新能源汽车行业系列点评报告：12月延续强势，2017年超预期收官

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1、行业报告

2、行业点评汽车证券研究报告2018年01月12日投资评级12月延续强势2017年超预期收官行业评级强于大市(维持评级)——新能源汽车系列点评报告上次评级强于大市作者报告摘要邓学分析师12月乘、商共同加码，全年表现超预期。中汽协新能源汽车12月产销量分SAC执业证书编号：S1110518010001别为14.9万辆/+68%和16.3万辆/+57%，环比分别增长32%、18%，乘用车dengxue@tfzq.com和商用车皆录得较好同环比增长，延续11月及前期强势。2017全年新能源张程航联系人汽车

3、产销分别为77.7万辆和75.9万辆，同比增速分别为57%和69%，超出zhangchenghang@tfzq.com此前市场预期。12月新能源商用车再次出现冲量行情，客车较明显。今年客车前10月表现行业走势图平淡，10月中下旬关于2018年新能源客车补贴政策大幅退坡的预期刺激汽车沪深30011月的产销回温，12月补贴退坡缓冲期预期略平复抢购抢产趋势，但叠加24%传统年末采购潮，预计产销量环比依然有较大增长。2017全年新能源专用19%车产销皆稳步增长，尤其支撑了前期商用车数据。12月中汽协数据商用车14

4、%产量5.7万辆/+21%，销量6.4万辆/+13%。新能源商用车全年产销分别20.29%万、19.8万辆，同比分别增长17%、16%。4%-1%预计2018年新能源商用车产量27万辆/+34%，1/2季度表现预计同比相对-6%较好。新一年预计增长主力为物流车，客车相对平稳。当前时点来看，由于2017-012017-052017-092018年补贴方案未落地，有缓冲期预期但细则不明确，客车、物流车企业资料来源：贝格数据观望情绪较浓。假如1月方案出台并确定缓冲期为1-4月，那么预计2、3月车企主要修改车型、

5、接收订单、上目录，3、4月实施生产销售；该预期相关报告下，3-4M18抢购+1-2Q17低基数（17年前5月都很低）将使得1Q18和1《汽车-行业点评:智能汽车科技必争2Q18车企的销量增速相对较高。的浪潮之巅12月新能源乘用车再创月销新高，全年总量略超预期。12月新能源乘用车——《智能汽车创新发展战略》征销量达到9.8万辆/+132%，环比增量1.8万辆，增速22%，增长主要来自于求意见稿行业联合点评》2018-01-08多个车企的年底发力。2017全年销售55.6万辆/+69%，略超年中预期。从2《汽

6、车-行业研究周报:《智能汽车创年初目录落地，2月北京地方目录出台以来，销量就始加速增长，尤其3Q17新发展战略》征求意见发布定义汽车以来更加明显。2017年市场主要受到厂家对A00级BEV和A级PHEV车型新理念——汽车行业周报大幅改善、大力投放和推广的正向刺激（同比分别增加19.0万和4.8万辆）。（2018.01.01-2018.01.07）》12月销量结构较前期略有变化，全年市场由BEV和微型车（A00/A0级）2018-01-07主导。12月变化其一，A00级占比环比下滑11pp达到51%，A级车

7、占比上3《汽车-行业点评:新能源汽车：Q1升9pp达到39%。12月变化其二，北汽、比亚迪稳定在前2，但奇瑞、众淡季不淡全年龙头扩张》2018-01-07泰、长安反超上汽、吉利控股。在补贴政策的推动下，2017全年市场BEV占比由2015、2016年的64%、76%进一步提高到了81%。这也是微型车供给和需求逻辑加强的一年，A00和A0级合计份额由2015年的55%、2016年的47%提升到2017年59%。全年来看，仍是比亚迪、北汽新能源、吉利控股以及上汽自主等主力车企表现突出。预计2018年新能源乘用

8、车产量78万辆/+31%。2018年各车企新车投放力度不减，但销售策略仍有待补贴方案确定而确定，后者对产销结构有根本影响。预计BEV高占比趋势延续，微型车占比将下降，虽然部分合资开始投放新车，但届时市场仍以自主车企为主。从当前梳理的各车企新车规划来看，2018年仍为新车投放大年。投资建议2017年新能源汽车产销超预期，预计2018年市场产销将延续高增长（产105万辆/+32%）。短期看，政策调整预期下有望迎来一季度“淡季不淡”，估值切换叠加基本面支撑提前到来。看好电动客车寡头【宇通客车、金龙汽车】以及受益

9、全球新能源乘用车增长的热管理龙头【三花智控（家电覆盖）】，由于2018年动力电池电量增速有望超预期，看好锂、钴等上游资源（有色覆盖）。风险提示：新能源乘用车非限购城市需求启动较慢、新能源商用车需求启动较慢、新能源汽车相关政策出现反复，电池成本及性能改善速度低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

10、行业点评内容目录1.12月新能源汽车产销强势增长.................................