十四宏观经济“挤水分”如何影响全国投资增速？2017年固定资产投资同比增速为7.2%，但按投资规模计算的同比增速仅5.9%。对于两个指标之间的缺口，主流解释是投资数据“挤水[table_invest]黄文涛分”导致2016年基数降低。但目前尚缺乏详细的论证分析。我们试图huangwentao@csc.com.cn回答几个问题：（1）是哪些省市投资数据“挤水分”导致两个投资增010-85130608速指标出现分化？（2

2、）地方投资数据“挤水分”如何影响全国投资增执业证书编号：S1440510120015速？（3）抛开“挤水分”因素，2017年的真实可比口径增速是多少？如果某个省市的两个投资增速指标分化，可推测是受“挤水分”影响。被作为“水分”挤掉的投资规模，使用两个步骤计算：（1）根据各省市2017年投资规模与同比口径增速，倒推出按同比口径测算的2016年投资规模；（2）计算用可比口径推算的2016年投资规模与统计研究助理：董敏杰局公布值的差值。结果显示，共有十个省市存在“挤水分”的现象。dongminjie@csc.com.cn其中，山西“挤水分”规模最高，接近8500亿

3、；山东、天津两省“挤010-85130232水分”规模1000-2000亿，浙江、吉林、湖北与安徽“挤水分”规模500-1000亿之间，贵州、宁夏、新疆、江苏“挤水分”规模在200亿以内。十个省市合计“挤水分”规模15500亿，占2016年各省市投资规模总和的比重略高于2.6%。发布日期：2018年1月30日上述十个省市投资数据“挤水分”分为两种情形。第一种情形是山西，作为唯一的按月报送“财务支出法”统计投资规模的省份，山西省2017年各月的投资数据应该都是按新方法统计的数据，这导致两种口径的投资增速差异贯穿全年；另一情形是其他试点省市，很可能在9月之后才开

4、始陆续出现“挤水分”的情况，因此两种投资增速在9月份之前基本一致，在9月份开始才开始陆续出现分化。区分“挤水分”两种情形的意义在于，两种情形的“挤水分”很可能对2017年全国投资增速的影响并不相同。山西省“挤水分”的影响已经体现出来，但其他省市目前的“挤水分”影响尚未体现。作为对上述推相关研究报告断的验证，我们“还原”了2016年全国投资规模，据此计算可比口径[table_report]【虚实之间】系列研究之一：泉行天下18.1.29增速，并与统计局公布可比增速做比较。其中，2016年山西省投资规——货币分布的区域不平衡及经济影响【产业之思】系列研究之一：行

5、业集中模使用公布值，其他省市投资规模使用2017年投资规模与公布的同比18.1.25度提高会带来利润率上升吗口径增速推算。得到2017年各省市汇总投资增速为7.26%，与统计局18.1.12【价格之翼】系列研究之十二：从油价到CPI:影响弹性与情形设定公布的7.2%非常接近。基于上述分析，由于山西数据的干扰，2017年统计局公布的7.2%有可能低估了真实的“可比口径增速”。按照严格意义上的“可比口径”，2016年与2017的山西投资规模应当是使用相同的统计方法的数据。调整后，2017年严格意义上的全国投资“可比口径增速”大致为8.8%左右，较2016年的8.

6、1%略有提升。请参阅最后一页的重要声明股票报告网整理http://www.nxny.com宏观经济研究宏观深度报告目录一、哪些省市投资数据在“挤水分”？...................................................................................................................1二、省市投资数据“挤水分”的两种情形........................................................................

7、.......................................2三、省市投资数据“挤水分”如何影响全国投资增速？.......................................................................................5四、抛开“挤水分”，2017年的真实投资增速是多少？......................................................................................6请参阅最后一页的重要声明HTTP:

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