汽车行业点评报告：9月车市低迷，新能源销量超预期

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1、内容目录1.9月车市数据仍低迷，10月同样不容乐观31.1.轿车增速下探，SUV依旧低迷41.2.经销商库存压力环比减弱41.3.8月份进口车环比增速回落，关税下调刺激市场销量51.4.新能源乘用车：供给推动销量超预期62.不同企业分化明显，龙头集中度微升72.1.上汽集团——强者恒强，穿越淡季逆势增长72.2.吉利汽车——9月行业压力显现83.投资建议104.风险提示10图表目录图1：乘用车批发销量（万辆）3图2：乘用车零售销量（万辆）3图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速4图4：经销商库存预警系数5图5：汽车消费指数5图6：新能源乘用车月度销量（万辆）6图7：新能源

2、乘用车月度销量增速6图8：2018年9月份厂商零售销量排行榜（万辆）7图9：2015-2018上汽月度总销量及同比增速（万辆，）8图10：2015-2018吉利月度总销量及增速（万辆，）9表1：2016、2017、2018年9月份乘用车日均批发销量（单位：辆）41.9月车市数据仍低迷，10月同样不容乐观9月乘用车销量批发销量、零售销量同比均下滑。根据乘联会数据，9月份国内狭义乘用车批发销量202.5万辆，同比下跌12，环比季节性上涨15，累计批发销量同比增速回落到+1。狭义乘用车零售销量190.4万辆，同比下跌13.2，环比上涨9.8，1-9月累计零售销量同比下跌0.6，9月

3、狭义乘用车零售同比增速继续维持在近些年的低位水平。目前车市的需求状态相对较差，加之中美贸易战等外部因素的影响，整个车市的消费观望气氛较浓。房价的高企对国内乘用车消费也有着比较明显的挤出效应。去年同期销量基数较高，也是今年三季度销量同比数据较差的原因之一。而且我们注意到，本月零售端弱于批发端，目前渠道库存压力较大，经销商加库存的意愿较低。因此车市的偏淡状态短期可能依然难以发生逆转，我们预计之后3个月市场环比会继续回暖，但同比可能会在-5左右，全年或有0增长的风险。图1：乘用车批发销量（万辆）2014年2015年2016年2017年2018年300250200150100500

4、1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，图2：乘用车零售销量（万辆）2014年2015年2016年2017年2018年3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，月内来看，销量起步低迷而后持续改善。根据乘联会数据，9月21日之前，日均批发销量与零售销量同比都有着不同程度的下滑，但22日到31日日均批发销量同比增速达到0.9左右，略有增加。造成这种现象的可能原因为（1）由于8月份市场较差，许多企业月末冲刺较强，进而对9月初的市场产生影响；（2）由于存在中秋假期的原因，没有实现大幅增

5、长；（3）强势整车厂月末向经销商压货。表1：2016、2017、2018年9月份乘用车日均批发销量（单位：辆）时间1-7日8-14日15-21日22-31日2016年559116243361333765172017年558616317868808749582018年414395336558836756192018年同比-25.8-15.5-14.50.9资料来源：乘联会，1.1.轿车增速下探，SUV依旧低迷轿车、SUV同比下滑，MPV增速略有增加，轿车增速下探，SUV依旧低迷。根据乘联会数据，零售端来看，今年6月开始，SUV的增速低于车市整体增速，9月份的SUV零售同比下滑1

6、4.5，差于狭义乘用车整体的-13.2的同比增速。批发端来看，9月轿车、SUV、MPV批发销量分别为100万、87.9万与14.5万辆，同比分别下滑13.9、10.0、9.8。在8月份，轿车增速下滑至-4.3，接近SUV的同比增速（-4.7），MPV销量增速下滑速度放缓，到了9月份，轿车增速进一步下滑至-13.9，已低于SUV的同比增速（-10），MPV销量增速相较上月有所回升。图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速轿车SUVMPV60%40%20%0%-20%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-07201

7、7-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09-40%资料来源：乘联会，1.2.经销商库存压力环比减弱9月终端经销商库存压力再次回升。根据汽车流通协会数据，经销商库存预警指数58.9，同比增加10.2，环比增加6.7，经销商库存压力相较上月有所增大，主要原因可能在于经济下行带来的购买力下降以及国六排放政策的出台导致消费者处于持币观望的状态。2018年9月汽车消费